铜价阶段性底部已现

　　最近，利好消息接踵而至，股市恐慌情绪缓解，铜价也报复性反弹。美国经济复苏动能增加，中国经济出现一定程度的改善，国内铜显性库存回落至历史偏低水平，未来几周铜价有望振荡上行，但突破45000元/吨的可能性依旧较小。

　　美国经济复苏动能增加

　　5月，美国营建许可折年数为125万套，成屋销售折年数为535万套，新建住房销售折年数为54.6万套，三者均为2008年金融危机以来的最高水平。4月至6月，美国ISM制造业PMI指数分别为51.5、52.8和53.5，连续三个月缓慢攀升，说明制造业扩张力度不断增加。6月失业率为5.3%，初请失业金人数连续18周低于30万人，密歇根大学消费者信心指数仍位于96.10的高位，就业消费良性循环动能依旧存在。美联储盯住的通胀水平也开始有所攀升，2月至5月CPI环比增幅分别为0.4%、0.6%、0.2%和0.5%。美国经济复苏对全球经济具有一定的正面影响。

　　此外，美联储若在四季度加息，说明美国通胀预期已经显著加强，对铜价可能产生利多作用。

　　中国经济有所改善

　　2月至5月，中国商品房销售面积累计同比增幅分别为-16.3%、-9.2%、-4.8%和-0.2%，销售增速出现显著反弹。商品房销售增速变化领先新开工面积3至6个月，预计8月之后新开工面积增速会企稳反弹。3月至5月，中国官方制造业PMI指数依次为50.1、50.2、50.2，汇丰中国制造业PMI指数依次为48.9、49.2和49.4，虽然制造业改善力度较小，但是毕竟是在改善，未再恶化。

　　政策方面，最近国务院召开了一系列的经济工作会议，要求各省、各企业调动积极性，解决困难，把下半年经济稳定在合理区间。资金方面，6月M2同比增长11.8%，显著高于5月的10.8%；社会融资规模累计同比增长-16.6%，也高于5月的-18.9%。中国经济已经有所改善，下半年企稳反弹的概率较大。

　　铜显性库存回落

　　截至7月10日，上海期货交易所铜库存已经回落至10.53万吨，处于历史偏低水平。1月至5月，中国累计进口铜142.36万吨，累计生产铜308.59万吨，合计450.95万吨，远远低于2014年同期的增速20.72%。国内铜出现明显的去库存过程。从进口、产量和下游行业的需求情况可以推测出，国内铜的隐性库存也应该出现了回落。这意味着一旦中国经济企稳，则铜价上行阻力并不大。

　　小结

　　美国经济复苏动能加强，中国经济有所改善，铜显性库存与隐性库存回落，未来几周铜价有望缓慢上行，但突破45000元/吨的概率并不大。策略上，回调后买入，不追高，更不宜杀跌。

　　（作者单位：宏源期货）