长春高新中报出来了，首先说一下大概的印象：

业绩没有任何问题，继续保持高增长。

基本面没有变，亮点很多，变的只是人心。

下面我们来好好解读一下这份中报。

老规矩，叶秋把财报解读分为三个步骤：

1、关键要素的解读：经营业务与战略、企业的护城河、企业的经营计划、行业的展望以及经营风险评估，这部分属于定性分析。

2、核心数据的解读：关键财务指标和运营指标的变化与原因，并进行未来趋势预判；通过和同行、历史数据对比，挑刺找问题，最后读懂公司的发展轨迹。这部分属于定量分析。

3、做出投资决策：结合定性分析和定量分析，判断企业未来的发展空间和驱动力，当前的股价是否具备投资价值。

01关键要素解读

生意情况

上半年，长春高新营收49.63亿元，同比增长增长26.71%；净利润19.23亿元，同比增长46.85%。

金赛收入37.88亿，+49.43%；净利润18.59亿，+64.66%；百克收入5.82亿，-1.69%；净利润0.83亿，-34.11%；

金赛药业依旧是核心矛盾，生长激素是大头利润，重点分析生长激素的经营情况即可。

上半年生长激素销售35.7亿元，同比增长50%，患者用药时间提升1个月，其中长效水针增速可观，新患增速60%；成人激素实现零突破，500%的增速。

与之对应的，销售团队扩张、渠道进一步下沉，医院覆盖数量提升了30%-40%，处方医生增长40%，成人和医美领域也在积极拓展。

我们可以看到生长激素依旧是需求旺盛，现阶段的问题是认知不足，包括很多医院和医生，该打的人没打上，而不是滥用。

长春高新正在通过渠道下沉、应用领域拓展来普及生长激素，根本不用去担心天花板的问题。

经营风险评估

近期长春高新股价如此低迷，股价从500多跌到300，暴跌40%，无外乎两个原因：集采大棒和滥用监管风险。

滥用问题上看，刚好碰上教育政策的恐慌蔓延，市场听风就是雨，直接砸出黄金课。

实际上国内原本就强管控，这次公司也提高警醒，进一步加强合规，这个风险以后反而被抹杀了。

目前看来长春高新的经营不仅没受到影响，用药时长和用户群体继续增长，一份强有力的中报是最好的回应。

市场需求才是最真实的反馈，而所谓的捕风捉影，以偏概全、吸引眼球的虚假新闻，注定是昙花一现，帅才终究干不过真材！

集采方面影响暂时不会特别大，目前广东联采已经偃旗息鼓，有关部门并没有和金赛进一步沟通，说明并不是很紧急的事情；

金赛药业也有具体的应对政策，通过放量和其他方式来对冲风险。

长春高新的格局

格局决定终局，长春高新并没有止步于生长激素，公司内部是有很清晰的战略规划的，天花板远比我们想象的高。

1、大儿科平台

当其他企业还在跟进生长激素剂型和规格的时候，长春高新已经定位大儿科平台，利用协同渠道去覆盖更多的儿科产品。

2、疫苗平台不容小觑

子公司百克生物眼下已有水痘疫苗、鼻喷流感疫苗，狂犬疫苗恢复生产在即，后续还有大杀器带状疱疫苗，目前处于临床三期收尾阶段，进展全国领先。

上半年受新冠接种影响，疫苗业绩有所下滑，下半年有望恢复，流感季+新冠变异时期，鼻喷流感疫苗放量在即，去年批签发150多万支，今年有望突破到300-400万支。

3、多点开花

辅助生殖领域空间巨大，上半年促卵泡激素的销售增速很好，注射用醋酸曲普瑞林微球已经开始临床三期研究；

肿瘤方面，白介素的市场空间不小；中药华康国家政策支持，两款产品计入目录，增速很好；

愈合领域金扶宁上半年3000多万，同比增长 30%；

成人激素和医美布局中，麻雀虽小，应有尽有，大单品问题的解决只是时间问题。

总结：大单品生长激素的成长空间依旧巨大，适应症、应用领域在不断挖掘市场需求；其他如疫苗、辅助生殖、肿瘤、愈合等领域逐渐孵化出更多的大单品。

02核心数据和投资决策

长春高新的经营数据相当靓丽，净利率从36.45%提高到40.39%，主要是销售费用和管理费用的减少，背后是长年累月积累下来的患者口碑认可，一种无形的护城河。

公司的研发继续高投入，上半年研发费用3.52亿，接近去年研发的80%，同比增长87.75%，远超营收和净利润增速，并且还会进一步加大研发。

我们可以看到公司近年来持续加大研发投入，这些都是未来业绩的重要保证，让人很放心。

最后是一点小瑕疵，上半年现金流没跟上净利润，公司解释是集团内部借款，再加上经营活动净现金流增速跟得上净利润增速，所以总体上问题不大。

投资决策

从投资价值的角度来看，我们要警惕集采风险，但也要理性评估具体的影响。

长春高新经历集采风波和帅才事件的双重绞杀，股价无疑是砸出黄金坑，回归到公司的基本面，经营和财务数据依旧靓丽，在低位成功证明了公司无问题。

上半年金赛药业高增长，入组数据和用药时长数据不错，下半年金赛药业增速无忧；

百克生物流感疫苗2倍以上放量、水痘疫苗加速恢复;

全年净利润45亿附近问题不大，对于当前的1247亿市值，动态PE为27倍，未来3年起码维持20%以上的业绩增速，肉眼可见的低估。

生长激素成长空间巨大，疫苗平台价值不断发掘、多领域布局发力第二曲线，长春高新的未来依旧是诗和远方。

这才是医药女神葛兰勇于逆势加仓，牛散郑海若和双十基金经理易方达冯波抄底长春高新的原因所在。

特别提示：以上内容仅为个人投资思考和记录，不构成投资建议

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