期货8月16日晨间策略
发布时间：2021-8-16 09:56阅读：177
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问一问
【原油】周五油价收跌，短线呈现相对弱势。近期海外疫情影响下需求担忧仍然持续，欧佩克+高执行率减产使得全球原油去库预期延续但边际量将大幅减少，市场驱动十分有限。此外，由于阿富汗非主要产油国，其局势变化对油价无直接影响，地缘方面年内主要关注美国对伊朗政策的推进。目前基本面仍处需求端高增速预期证实受阻的多空博弈期，维持三季度宽幅震荡判断。
【贵金属】上周贵金属深跌后开启反弹。美国7月CPI和PPI仍处于高位，但增速放缓一定程度上缓解了市场对于美联储加快缩减购债步伐的担忧。全球变种病毒的发酵也令经济进展存在不确定性，美国新增病例达到半年以来最高水平，美元及美债大跌给与贵金属反弹机会。上周多位美联储官员讲话，多数认为离缩减购债已经不远，不过分歧也依然存在。美联储释放更为明确的Taper信号前贵金属仍承压，关注反弹企稳后的沽空机会。
【铜】上周铜市继续围绕七万拉锯，交投总体平稳。美国消费者信心指数大幅不及预期，并创十年来低点，通胀和疫情对其消费冲击显著。国内库存处于五年来同期最低，上期所不足十万吨，国内现货全面升水，增量只能依赖进口铜。下游维持刚需，现货表现拉锯。消费行业来看，国内白电进入一个新的冷年，较二季度末有所改善；汽车行业继续受芯片短缺影响，7月同比下降两位数以上。技术上看，短期影响因素交织，等待方向明朗。
【铝】周五夜盘沪铝增仓上行，连续多日收于趋势线之上。近期全国电力紧张形势愈发严峻，云南、广西、贵州、内蒙、河南等地均出现限电减产，年初以来减产规模已突破200万吨，供给持续收缩放大供需缺口预期。上周受到货增加影响铝锭社会库存回升1万吨，但消费淡季不淡，库存仍会维持低位。在国内电力问题短期难解决的情况下，沪铝维持重心上移趋势，多单持有。
【锌】上周五伦锌仍在3000美元上方震荡，沪锌跟涨反弹，关注最后交易日交割月与现货报价间价差的相对回归。上周社库流入，本周第二批抛储继续进入终端。空头持有。
【铅】伦铅反弹回2330美元、布林通道中线位置，沪铅1.55万震荡。各口径社库逼近20万吨，上周原再生铅开工率受河南限电及运输影响有所下降，江苏蓄电池开工率不佳。上周原再生铅价差缩至225元/吨，废料采购成本占比高。铅市外强内弱，观望。
【镍】隔夜沪镍继续高位震荡。近期镍价调整后，逢低采购量增加，镍板经济性相对镍生铁好转带来提振，近期镍板升水有显著回升，现货俄罗斯镍板流通量少。硫酸镍价格仍维持高位运行，MHP供应仍旧紧缺，镍豆需求偏强。全球镍显性库存持续下降，镍价底部有支撑。但不锈钢排产下降，对镍价有所拖累。
【不锈钢】隔夜沪不锈钢价格继续震荡行情，近期部分不锈钢厂陆续减产检修，8月份300系不锈钢产量小幅回落。虽然镍铁、铬铁等原料价格亦有所回落，但跌幅有限，成本上对不锈钢有一定的支撑。不锈钢出口未加征关税，海外囤货积极性降低，后续不锈钢出口可能受到压缩，国内供应压力有所加大。
【螺纹&热卷】受天气因素及国内疫情反复影响，需求仍相对疲弱，环比有所企稳，关注疫情控制情况。供应端产量维持相对低位，政策扰动增多，自政治局会议纠正运动式“减碳”后，中共中央、国务院再次发文规范地方政府停产停业措施，供应缩减预期仍有反复。盘面或延续区间震荡走势，关注需求走向及压减粗钢产量政策演变。
【铁矿】上周铁矿库存环比微降，压港船只数量进一步上升，我们预计下半年港口库存趋势增加，并对铁矿的压力将逐步加大。需求方面，限产导致铁水产量持续下滑，不过短期有企稳迹象。整体来看我们认为铁矿中长期走弱的趋势依然较为明确，但短期由于跌幅已经较深，不宜过分看空，预计震荡为主。后期继续关注政策落地和疫情发展情况。
【焦炭】焦炭现货开始提涨第三轮，焦煤涨价对焦炭价格形成强支撑，炼焦利润快速压缩至低位。当前焦炭持续走强，主要为焦煤紧缺所导致的被动推涨。焦企开工小幅回升，但仍属较低水平，焦企库存低有提价底气。当前期现基本同步上涨，现货预期较好，远月走估值修复逻辑，阶段性波动加剧。
【焦煤】焦炭现货开始提涨第三轮，焦煤涨价对焦炭价格形成强支撑，炼焦利润快速压缩至低位。当前焦炭持续走强，主要为焦煤紧缺所导致的被动推涨。焦企开工小幅回升，但仍属较低水平，焦企库存低有提价底气。当前期现基本同步上涨，现货预期较好，远月走估值修复逻辑，阶段性波动加剧。
【锰硅】内蒙、广西等地限电因素短期仍有扰动，但是边际影响逐渐下降，硅锰供应有所恢复。预计价格跟随黑色整体走势为主。
【硅铁】目前进入政策空窗期，但是供需平衡仍然较为紧张，基本面对于价格有一定支撑。预计回调空间较小，维持回调做多策略。
【燃料油】中东增产背景下高硫资源供应预期仍边际宽松，但由于380裂解已重回相对低位，下行幅度或相对有限。下半年海外柴油裂解价差预期偏强仍有望分流炼厂低硫燃料油供应，从利润修复的角度看，国内低硫燃料油供应充裕且保税市场份额争夺激烈的现象下半年存在改善的可能性，进而对LU形成边际利好，但国内柴油裂解短期弱势对LU或形成拖累，谨慎持有LU-FU套利长线多单。
【液化石油气】海外供给偏紧格局持续，美国国内消费偏强引起累库进度低于预期，驱动价格再度上扬。目前国内深加工利润下滑需求难以进一步提升，但炼厂气维持低位，国内价格以向进口成本收敛为主。向上大幅驱动因化工需求边际改善缺乏而受阻，但持续坚挺的进口成本的底部支撑仍未出现拐点，气油比价维持偏强，盘面开始震荡上行，前期多单继续持有。
【动力煤】我们认为当前市场的核心逻辑还是供需缺口的极值已基本在7月出现，需求峰值临近、供应释放预期陆续兑现的背景下期货价格难以有效突破前期5月高点。上周港口采购情绪有所放缓，港口、坑口市场价均有回落，上游企业可继续关注需求峰值过后阶段性的空单保值时机。
【尿素】国内各地区尿素现货小幅下调，盘面大幅走弱，基差再次走强。国内是供需偏弱的现实，但是印度可能再次招标，将有可能带动港口和外盘价格走强，短期仍是震荡。关注基差回归和四季度出口的细则。
【甲醇】太仓地区现货市场价格震荡偏强，远月逢高出货积极，基差环比稳定。内地现货偏强，鲁北地区现货持续上涨，短期来看内地供需偏紧将会使盘面处于偏强运行。
【沥青】近期国际油价反弹态势略有停滞，对沥青期货盘面支撑有所减弱。沥青当前基本面还是偏弱，南方雨水不停，下游以刚需为主，库存的拐点不断后延。预计未来原油还将是单边趋势主要驱动因素，不过原油反弹表现有点乏力，但整体处于高位，继续反弹空间可能有限，这对后期沥青可能也是一种压制。
【聚丙烯&塑料】两市震荡整理。塑料方面，下游企业逢低补货，农膜开工提升，石化和中间环节库存下滑，加之部分企业处于检修状态，因此供应端压力有限。不过中油长庆已产出合格品，后期亦有检修装置重启，供应预期增加。后期行情主要驱动为季节性需求回升叠加供应增加。聚丙烯方面，三套新装置均尚未量产，下周有部分装置恢复开车，但东华能源、华北石化、神华榆林等装置计划停车。因此，整体来看供应端压力短期释放压力不大，但预期仍然偏空。需求端下游拿货意愿依旧偏弱，支撑有限。【PTA】逸盛新材料装置运行不稳定导致供应增长预期延后，近期聚酯装置负荷下降，大厂联合减仓将使聚酯负荷进一步下降，有利于缓解PTA紧张的局面。短期方向依旧跟随油价，中长线供应过剩的格局不变，关注月差结构转变的机会。
【乙二醇】检修与重启并存，煤制乙二醇产量将缓慢回升。下游增加备货，进口受港口疫情控制升级影响卸货缓慢，但到港量维持在高位，供应预期充裕。海外装置因故停车较多，可能影响未来乙二醇的到港量，国产量偏高，乙二醇累库预期不变。聚酯负荷下降，乙二醇承压，长线偏空的预期不变。
【短纤】短纤在去年至今年上半年的高负荷运行之后，社会库存积压，导致消费增量不足，利润持续下滑。目前行业开工下降，库存继续回升，供需偏弱，价格维持弱势运行。
【20号胶】泰国原料市场价格上涨；上周中国轮胎开工率小幅回升，7月中国橡胶进口同比降22.5%环比增13.6%，中国汽车产销量因基数效应和刺激效应继续走弱，欧美汽车市场继续复苏；东南亚产胶国进入高产期，印度、印尼、马来西亚、泰国和越南等疫情依然严峻。NR期货价格位于底部区域，估值明显偏低，中长线逢高减仓后剩余的多单继续持有。
【天然橡胶】国内现货市场价格涨跌不一，终端按需采购为主；中国天然橡胶进入高产期，云南原料价格持稳，海南原料价格继续持稳。RU期货价格位于底部，估值明显偏低，中长线逢高减仓后剩余的多单继续持有。
【棕榈油&豆油】在MPOB利多报告后，远端的单边价格也形成了突破，关注国内棕油持仓演变，国内棕油主要是高持仓矛盾没有结束，近月9月棕油持仓21万手 ，资金在进行减仓，但是持仓的绝对值还是高。9月合约减仓的同时，1月增仓，短期价格惯性主要看持仓矛盾。
【豆粕】单产落定，收割前天气仍然重要，天气好坏将决定单产时候有上调改善可能。未来一周天气预报有雨，尤其是本周五南北南北达科他州预报降雨增加，有利于改善此前累计降雨量较少的情况。报告发布之后，上周五国内油厂积极销售远月基差，市场总成交量35.8万吨，关注本周市场采购情绪变化和买船进度。
【生猪】周末+周一现货上涨300点。当前新冠行情主导现货行情，一方面，需求端的恐慌性备货会透支8月底消费，且受新冠影响，餐饮消费受到限制，高温天气下，整体8月白条走货困难。另一方面，供给端部分养殖户因担忧新冠疫情导致调运受限，复制20年2月行情，当前积极出栏，将部分8月底供给挪至月初，供给弹性丧失，议价权转向屠企。周4限仓影响消失后，交割大幅利空且盘面仍存升水1900点下，建议09空单继续持有。远月01、03、05合约价格预计在成本14500点下方，长线投资者、套保可逐步建仓做空。
【鸡蛋】上周现货价格开始有所回落，由于当前新冠疫情的影响，今年旺季备货需求可能出现旺季不旺，现货价格或提前见到高点。盘面保持贴水机构，关注现货价格和在产蛋鸡存栏变化。
【菜粕&菜油】加拿大菜籽的焦点仍然在21年产量的数据上，8月美国农业部供需报告给加拿大菜籽产量的预估是1600万吨，目前市场对于加拿大菜籽产量的预估基本就是在1200到1650万吨区间内，这个数据是2014年以来最低的水平，比去年的1900万吨减少250万吨到700万吨。从菜籽短期数据来看，温暖的天气仍在加速作物的成熟进程，极少数地区开始收割菜籽。短期关注菜籽收割开始后的单产预估，关注8月加拿大统计局给出的产量预估。以美农预估的产量数据看21/22年度的期末库存将降至71万吨，成为2012年以来最低的水平，那下半年加拿大菜籽的价格就很难大幅回调，通过高价来调配供需，国内菜系策略仍建议维持偏多。
【玉米】随着山东等地疫情影响缓解，物流放宽，深加工高库存压力开始体现，华北地区现货价格转跌。综合看，下游利润匮乏、补库需求寡淡下，供给端惜售情绪带来的期现上涨难以形成趋势。当前市场玉米现货下跌路径已清晰，盘面大跌需等待贸易库存出清形成市场明确的下跌预期。
【纸浆】纸浆8月外盘报价稳定，需求面处于淡旺季转换期，当前下游开工率较低，关注后期需求端能否支撑价格，建议少量持多。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
【贵金属】上周贵金属深跌后开启反弹。美国7月CPI和PPI仍处于高位，但增速放缓一定程度上缓解了市场对于美联储加快缩减购债步伐的担忧。全球变种病毒的发酵也令经济进展存在不确定性，美国新增病例达到半年以来最高水平，美元及美债大跌给与贵金属反弹机会。上周多位美联储官员讲话，多数认为离缩减购债已经不远，不过分歧也依然存在。美联储释放更为明确的Taper信号前贵金属仍承压，关注反弹企稳后的沽空机会。
【铜】上周铜市继续围绕七万拉锯，交投总体平稳。美国消费者信心指数大幅不及预期，并创十年来低点，通胀和疫情对其消费冲击显著。国内库存处于五年来同期最低，上期所不足十万吨，国内现货全面升水，增量只能依赖进口铜。下游维持刚需，现货表现拉锯。消费行业来看，国内白电进入一个新的冷年，较二季度末有所改善；汽车行业继续受芯片短缺影响，7月同比下降两位数以上。技术上看，短期影响因素交织，等待方向明朗。
【铝】周五夜盘沪铝增仓上行，连续多日收于趋势线之上。近期全国电力紧张形势愈发严峻，云南、广西、贵州、内蒙、河南等地均出现限电减产，年初以来减产规模已突破200万吨，供给持续收缩放大供需缺口预期。上周受到货增加影响铝锭社会库存回升1万吨，但消费淡季不淡，库存仍会维持低位。在国内电力问题短期难解决的情况下，沪铝维持重心上移趋势，多单持有。
【锌】上周五伦锌仍在3000美元上方震荡，沪锌跟涨反弹，关注最后交易日交割月与现货报价间价差的相对回归。上周社库流入，本周第二批抛储继续进入终端。空头持有。
【铅】伦铅反弹回2330美元、布林通道中线位置，沪铅1.55万震荡。各口径社库逼近20万吨，上周原再生铅开工率受河南限电及运输影响有所下降，江苏蓄电池开工率不佳。上周原再生铅价差缩至225元/吨，废料采购成本占比高。铅市外强内弱，观望。
【镍】隔夜沪镍继续高位震荡。近期镍价调整后，逢低采购量增加，镍板经济性相对镍生铁好转带来提振，近期镍板升水有显著回升，现货俄罗斯镍板流通量少。硫酸镍价格仍维持高位运行，MHP供应仍旧紧缺，镍豆需求偏强。全球镍显性库存持续下降，镍价底部有支撑。但不锈钢排产下降，对镍价有所拖累。
【不锈钢】隔夜沪不锈钢价格继续震荡行情，近期部分不锈钢厂陆续减产检修，8月份300系不锈钢产量小幅回落。虽然镍铁、铬铁等原料价格亦有所回落，但跌幅有限，成本上对不锈钢有一定的支撑。不锈钢出口未加征关税，海外囤货积极性降低，后续不锈钢出口可能受到压缩，国内供应压力有所加大。
【螺纹&热卷】受天气因素及国内疫情反复影响，需求仍相对疲弱，环比有所企稳，关注疫情控制情况。供应端产量维持相对低位，政策扰动增多，自政治局会议纠正运动式“减碳”后，中共中央、国务院再次发文规范地方政府停产停业措施，供应缩减预期仍有反复。盘面或延续区间震荡走势，关注需求走向及压减粗钢产量政策演变。
【铁矿】上周铁矿库存环比微降，压港船只数量进一步上升，我们预计下半年港口库存趋势增加，并对铁矿的压力将逐步加大。需求方面，限产导致铁水产量持续下滑，不过短期有企稳迹象。整体来看我们认为铁矿中长期走弱的趋势依然较为明确，但短期由于跌幅已经较深，不宜过分看空，预计震荡为主。后期继续关注政策落地和疫情发展情况。
【焦炭】焦炭现货开始提涨第三轮，焦煤涨价对焦炭价格形成强支撑，炼焦利润快速压缩至低位。当前焦炭持续走强，主要为焦煤紧缺所导致的被动推涨。焦企开工小幅回升，但仍属较低水平，焦企库存低有提价底气。当前期现基本同步上涨，现货预期较好，远月走估值修复逻辑，阶段性波动加剧。
【焦煤】焦炭现货开始提涨第三轮，焦煤涨价对焦炭价格形成强支撑，炼焦利润快速压缩至低位。当前焦炭持续走强，主要为焦煤紧缺所导致的被动推涨。焦企开工小幅回升，但仍属较低水平，焦企库存低有提价底气。当前期现基本同步上涨，现货预期较好，远月走估值修复逻辑，阶段性波动加剧。
【锰硅】内蒙、广西等地限电因素短期仍有扰动，但是边际影响逐渐下降，硅锰供应有所恢复。预计价格跟随黑色整体走势为主。
【硅铁】目前进入政策空窗期，但是供需平衡仍然较为紧张，基本面对于价格有一定支撑。预计回调空间较小，维持回调做多策略。
【燃料油】中东增产背景下高硫资源供应预期仍边际宽松，但由于380裂解已重回相对低位，下行幅度或相对有限。下半年海外柴油裂解价差预期偏强仍有望分流炼厂低硫燃料油供应，从利润修复的角度看，国内低硫燃料油供应充裕且保税市场份额争夺激烈的现象下半年存在改善的可能性，进而对LU形成边际利好，但国内柴油裂解短期弱势对LU或形成拖累，谨慎持有LU-FU套利长线多单。
【液化石油气】海外供给偏紧格局持续，美国国内消费偏强引起累库进度低于预期，驱动价格再度上扬。目前国内深加工利润下滑需求难以进一步提升，但炼厂气维持低位，国内价格以向进口成本收敛为主。向上大幅驱动因化工需求边际改善缺乏而受阻，但持续坚挺的进口成本的底部支撑仍未出现拐点，气油比价维持偏强，盘面开始震荡上行，前期多单继续持有。
【动力煤】我们认为当前市场的核心逻辑还是供需缺口的极值已基本在7月出现，需求峰值临近、供应释放预期陆续兑现的背景下期货价格难以有效突破前期5月高点。上周港口采购情绪有所放缓，港口、坑口市场价均有回落，上游企业可继续关注需求峰值过后阶段性的空单保值时机。
【尿素】国内各地区尿素现货小幅下调，盘面大幅走弱，基差再次走强。国内是供需偏弱的现实，但是印度可能再次招标，将有可能带动港口和外盘价格走强，短期仍是震荡。关注基差回归和四季度出口的细则。
【甲醇】太仓地区现货市场价格震荡偏强，远月逢高出货积极，基差环比稳定。内地现货偏强，鲁北地区现货持续上涨，短期来看内地供需偏紧将会使盘面处于偏强运行。
【沥青】近期国际油价反弹态势略有停滞，对沥青期货盘面支撑有所减弱。沥青当前基本面还是偏弱，南方雨水不停，下游以刚需为主，库存的拐点不断后延。预计未来原油还将是单边趋势主要驱动因素，不过原油反弹表现有点乏力，但整体处于高位，继续反弹空间可能有限，这对后期沥青可能也是一种压制。
【聚丙烯&塑料】两市震荡整理。塑料方面，下游企业逢低补货，农膜开工提升，石化和中间环节库存下滑，加之部分企业处于检修状态，因此供应端压力有限。不过中油长庆已产出合格品，后期亦有检修装置重启，供应预期增加。后期行情主要驱动为季节性需求回升叠加供应增加。聚丙烯方面，三套新装置均尚未量产，下周有部分装置恢复开车，但东华能源、华北石化、神华榆林等装置计划停车。因此，整体来看供应端压力短期释放压力不大，但预期仍然偏空。需求端下游拿货意愿依旧偏弱，支撑有限。【PTA】逸盛新材料装置运行不稳定导致供应增长预期延后，近期聚酯装置负荷下降，大厂联合减仓将使聚酯负荷进一步下降，有利于缓解PTA紧张的局面。短期方向依旧跟随油价，中长线供应过剩的格局不变，关注月差结构转变的机会。
【乙二醇】检修与重启并存，煤制乙二醇产量将缓慢回升。下游增加备货，进口受港口疫情控制升级影响卸货缓慢，但到港量维持在高位，供应预期充裕。海外装置因故停车较多，可能影响未来乙二醇的到港量，国产量偏高，乙二醇累库预期不变。聚酯负荷下降，乙二醇承压，长线偏空的预期不变。
【短纤】短纤在去年至今年上半年的高负荷运行之后，社会库存积压，导致消费增量不足，利润持续下滑。目前行业开工下降，库存继续回升，供需偏弱，价格维持弱势运行。
【20号胶】泰国原料市场价格上涨；上周中国轮胎开工率小幅回升，7月中国橡胶进口同比降22.5%环比增13.6%，中国汽车产销量因基数效应和刺激效应继续走弱，欧美汽车市场继续复苏；东南亚产胶国进入高产期，印度、印尼、马来西亚、泰国和越南等疫情依然严峻。NR期货价格位于底部区域，估值明显偏低，中长线逢高减仓后剩余的多单继续持有。
【天然橡胶】国内现货市场价格涨跌不一，终端按需采购为主；中国天然橡胶进入高产期，云南原料价格持稳，海南原料价格继续持稳。RU期货价格位于底部，估值明显偏低，中长线逢高减仓后剩余的多单继续持有。
【棕榈油&豆油】在MPOB利多报告后，远端的单边价格也形成了突破，关注国内棕油持仓演变，国内棕油主要是高持仓矛盾没有结束，近月9月棕油持仓21万手 ，资金在进行减仓，但是持仓的绝对值还是高。9月合约减仓的同时，1月增仓，短期价格惯性主要看持仓矛盾。
【豆粕】单产落定，收割前天气仍然重要，天气好坏将决定单产时候有上调改善可能。未来一周天气预报有雨，尤其是本周五南北南北达科他州预报降雨增加，有利于改善此前累计降雨量较少的情况。报告发布之后，上周五国内油厂积极销售远月基差，市场总成交量35.8万吨，关注本周市场采购情绪变化和买船进度。
【生猪】周末+周一现货上涨300点。当前新冠行情主导现货行情，一方面，需求端的恐慌性备货会透支8月底消费，且受新冠影响，餐饮消费受到限制，高温天气下，整体8月白条走货困难。另一方面，供给端部分养殖户因担忧新冠疫情导致调运受限，复制20年2月行情，当前积极出栏，将部分8月底供给挪至月初，供给弹性丧失，议价权转向屠企。周4限仓影响消失后，交割大幅利空且盘面仍存升水1900点下，建议09空单继续持有。远月01、03、05合约价格预计在成本14500点下方，长线投资者、套保可逐步建仓做空。
【鸡蛋】上周现货价格开始有所回落，由于当前新冠疫情的影响，今年旺季备货需求可能出现旺季不旺，现货价格或提前见到高点。盘面保持贴水机构，关注现货价格和在产蛋鸡存栏变化。
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【玉米】随着山东等地疫情影响缓解，物流放宽，深加工高库存压力开始体现，华北地区现货价格转跌。综合看，下游利润匮乏、补库需求寡淡下，供给端惜售情绪带来的期现上涨难以形成趋势。当前市场玉米现货下跌路径已清晰，盘面大跌需等待贸易库存出清形成市场明确的下跌预期。
【纸浆】纸浆8月外盘报价稳定，需求面处于淡旺季转换期，当前下游开工率较低，关注后期需求端能否支撑价格，建议少量持多。
【股指】美国在政策向正常化迈出一步的过程中，美元是相对缓和的震荡走强的通道中，而非大幅走强，在受到就业数据的小幅提振后，美通胀数据的超预期仍然压制美元。由此8月上旬以来A股的外围流动性环境相对稳健，结构上IC仍然占据优势。7月底指数低位形成的修复仍在延续中，但在整体的震荡市格局中，想要进一步打开上行空间仍需等待新的政策驱动，以震荡市思维操作，IH/IC比价由流畅下行向震荡下行转换。
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