央行7月9日公布，为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行 5%存款准备金率的金融机构）。

1、全面降准超预期，有望释放万亿流动性
此前国常会表示“适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持”，此次央行降准无疑是落实国常会表态的重要举措，但总体超预期。
一是从时间来看，落地和实施降准的节奏非常快。仅仅国常会2天之后就正式落地实施。显示出管理层的关注和对政策的推进相对较快。 
二是此前我们预计央行或有定向降准对冲到期资金以及加大对中小企业资金支持力度，但从央行最终落地来看，央行明确表示此次降准为全面降准，超出我们和市场预期。 
三是释放万亿流动性，对资金面的支持超预期。具体来看，除已执行5%存款准备金率的部分县域法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.5个百分点，降准释放长期资金约1万亿元。而不下调部分金融机构存款准备金率的主要原因是，5%的存款准备金率是目前金融机构中最低的，保持在这一低水平有利于金融机构兼顾支持实体经济和自身稳健经营。

2、降准目的：支持实体经济发展，不改货币政策总体基调
央行表示，此次降准的目的是优化金融机构的资金结构，提升金融服务能力，更好支持实体经济。其中提到“增强金融机构资金配置能力”、“引导金融机构积极运用降准资金加大对小微企业的支持力度”、“促进降低社会综合融资成本”等表态，意味着央行将通过降准加大金融机构对中小微企业以及整体实体经济支持力度，同时也希望降低市场融资成本，提升市场运行活力。
此前，央行一直保持相对稳健操作，上半年在公开市场并没有进行过多流动性释放，而LPR 利率也维持不变。不过从近期情况来看，一方面，由于海外央行宽松持续格局下，部分大宗商品价格持续上涨，使得一些小微企业面临成本上升等经营压力，影响到实体经济运行；从最新的PMI 数据来看，6月制造业PMI为50.9%，相比上月回落0.1个百分点，而小型企业PMI为49.1%，仍处于荣枯线之下。另一方面，国内通胀仍相对可控，特别是在国内加强对大宗商品关注后，6月CPI同 比上涨1.1%，涨幅比上月回落0.2个百分点，而PPI增速也小幅回落至8.8%。
海外市场持续宽松，加上中小企业经营压力加大，再考虑国内通胀压力适度缓和，应该是促成央行降准支持实体经济的重要因素。 
实际上，从6月份信贷数据来看，也出现了适度超预期的局面，6月份M2增速达8.6%，较上月 回升0.3个百分点。而此次降准将进一步提升资金对实体经济的支持力度，对于下半年经济的恢复带来帮助。 
但是否意味着央行货币政策方向的变化呢？ 
央行明确表示，稳健货币政策取向没有改变，坚持正常货币政策，不搞大水漫灌。此次降准是货币政策回归常态后的常规操作，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口，增加金融机构的长期资金占比。从数据来看，7月份将有4000亿元MLF到期，而下半年将有4.15万亿元MLF 到期，处于历史高值，央行降准可能是提前对冲到期流动性，释放一些中长期资金，但并不是常规性操作，总体仍以稳健为主。

3、对市场影响：提升市场信心，市场有望回暖，关注金融、化工、有色、家电、食品饮料、 TMT、新能源等板块
由于此次降准是全面降准，不仅仅直接带来降低金融机构资金成本每年约130亿元，同时通过金融机构传导可促进降低社会综合的融资成本，也即意味着市场总体的资金成本将有望适度下行，有助于缓解企业融资难、融资贵问题，推动实体经济加速恢复。 
特别是对银行来说，降准直接带来资金增量，提升商业银行的信贷能力，增强其对实体企业的支持力度。而管理层特别提出“引导金融机构积极运用降准资金加大对小微企业的支持力度”， 将推动银行加大中小企业贷款增速的提升，对中小企业经营带来帮助。 
而短期释放1万亿流动性，虽然也会适度对冲MLF以及缴税扰动，但对市场整体资金面而言还是会带来较强支撑。 
因此，我们认为，此次降准对市场有望产生积极影响。一方面是市场对下半年经济向好的预期增强；另一方面货币政策的变化也给市场更多信心；再加上资金方面的支持，有望带动行情回暖。 
实际上，从历史来看，央行公布全面降准次日市场上涨概率相对较大。自2019年以来央行三次全面降准，次日市场表现全部呈现上涨态势。

而此次央行降准超预期更是给市场带来新的催化剂，提升市场信心，在经济预期回升、企业盈利改善、货币政策微调、资金流动性支持等因素带动下，我们预计市场有望回暖，迎来企稳反弹走势。 
行业来看，资产负债压力相对较大的周期类板块有望率先受益，如银行、证券、化工、有色等等，而流动性的改善也可能对其他行业带来支持，建议重点关注金融、化工、有色、家电、食品饮料、TMT、新能源等板块。
  
风险提示

国内外疫情反复；中美贸易摩擦；银行不良资产风险增加。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。