粗钢产量同比增长，政策预期仍在等待兑现。在“双碳”大背景下，上半年供应端政策消息扰动不断，但粗钢产量同比保持较快增长，限产地区政策限产执行一般，唐山地区下半年有所放松，其他地区仍在等待政策预期兑现。

  年中需求转入淡季，下半年需求边际转弱但仍韧性仍存。上半年钢材需求国内外共振向上达到全年高点，预计下半年地产、工程机械及出口边际转弱，但韧性仍将延续。

  三季度原材料价格回调有限，钢材利润压缩，成本继续高企。焦炭(2951, 78.00, 2.71%)生产同样面临限产政策影响，煤炭成本支撑较强，铁矿(1138, 2.50, 0.22%)方面在铁水产量保持同期水平，钢材限产未能全面落地情况下，矿石价格难以回调，对成材成本支撑仍较强。

  综合来看，全年高点已过，三季度钢材价格或将先抑后扬，淡季过后仍有上行可能。上半年成材供应端较为宽松，下半年或将面临较严限产措施，但下游需求边际转弱，若迎来上涨大概率仍将是政策性驱动为主，配合三季度消费旺季。因此，在下有成本支撑，上行空间有限的情况，宽幅震荡将是常态。

  一、行情回顾

  图1：螺纹钢(5658, -17.00, -0.30%)指数日线图

  图片来源：博易大师 大越研发部

  上半年黑色系走出持续大涨行情，全球货币宽松和国内限产政策预期之下市场投机资金活跃，5月份螺卷、铁矿等品种价格均创历史新高，引发社会高度关注。5月中旬国务院常务会议强调遏制相关大宗商品的价格不合理上涨，释放稳定物价信号。黑色系各品种期货价格高位出现恐慌性下跌，其中螺纹钢盘面价跌幅达到25%，钢厂利润短期缩水80%以上。

  进入6月份以来，钢材价格跌至成本线附近逐渐企稳反弹，市场回归理性，供应端则受到限产消息扰动，钢材价格再次反弹走强，价格重心逐步抬升。6月中下旬，钢材需求季节性走弱，但原材料价格坚挺，成本支撑显著，价格维持宽幅震荡。

  二、宏观分析

  1．房地产投资与销售韧性延续，但新开工与拿地数据偏弱

  上半年地产投资与销售数据继续表现偏强，支撑当前钢材需求。先行指标新开工和拿地数据继续表现弱势，中期存在下行压力。1-5月份房地产开发投资累积同比增加18.3%，商品房销售面积累积同比增加36.3%，新开工面积累积同比增加6.9%，土地购置面积累积同比减少7.5%。

  图2：中国房地产开发投资

  图片来源：wind资讯 大越研发部

  图3：房屋新开工与土地购置

  图片来源：wind资讯 大越研发部

  2．制造业持续回暖，下半年显著增长

  6月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.9%，较5月微落0.1个百分点，继续位于临界点以上，制造业延续稳定扩张态势。从企业规模看，大、中型企业PMI分别为51.7%和50.8%，比5月回落0.1和0.3个百分点，均高于临界点；小型企业PMI为49.1%，比5月回升0.3个百分点，低于临界点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和新订单指数均高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。生产指数为51.9%，比5月回落0.8个百分点，高于临界点，表明制造业生产保持扩张，但步伐有所放慢。新订单指数为51.5%，比5月上升0.2个百分点，高于临界点，表明制造业市场需求继续增长。原材料库存指数为48.0%，比5月回升0.3个百分点，低于临界点，表明制造业主要原材料库存量降幅收窄。从业人员指数为49.2%，比5月回升0.3个百分点，低于临界点，表明制造业企业用工景气度较5月小幅改善。

  图4：中国制造业PMI

  图片来源：wind资讯 大越研发部

  三、供需基本面概况

  1．钢材供应水平保持同期水平，临近七一出现下行

  尽管在碳中和大背景下，上半年多地公布限产政策，但限产执行一般，且非限产地区相关政策预期仍未兑现。6月份钢材实际产量基本保持同期水平，不过在现货价格大幅收缩，高炉利润跌至亏损的情况下，钢厂生产积极性有所下降。六月下旬受七一过节影响，部分地区开启临时停限产，钢厂检修增加，开工率出现短期大幅下行。预计七月份将逐渐恢复，能在利润亏损的情况下，钢厂复产速度预计偏慢。