教主通常是不会评论这种月度保费数据的，毕竟保险是个长周期的行业，单月的保费数据说服力一般。但是考虑到今天刚完成了 $中国平安(SH601318)$  的访谈，明晚还有平安的直播，就当发个小短文带带流量了。

  大家喜欢看的就看看，觉得看文章累可以明天直播来提问！

一、6月份平安保费数据解读。

  2021年前五月，平安人寿个险新单保费收入增速分别为31%、23.7%、-17.1%、-23.3%、-30.7%，看起来是下滑的越来越惨淡。

   但教主早就说了去年5-6月份是阶段性保费数据的小高点，到了后面两个季度，同比数据就会好看很多。

   乡亲们肯定会问了，去年5、6月份是疫情后保代活动受限的期间，怎么会有这么高的保费基数？

   其实主要是去年疫情后，陆敏推出了“守护百分百”、“安心百分百”两款产品，加大了短期的KPI和费用激励所致。今年2月份重疾“新定义”落地，在“开门红”期间各家公司多多少少都有像老重疾产品的销售倾斜，部分透支后面几个月的保费。

 去年末陆敏到任退休，今年平安KPI较宽松，主要以培训提升素质为主，所以保费数据看起来还不如去年。

  行业内，国寿上半年采取的是过去“费用激励”的老办法。

  2019年末 网页链接{  $中国人寿(SH601628)$  }  总销售人力为184.8万人，2020年末为145.8万人，下滑了不少。但国寿去年手续费及佣金支出却同比增长3.6%，可见国寿一边在人力脱落的同时，一边增加保代激励。并不是像平安以及 $中国太保(SH601601)$  那样改革期间放低KPI要求，以培训提升保代素质，履行“真改革”。

    （在重疾“新定义”以及平安保代人效的提升影响下，平安人均产能比前两年提升20%左右）

  中国人寿6月保费562亿，去年同期582亿；太保今年344.04亿，去年357.64亿。单月同比保费数据不及前几个月，平安先起跑，先到终点也正常。

   新华6月单月保费180亿，去年同期78亿，出现了较大幅度的增长。主要是因为新华是唯一一家去年末保代人数还在增长的险企，和其他主流险企的策略不同。

  分项目来看：

（一）寿险个人新业务。

  6月份平安单月个人新增寿险/健康险收入79.28亿，比5月份的72.81亿环比提高了8.8个点。

   同时去年6月份保费基数较5月份有所下降，个人寿险保费新业务同比数据来到了2021年“开门红”以来的较高水平。

（二）个人续期。

  大家很担心的一个问题是保代人数。

  从今年续期保费变化率看，虽然不及2019年双位数的增长，但是至少在个位数企稳。由于保代人数和续期保费具有一定的同步性，保代人数应没有网上大家传说的那么悲观！

  （此处为了考虑保代的影响，续期不含团险）

（三）财险。

  财险这方面，由于车险降费属于是一次性的影响。

  从财险收入曲线来看，同比数据再次回到0轴附近。后续平安车险人工智能应答覆盖率最高，askbob语义识别能力最强，产险综合成本率比照其他保险公司长期有优势。

 陈心颖在2020年股东大会上提到了几点主要内容：

1.平安的保代队伍要维持在百万；

2.保代队伍今年主要是提升素质，KPI不会有太激进的指标；

3.年内新业务价值会实现正增长，明年将实现双位数的增长。

当前保代人数尚不知晓，其他方面和陈心颖年初股东大会强调的内容完全吻合。

  目前虽然6月单月保费数据环比大幅增长，去年三、四季度保费基数也比较低，但平安的保代规模提升是个比较缓慢的过程，此处基本可以确认是平安的左侧底部。

 二、暂无实证可以确认“风格转换”。

    之前看到雪球上很多乡亲在谈“风格转换”。按照以往的规律每轮价值、成长的风格转换3年来看，从2019年初计算成长周期已经2年半有余了，很多乡亲在畅想风格转换。

  教主认为“3年”的说法相对“刻舟求剑”。以往每轮宽松周期开启后，成长风格都会占优；而风险偏好降低后，蓝筹会相对占优，并非成长股的估值炒到飞起就马上会跌。

   毕竟从一季报来看，科技板块的盈利增速远好于传统行业，当下中报披露窗口期也延续了一季度的趋势，科技的风格暂时难言结束。就像最近消费股走弱是因为CPI低位震荡一样，成长风格的终结需要明确的“风险偏好”变化或者科技板块盈利能力回落。

  风险偏好端，美国的核心通胀数据已经来到了上轮经济危机后的最高点。虽然鲍威尔强调现在的宽松是“有必要的”，但是在月末的关于缩减购债规模的会议上，站“鹰派”的人会更多。

  近期的降准更像是CPI低位，在美国没有实际收水之前的“掐点”操作。月内还有MLF需要回收，三季度有不少专项债要发。

  盈利能力端，双PMI数据6月均环比回落，下半年大概率出现经济的“小高点”。

  所以教主认为：“风格转换”说只能说是“快了”，并不是“当下马上”。在此之前还有着风格的极端演绎。

三、后续的悲观假设。

（一）“偿二代”有关。

 1.偿二代二期明年初实施，强调的主要是资本充足率。比如融资性信保业务资本要求将大幅上升，在所有业务类型中资本消耗最大。

    2020年全行业保证险规模为689亿元，前五大公司合计达597亿元（平安374亿元，太保67亿元，大地65亿元，阳光56亿元，人保34亿元），主要还是偏重资本消耗的利空。

  2.减值方面，地产股由于华夏幸福已经计提三分之一，剩下的金茂金额较小，旭辉暂时还没有风险，整体风险不大。近期华夏幸福的债务重组消息应该也会出来，靴子落地。

（二）投资端。

  国债收益率降准后短期回到3以下，但仍属于强势震荡。在海外流动性有收紧预期下，宽松窗口难言打开。

  按照悲观假设，后续利空主要取决于华夏幸福的债务重组及后续计提情况，利空已经非常有限！

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