大家好。

周五美股市场上，中概股一片惨跌。其中，跌幅最大的，要属在线教育三巨头，好未来、新东方、高途，这三家单日跌幅都在60%左右，比腰斩还要多一点点，相当于A股上5个一字跌停。恐怖的是，在周五之前，不到半年时间，这几家公司的股价大抵已经自高点下跌了70%左右，没想到啊，在跌了70%之后，还能再一天内再跌60%！

我给大伙模拟一下高位买入的心情，同时梳理一下今年以来教培行业的政策。年前买入100万某在线教育龙头，这只龙头，已经走了8年长牛，股价百倍有余。疫情之后，该公司的在线教育业务增速翻倍增长，仅仅网课这一块的收入，就占总收入的的近40%，一度接近线下教育的收入规模。联想到未来趋势，学生上课将像购物一样，从线下搬到线上，现在买入这个龙头，就等于2014年买入阿里巴巴，2019年买入美团，未来大有可为。

可是，今年政策形势急转直下，1月份，中纪委直指资本助推下的在线教育恶性竞争与监管问题；3月初，央视停播了在线教育品牌广告。没想到，自2月中旬到3月底，股价一波就跌了50%，完全来不及减仓，不过问题不大，因为这时候成长股基本都大跌，总龙头茅台也大跌近30%，过一段时间，总该有个像样的反弹吧。

时间来到4月，北京市市场监管局相继对多家校外教育培训机构进行罚款；5月份开始，高层会议指出，“要全面规范管理校外培训机构....要明确培训机构收费标准...严禁随意资本化运作”等。4月初，股价轻度反弹，到5月，下跌便一发不可收拾，非常流畅。6月份，网传新东方内部座谈会文件流出，寒暑假不能上课。消息出来，整个行业继续被爆锤，两天跌20%，既然是传言，既然被澄清，那就再等等反弹吧。

政策、流言轮番轰炸，买入的这只在线教育龙头狂跌70%，连一个像样的反弹也没有，100万只剩30万，利空出尽，差不多该涨了吧，不然，之前几年买入它的人，都瞎了吗，前几年股价都白涨了吗？到了7月23日，最黑暗的一天来临，网传一份针对教培行业监管的“双减”文件已正式落地，一夜之间，中金公司将新东方目标价53%，好未来目标价下调67%，摩根大通，将新东方目标价从19美元下调至3.50美元，高途目标价从37美元降至3.5美元，好未来目标价从70美元降至7.6美元，中信证券，还建议培训机构尽早转型……此时盘前股价再度下跌60%，打开年前还有100万的账户，只剩10万不到，心态已崩……

到这里，在线教育龙头下跌了90%，但我仍然看不清楚底在哪里。今天，网传的教培行业监管的“双减”文件正式出炉，基本上取缔了义务教育校外培训这个行业。文件里对教培行业进行定性，措辞严厉，涉及重大民生，要坚持校外培训公益属性，对现有学科类培训机构统一登记为非营利性机构。

从教培企业发展历程上看，创始人普遍高材生。最初亲自做辅导班，积累口碑，随后规模增大，逐渐在线下各地建立分校，高薪挖取各个地方的老师，并广撒广告，贩卖焦虑，增大招生规模。但是线下教育市场极度分散，规模不容易做大，过去十年里，前十家公司的市占率加起来不到10%，所以，在线下业务成规模后，需要同步建立起线上课程体系，并在大街小巷、地铁公交、大厦电梯、综艺和影视剧里铺满广告，而这，所有一切的背后，离不开巨量的资本杠杆。

在今天公布的文件里，对教培行业背后的资本做了一些致命性的打击：

1、严格控制资本过度涌入培训机构；

2、上市公司不得通过股票市场融资投资学科类培训机构，不得通过发行股份或支付现金等方式购买学科类培训机构资产；

3、做好培训广告管控，确保主流媒体、新媒体、公共场所、居民区各类广告牌和网络平台等不刊登、不播发校外培训广告；

4、校外培训机构不得占用国家法定节假日、休息日及寒暑假期组织学科类培训，培训机构不得高薪挖抢学校教师。

另外，文件里还强调，国家要开发丰富优质的线上教育教学资源，免费提供高质量专题教育资源和覆盖各年级各学科的学习资源。可以看到，在教育这个涉及重大民生的领域，国家整改的决心是坚定的，推动教育资源均衡发展，促进教育公平，是义无反顾的

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