这篇文章只谈一件事，怎么对杉杉股份进行估值，杉杉到底值多少钱。弄清楚了这点，任凭风浪起，稳坐钓鱼台。

目前杉杉主要三块业务：正极材料，负极材料，偏光片。

其实杉杉的负极业务一直是公司竞争力最强、发展最稳定的核心业务。从历史盈利的角度来看，公司负极毛利率和单吨净利处于行业靠后的位置。随着包头一体化项目的投产，公司负极业务迎来盈利改善，单吨净利在 20 年下半年回升至接近 0.5 万元；我预计 21 年一季度负极毛利率超过 30%，单吨净利进一步提升至超过 0.7 万元。杉杉近年来负极出货增速慢于主要竞争对手，市场资金担忧公司负极竞争力下降。

对比业内同行PE

在悲观、中性和乐观的情况下，我们把杉杉的业务进行筛分后进行估值：

预计 21 年公司负极归母净利润 4.6/5.9/7.4 亿元，保守给予 40 倍 PE，对应市值分别为 185/238/297 亿元；

预计 21 年偏光片归母净利润 10/12/15 亿元，保守给予 20 倍 PE，对应市值分别为 200/240/300 亿元；

预计 21 年正极归母净利润 2.1/2.9/3.9亿元，保守给予 30 倍 PE，对应市值分别为 62/86/118 亿元。

若不考虑其他业务的估值水平，杉杉在三种情况下对应合理市值分别为 447/564/715 亿元。

按照目前市场对新能源赛道的普遍高估，杉杉股份明显被低估。参考今天收盘价22.5元，对应366亿，最坏情况下合理估值在447亿，对应股价30元。但目前整个新能源赛道根本不存在明显低估，所以哪怕按照564亿去估算，上方依旧有50%的空间，对应股价35元。按照市场流通性比较好去估算，杉杉股价翻倍到45块钱依旧是合理的。对标璞泰来。

所以不要看杉杉今天差不多翻倍了，但依旧很低估很低估。只是盘子稍微大了点，事实上昨天涨停了，所以确信是有大资金青睐的。

低估值+朝阳赛道+有大资金青睐，这样的标的不好找。拿着就好，任凭风浪起，稳坐钓鱼台。

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