行业观点

行业分析的重点：服装类社零增长情况、出口额同比增速、线上销售情况， 原材料与产成品价格及库存水平，行业产能利用率。关注国货崛起以及新疆 棉事件带来的进口替代逻辑。

行业内优选公司的标准：行业中具有品牌、运营、规模等竞争优势，布局高 增长细分品类的公司。财务指标：营收、归母净利润增速；毛利率、净利 率；存货周转率、应收账款周转率；经营活动现金净流量；资产减值损失； 估值水平。

（超优惠佣金开户，上市券商，唯一可线上开两融，利息5.5%，网格交易，VIP通道，更多优惠欢迎交流！）

行业最新动态及影响：

1）上半年纺织服装行业业绩复苏，盈利能力与运营 质量均有提升。

2）子行业表现来看，服装家纺板块中的运动服饰、户外、 家纺表现较好，休闲服饰、男装表现较弱；纺织制造板块整体恢复较好，运 动户外代工企业表现更优。

3）预计服装家纺板块内子行业发展分化，纺织 制造板块整体高景气度仍能维持。

一、行业分析的重点

服装类社零增长情况、出口额同比增速、线上销售情况，原材料与产成品价格 及库存水平，行业产能利用率。关注国货崛起以及新疆棉事件带来的进口替代 逻辑。

二、行业内优选公司的标准

行业内优选公司的标准：行业中具有品牌、运营、规模等竞争优势，布局高增 长细分品类的公司。
财务指标：营收、归母净利润增速；毛利率、净利率；存货周转率、应收账款 周转率；经营活动现金净流量；资产减值损失；估值水平。

三、行业最新动态及影响

1.上半年纺织服装行业业绩复苏，盈利能力与运营质量均有提升 上半年纺织服装行业迎来了久违的高景气，行业内公司业绩如期恢复。收入角 度来看：2021 上半年纺织服装板块收入同比增长 19.60%，较 19 年同期增长 10%；归母净利同比增长 77.08%，较 19 年同期增长 22.67%。纺织制造和服 装家纺的归母净利分别同比增长 29.64%/141.73%，较 19 年同期增长 39.61%/12.69%。 行业整体盈利能力回升。 2021 上半年纺织服装净利率为 7.87%，同比提高 4.70 个百分点。其中，纺织板块的净利率 7.90%，同比提高 1.22 个百分点； 服装板块净利率 7.84%，同比提高 5.91 个百分点，服装板块利润提升更为明 显。 行业整体营运质量提升。纺织服装行业 2021 年上半年存货周转率为 2.2 次， 较去年同期有所上升；纺织服装行业 2021 年上半年应收账款周转率 8.5 次， 较 2020年同期的 7.4次明显上升，显示了终端销售情况较好，渠道库存减少。

2.子行业表现分化 从各个子行业表现来看，服装家纺板块中的运动服饰、户外、家纺表现较好， 休闲服饰、男装表现较弱；纺织制造板块整体恢复较好，运动户外代工企业表 现更优。

运动服饰景气度持续上升，领跑行业。新疆棉事件后，消费者从国际品牌消费 向国内品牌转移，中国本土品牌和国际品牌收入增速出现显著差异，Q2 本土 品牌销售高增长，国际品牌销售下滑。 户外运动 Q2盈利水平大幅改善，恢复到 19年水平，海外户外运动需求的增长 拉动了行业的恢复。

高端女装受益于线上渠道的布局收入与利润增长较好，但利润率较疫情前有所 下降。 休闲服饰与男装表现相对较弱，行业整体仍未恢复到疫情前水平。Q2 收入、 盈利水平同比双双下滑，盈利能力未见好转。
家纺行业上半年受益于地产竣工改善与线上销售的高增长，营收、净利较疫情 前高增。

纺织制造中的运动户外代工行业受益于下游的海外需求高增长与疫情期抢占市 场份额 ，表现靓丽，增长领跑行业。
纺织制造行业中的其他公司受益原材料价格上涨与海外订单回流，业绩恢复较 好，但在汇率的拖累下利润水平下滑。

3、行业展望

（超优惠佣金开户，上市券商，唯一可线上开两融，利息5.5%，网格交易，VIP通道，更多优惠欢迎交流！）

纺织服装板块中，运动服饰本是服装类增长最快的品类，多年来海外品牌占领 中国大部分市场，然而国内品牌在经历多年的学习和进化后，产品力、运营管 理能力及品牌力均有提升，叠加新疆棉、鸿星尔克特殊事件催化，未来有望进 一步提升自身竞争力，收获更广泛的消费群体，抢占海外品牌的市场。户外运 动上半年受海外需求大幅上升叠加海外订单回流的影响，盈利水平大幅改善， 但未来海外需求增长是否延续尚需观察。

高端女装消费群体较为固定，在疫情期恢复最快。目前多数公司正在终端调整 中，终端优胜劣汰后，盈利能力有望提升。

休闲服饰与男装行业大部分公司产品力弱、品牌落后，仍处于改革过程中，行 业整体竞争力尚显不足。但个别公司已经成功的重塑了品牌形象，提升了运营 效率，业绩迎来飞速增长，行业内其他公司是否能迎来第二春拭目以待。
家纺行业属于地产后周期板块，短期业绩可能受地产行业竣工数据影响、中期 受到房屋新开工面积影响。4 月后房屋新开工面积同比大幅下降，可能对家纺 行业增长预期产生影响。

纺织制造板块来看，作为周期性行业，行业会经历高利润、低库存——高利润、 高库存——低利润、高库存——低利润、低库存的周期发展，在周期的高利润 阶段，出于对利润追求，企业会主动扩产能补库存以最大化利润，而在低利润 高库存阶段，由于过高的库存对于企业的资金流转产生压力，企业会主动去库 存以提高流动性。 根据纺织制造行业历年的利润增速以及库存情况来看，行业在 17 年底库存处 于历史高位，利润增速转负，行业步入去库存调整阶段，而在 21 年 3 月，行 业库存触底，利润增速回升，行业景气度回升并逐步进入补库存周期。预计目 前行业处于本轮补库周期的中段，在行业利润增速转负前，企业均有补库存的 动力和需求。Q2 由于汇率原因，行业利润增长放缓，利润率有所下滑，对行 业短期景气度造成扰动，预计人民币兑美元汇率不会继续强势，海外供应链的 恢复也相对缓慢，行业景气周期有望持续至年底。

4、怎么选？ 由于上半年行业景气度处于底部提升阶段，行业内多数个股业绩均有恢复，但 是行业内公司质量参差不齐，投资上还应自下而上，精选个股为好。个股选择 上，选择行业中具有品牌、运营、规模等竞争优势，布局高增长细分品类的公 司。
疫情反复风险；国内公司东南亚工厂受当地疫情影响开工的风险；终端 消费不及预期风险；原材料波动风险；海运价格大幅增长风险；汇率风 险。
（以上信息仅供参考，不作为投资建议，投资有风险，入市需谨慎！）

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。