1）多晶硅估值思考

  前一段给$特变电工(SH600089)$ 和$大全能源(SH688303)$估值，最终给的目前目标价是大全1823亿、特变1200亿，这个估值是以通威股份为锚进行的估值，这给的是一个相对于通威的合理估值。但是我们从另一个角度讲，通威本身应该值多少钱，大全和特变又应该值多少钱？

2）新的估值思路

  多晶硅的行情来源于两个方向，一个是下游光伏的高景气，另一个是涨价，其实涨价逻辑本身算是周期，和猪周期类似，但是行业本身是高景气的，多晶硅=猪plus。

  首先从周期角度来看估值，我们一起按计算器，多晶硅明年的价格预计在15万-20万/吨，成本在5万/吨，而大全11.5万吨产量，新特能源明年产量12万吨，后年20万吨产量，那么明年大全的利润就是115-172.5的利润，而新特明年仅多晶硅这块就是120-180亿利润，对特变贡献的利润就是78.4-117.6亿。

3）合理估值

  牧原股份去年利润274亿巅峰市值4870亿，估值水平在17倍，而猪肉行业除了价格驱动本身是没有成长性的，但是多晶硅即使抛开涨价本身也是高成长赛道，所有多晶硅估值水平不可能低于猪肉。那么我们基于20%溢价，则大全明年的目标市值在2346亿-3519亿；特变电工多晶硅部分贡献的市值为1599亿-2399亿，其他业务估值计算400亿。最后我们取均值为合理估值，去掉溢价作为最保守估值，则明年：

 大全能源合理估值为2932亿，地板价为2443亿；特变电工合理估值2400亿，地板价为2065亿

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