新能源车调整到位了？新能源车是否值得布局

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1. 7月中旬以来，新能源汽车板块持续震荡，但行业景气度却持续上升。当前 板块基本面趋势如何？未来是否仍有上涨空间？本篇报告将重点探讨。

2. 7月中旬以来，市场风格转向低估值，新能源汽车板块整体以震荡为主。但 板块内部依旧持续轮动，维持热度。7月中旬至 8 月，以板块上游的锂矿为 主导品种。8 月下旬至今，在锂矿开始震荡的背景下，新能源汽车板块中游 在休整了较长时间后，开始震荡走强，部分标的创出新高。

3. 8月销量大超预期，新能源汽车有望迎来最强旺季。8 月新能源汽车批发销 量同比强劲增长 202.3%至 30.4 万辆，零售销量同比强劲增长 167.5%至 24.9 万辆，8 月单月渗透率高达 20.11%，大幅超出市场预期。东吴证券研 究所预计，2021 年全年国内新能源汽车销量将达到 300 万辆以上（含出 口），2022 年则将进一步提升至 450 万辆以上，持续保持 50%以上的增 长。此外，从东吴证券研究所最新调研情况看，产业链排产下半年有望环比 大幅增长 40%以上，板块四季度或将迎来最强旺季。

3.当前市场风格偏向周期及金融，本质上是低估值板块的补涨。回顾历史， 2014 年下半年的市场的走势与当前较为类似。我们认为，低估值补涨其实 是对过度分裂的市场做修复，等同于市场整体估值水位的提高。根据过往经 验，一旦低估值板块修复完成后，资金会逐步回到市场的主线上，高景气科 技成长有望迎来新一轮上涨。

4. 目前，新能源汽车板块已经震荡两个月左右，短期筹码结构趋于稳定，而行 业景气度则持续超预期提升，且产业链细分龙头对应明年的市盈率估值水平 依然只有 30-40倍，处于合理区间，没有显著泡沫。因此，我们认为，当前 板块已经处于震荡中后期，是较好的布局时点。随着四季度旺季到来，板块 有望迎来新一轮上涨。

一、市场风格切换，新能车板块震荡两月有余
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在经历了前期大涨后，7 月中旬开始，新能源汽车板块整体以震荡为主。与此 同时，市场风格剧烈切换，低位的周期品种大幅补涨。时至今日，新能源汽车 板块震荡已经达到 2 个月左右，同期以低估值周期为代表的上证指数累计涨幅 达到 5%。

尽管板块整体以震荡为主，但新能源汽车板块内部持续轮动，维持热度。7 月 中旬至 8 月，以板块上游的锂矿为主导品种。8 月下旬至今，在锂矿开始震荡 的背景下，新能源汽车板块中游在休整了较长时间后，开始震荡走强，部分标 的创出新高。

国内新能源汽车销量持续走高，年度销量预期有望进一步上调。从最新出炉的 8 月销量数据来看，新能源汽车批发销量同环比强劲增长 202.3%/23.7%至 30.4 万辆，零售销量同环比强劲增长 167.5%/12.0%至 24.9 万辆，大幅超出市场预 期。8 月当月国内新能源汽车批发渗透率已经达到了 20.11%，新能源化转型步 伐加快。东吴证券研究所预计，2021 年全年国内新能源汽车销量将达到 300 万 辆以上（含出口），2022 年则将进一步提升至 450 万辆以上，持续保持 50%以 上的增长。

展望四季度，随着缺芯现象有所缓解，叠加车市季节性走强，新能源汽车有望 迎来最强旺季。从东吴证券研究所近期调研的情况来看，新能车产业链排产环 比持续好转。2021 年二季度行业排产环比增长 20%，7-8 月行业排产持续环比 增长 5%，随着 9 月新产能释放，增长提速，预计 2021 年下半年龙头企业排产 环增长超过 40%。2022 年根据龙头预示订单及扩产进度，预计核心公司出货量 有望翻番。产业链看，锂 2021 年三季度开始供给偏紧，价格已经涨到了 14 万 元/吨以上；隔膜、铜箔 2022 年全年均偏紧，石墨化、磷酸铁、六氟紧张将延 续至 2022 年中。整体来看，由于锂电中游新产能释放较慢，但下游需求环比大 幅上升，四季度供需失衡将更为明显，行业有望迎来最强旺季。

从大的牛市周期来看，市场存在一条绝对主线。2006-2007 年是工业化时代带 来的巨大需求，所以周期金融行业最为突出。2013-2015 年则是科技创新及 4G 时代带来的成长股牛市，创业板一骑绝尘。本轮牛市，主线则是白马股的价值 重估及科技产业的新一轮爆发式增长，代表之一就是新能源汽车。

当前市场风格偏向周期及金融，本质上是低估值板块的补涨。回顾历史，2014 年下半年的市场的走势与当前较为类似。

低估值补涨其实是对过度分裂的市场做修复，等同于市场整体估值 水位的提高。跟过往经验，一旦低估值板块修复完成后，资金会逐步回到市场 的主线上，高景气科技成长有望迎来新一轮上涨。
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目前，新能源汽车板块已经震荡两个月左右，短期筹码结构趋于稳定，而行业 景气度则持续超预期提升，且产业链细分龙头对应明年的市盈率估值水平依然 只有 30-40 倍，处于合理区间，没有显著泡沫。因此，我们认为，当前板块已 经处于震荡中后期，是较好的布局时点。随着四季度旺季到来，板块有望迎来 新一轮上涨。