前言

金钼股份是一个周期股，以前我没想到我会写周期股。

今年我被一个高手点化，对周期股有了跨越性的理解。于是大概拿了不到10%的仓位，买了很多周期股： $中远海控(SH601919)$  、江苏索普、山东海化、华昌化工、中泰化学这些，除了中泰化学微亏出局，其他在40%到一倍多收益，三四个月吧，赚了几年生活费，钱不多但是很happy。对周期股也多了很多理解。

为什么要写金钼股份？因为今年买的其他周期股，都是别人挖掘出来，我半路看懂了上车的，逻辑已经被前人挖掘的比较清楚了。而金钼股份，我感觉对我是一个周期股成年礼的猎物，它还没有被充分挖掘，股价还在底部没有怎么演绎。我还是比绝大多数人早的研究的较为深入。这个过程我得到了几个朋友共同研究的帮助。

行业情况

金钼股份对应着一个单纯的品种：钼铁。

钼是添加到铁的微量元素，成品是不锈钢、特种钢。加了钼后，铁合金很好的耐磨等特性，应用广泛，正常年份全球需量每年增长也就5%不错了。钼全球产量23万吨，我国9到10万吨，金钼2.3万吨。

在我国，钼铁憋屈了很多年，从08年以后，钼铁价格就不好，15年以前钼是出口管制的品种。环保也一直影响这些小矿，直到18、19年钼铁才淘汰的差不多，慢慢价格上来，可惜最高一万三的样子，就迎来了公共卫生事件，海外需求大跌，20年卖进来我国很多便宜钼铁。

供需

到了今年，海外搞大基建+印钞放水+疫情缓解+智利三大矿面临关停，钼铁坏无可坏，开始价格回归了，这几个月涨的很快从9.6万涨上来，现在价格国内15.8万，海外25万到34万。海内外价格差异这么大，主要是去年流进来国内很多便宜钼，大家手里还有库存，很快去完库存，就跟估计平衡了，近期出口量很大。

钼这个东西，中国估计三四年内都很难有新增矿，产能增加很少，尤其现在没有听说哪里有大的资本开支来搞钼矿。但是钼是铜矿的伴生矿，铜价格不错，可能会带来一些新增，不过铜矿本来也难新增，所以量不大。

海外也没有明显新增供给，相反智利的矿可能会关，不知道时间，供给还减少了。海外大铜矿的品味也在下降，带来钼的供给是负面影响的。

需求+印钞，大家自己想，欧美同比粗钢产量增加4成。其他我没有找数据，是个意思就行，很容易理解。

我认为主要逻辑还是需求增加，供给很难匹配的增加。智利因为《冰川法案》影响正考虑关停的矿不是主要原因（但有可能变为主要原因之一）。

同行标的

主要正宗标的有金钼股份、 $吉翔股份(SH603399)$  *ST天成。洛钼已经不是以钼为主了，弹性不大，但是企业最好；吉祥股份市值小弹性最大，但是矿少，以加工为主；金钼股份有两个矿100%自给率，其中金堆城是我国品相最好的矿，名列世界六大钼矿之一，另一个河南的矿产量也差不多；天成18连板了，不说他也罢。

我周期股功力不深，真玩不了太妖的，还是选金钼算了。

弹性估值

有色的周期和估值，和化工不一样。

有色主要是看矿的价值给估值，金钼股份两个矿大约100万吨纯钼，折算大约167万吨钼铁，盈利底部一吨1万多点，现在15.8万的价格盈利一吨8万了（以上数字为毛估估），该值多少钱？

很快7月国内要新一轮报价了，估计价格还会涨。钼铁上20万的概率很大，业界资深人士认为持续到明年10月问题不大，究竟最高能有多高价格，持续多久，那只有天知道了。

钼矿石现在的价格，刚刚追上18年的最高价，但是股价还没有到18年的水平，大概金钼股份的股价，还在历史最低位的档次。

估值是个很个人的判断，然后形成市场整体估值，质地数字我给了，大家自己琢磨自己的估值吧。

业绩

金钼股份18年就已经两个矿满产了，以后暂时不会有新矿。可以看到当时的价格，一个季度1.5亿到1.9亿的样子，而去年全年才赚了1.8亿。二季度肯定值得期待业绩，但是三季度后才会更好。

大概如此了，利益披露：我持有一些金钼股份，大概占我周期股里面的一半，占总持仓不超过5%。我90%以上的持仓是隆基股份和齐翔腾达