●8月初，政治局会议指出，要纠正运动式“减碳”，一方面动力煤价格应声回落，另一方面，市场对内蒙限电政策力度可能产生怀疑，前两个交易日PVC收两根长阴线，09合约一度跌至8800元/吨附近。后续交易日，随着BDO价格大幅上行、库存基本上维持去库节奏、内蒙古地区限电、出口预期上行等，PVC价格一路走高，近期09合约突破前高，刷新近10年高位。后续PVC的主要焦点及矛盾在哪里呢？

成本端支撑仍较强

我国煤炭储量丰富的大背景下，国内PVC制法80%左右为电石法。回顾电石价格我们可以发现，2021年在“碳达峰、碳中和”政策背景下，电石价格远高于前5年水平。除2020年底以外，前5年电石价格重心基本集中在2500-3500元/吨；而2021年除前两个月外，电石价格均在3500以上。根据我们的统计，2017-2019年，西北地区电石平均价格为2983元/吨左右，而2021年截止8月24日，西北地区平均电石价格为4402元/吨左右。7月19日以来至今，西北地区电石价格一直在5000元/吨以上，并持续上行至5425元/吨左右。电石价格无疑成为今年PVC价格重心高于往年的重要支撑因素。
内蒙是全国电石产量最多的省份，占比 35%左右，新疆占比 24%位居第二，宁夏占比 15%位居第三。长期来看，2021 年内蒙古自治区能耗计划指标是降低 3%。按照“原则上 2022 年前全部退出30000KVA 以下矿热炉”来估算，产能占比在内蒙产能的 5%—8%左右。成本端的支撑预期除了来自于对存量产能的清退，还有对未来内蒙地区新增产能不再审批。
8 月 17 日，发改委公布上半年能耗双控情况，陕西、新疆、宁夏均为能耗强度降低方面一级预警。此项预警引发市场关注，上述地区后续的能耗控制政策或将影响电石供应量从而对 PVC 成本产生影响。从此次预警规模看，能耗强度降低方面有9个省（区）为一级预警，10个省为二级预警，11个省（区、市）为三级预警，预警规模较大。实际落地情况需要关注。但预计电石价格短期大概率高位运行，回到4000元/吨以下概率较低，成本端后续仍有支撑。

亚洲地区出口或为需求端助力

最新中国台 湾 台塑9月PVC预售报价显示，涨幅略低于此前预期，CFR中国上涨60美元/吨在1270美元/吨，CFR印度上涨80美元/吨在1410美元/吨。前期预期报价将上行100-120美元/吨。
美国信越7月受到雷击事故、欧洲中部洪水、亚洲地区中国台湾台塑及华夏分批次轮休。另外飓风“艾达”近期登陆，据统计路易斯安纳州占全美PVC产能40%-45%左右，大概300万吨。使得整体供应存在偏紧预期。
8月中旬左右出口签单量超出市场预期亦推动价格上行。据悉国内 PVC企业出口订单量有增加，西出签单在5万吨以上，东部签单量超7万吨。交货期主要集中在 9-10 月份，部分8月交货。
我们认为，在不远的9月，亚洲地区由于台塑及华夏的轮休，供应整体偏紧确定性较大，国内生产企业届时或受益于此，出口或再次成为需求端一个相对重要的利多因素。但欧美方面，海运费持续上行可能有一定抑制，确定性或不如亚洲地区。

淡季去库为价格带来支撑

今年PVC价格显著高于过去5年水平，没有出现明显的补库时机，加上上半年国内刚需韧性一直比较足，出口超预期，使得库存水平低于2020和2019年。且7月-8月淡季，由于生产企业检修，电石端影响导致部分生产企业降负等原因，近两个月没有出现市场预期的累库情况，持续去库使得当前库存水平与往年11月水平大致相当。虽然本周与上周连续两周累库，但较低的库存显示供需矛盾不大，支撑了近期的价格上行。
9月是“金九银十”的开始，近期软制品类开工尚可，随着天气转凉，硬制品开工或将有一定起色。从地区开工率来看，华北地区近期开工率较前期有所上行，华东略有下行，华南基本持平。

关注后续主产区检修情况

7月生产企业检修超出市场预期。当前来看，8月检修、降负影响产量弱于7月，但量不算小。据隆众资讯统计，8月计划检修企业产能295万吨，降负涉及产能168万吨。9月当前公布计划检修量共283万吨。7-8月检修企业多为主产区企业。后续需持续关注主产区检修情况。

●总结及后续观点

整体来看，成本端预计在未来较长一段时间内都较为强势，中长期或偏强。当前价格上行除成本端的强势因素外，还包含了出口的较强预期、淡季持续去库的事实以及或多或少对“金九银十”的期待。短期01合约预计高位运行，偏强为主，但近期来看上行动力或弱于前期。关注预期差可能带来的回调风险。

风险提示：各地环保能耗政策对电石价格影响；出口超预期下行；地产端需求走弱；原油价格剧烈波动；宏观面风险；飓风减弱影响不及预期等。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。