在史无前例的天量刺激政策下，美国5月通胀率已经高达5%，创出十三年新高；与此同时，今年的非农就业岗位月均增幅仅46万个，整体新增就业岗位情况依然堪忧。美联储本次会议及其对待通胀的态度已经成为市场焦点，美联储主席鲍威尔也面临职业生涯最重要、最难的一次会议。

  北京时间17日凌晨2点，美联储会后公布，联储货币政策委员会FOMC的委员一致同意，将联邦基金利率的目标水平保持在0—0.25%不变，符合市场预期。同时，美联储上调两大管理利率，将联邦基金利率区间的上限——超额准备金利率(IOER)从0.10%上调至0.15%，将联邦基金利率区间的下限隔夜逆回购利率(ON RRP)从零上调至0.05%。

  在利率政策方面，本次声明继续重申去年9月公布的利率前瞻指引，称“FOMC委员会的目标将是在一段时间内实现通胀适度高于2%，以便让一段时间内的平均通胀达到2%，并且长期通胀预期仍很好地锚定在2%。”

  会后公布的点阵图显示，和今年3月发布的点阵图一样，所有美联储官员均预计今年利率保持不变，在2023年之后的更长时间内，多数联储官员预计利率会升至2.5%，高于联储长期目标2%。本次有七成以上的美联储官员预计联储会在2023年内加息，若一次加息25个基点，到2023年末，美联储将在当前基础上至少两次加息。

  美联储会后还宣布，保持当前每月1200亿美元的债券购买规模不变，也和市场预期一致。本次QE购债指引和前四次会议一样，均表示：“将增加所持的美债，至少每月购买800亿美元美债和400亿美元机构住房抵押贷款支持证券(MBS)，直到充分就业和价格稳定目标取得实质性进展为止。”

  会后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔称，本次会议谈到了讨论缩减QE，但并非正式讨论。他并未透露缩减QE的具体时间，而是说本次会议未讨论特定年份是否合适加息，加息还在“很遥远的未来”。

  美联储公布多数官员预计2023年加息两次后，美元指数一个月来首度升破91；10年期美债收益率创三个月最大升幅。泛欧股指创纪录九日连创新高。美油继续收创逾两年半新高，布油五日连创两年新高，盘后转跌。伦铜收盘走出逾七周低谷。

  美联储决议公布前，纽约黄金期货截至收盘已结束三日连跌。COMEX 8月黄金期货收涨0.3%。纽约黄金期货在美联储决议公布后跳水，一度跌破1810美元/盎司，盘后跌幅曾达3%。COMEX 7月白银期货收涨0.4%，但盘后期银也转跌，一度逼近27美元/盎司关口，盘后跌幅接近3%。

  国际油价持续上涨

  近期，国际油价上涨态势更加迅猛。昨日美油继续收创逾两年半新高，布油五日连创两年新高。SC原油昨日收盘上涨0.33%，报收458.5元/桶。在国际油价提振下，能化板块均出现不同幅度的上涨，其中，沥青主力合约盘中涨超2%后有所回落，收涨1.95%，高硫燃料油主力合约一度刷新近两年新高，大幅上探2.43%，报收2700元/吨，PTA主力合约大涨3.13%，短纤、乙二醇主力合约分别上涨1.73%、1.17%。

  “近几天油价上涨力度不断增强，一方面是由于原油市场供需趋紧的忧虑升温，随着消费旺季到来，伊朗核协议不断延迟，这让市场开始担心供应不足，国际能源署呼吁OPEC要在7月后继续加大供应；另一方面，从原油自身供需演绎来看，油价会维持重心继续上移走势。”海通期货能源化工研发负责人杨安表示，需要关注美联储议息会议决议是否有收紧流动性的动作，大宗商品市场对此普遍较为紧张，如果最终仍维持宽松环境，油价大概率在接下来一段时间维持强势格局。

  不过，在光大期货研究所能源化工总监钟美燕看来，目前油价还在上涨逻辑当中，随着油价进一步冲高，市场恐高情绪也开始出现。“供应方面来看，市场将在本周伊朗总统选举结束后重回关注美伊谈判，目前市场预期伊朗谈判进展速度不及预期，供应冲击或往后顺延至三季度、四季度。需求方面，近期原油的去库节奏好于预期，欧美开工率逐步回升。”她说。

  钟美燕表示，在后疫情时期，欧美经济复苏带来的需求边际增量仍将支持油价稳步上行。另外，市场关注美联储政策，认为在整体宽松的背景下，宏观通胀逻辑不断证实，油价有望继续获得宏观资金的多配。

  “从目前来看，我们会进一步关注需求端价格传导的流畅性。国内成品油整体仍偏强，但原油上涨也侵蚀掉了炼厂裂解利润，造成裂解利润向下。目前油价大幅上涨将使得能化产业链遭遇成本大幅提升的重压，对产业链产品转化来说相对驱动减弱，也会反噬油价上涨。目前需求复苏的原动力还在，因而价格还偏强。”钟美燕说。

  原油作为工业血液，在能源交通运输等各个环节发挥重要作用。杨安介绍，原油价格走高会从各个层面抬高经济运行成本，显然过高的油价会带来通货膨胀压力，不利于经济复苏。这也是中国、美国都对高油价保持警惕的原因所在。油价过高会伤害经济恢复，各国必要时也会通过出台相关政策措施来为油价降温，另外过高的油价反过来也会抑制人们对原油的需求，这会反过来抑制油价的过度上涨。

  对于后市，美伊协议成为最大的影响因素之一。据钟美燕介绍，目前美伊谈判还在进行，制裁解除会带来一波供应冲击。“2018年制裁前，伊朗的产量峰值水平在380万桶/日，因而一旦伊朗放开，在恢复到制裁前的水平，供应增幅将在140万桶/日，将扭转目前的供需平衡表，使得市场出现月度当量的供过于求，后市的原油去库逻辑难以延续，油价将转向偏弱运行。”

  杨安认为，美国已确定会解除对伊朗出口制裁，伊朗方面也表态已经就能源方面与各大国之间达成一致意见，现在的问题是什么时间能解除制裁，目前来看基本要推迟到6月18日伊朗总统选举之后。

  “伊朗原油目前距其正常产能还有150万桶/日的增长空间，一旦回归必然从供应端给市场带来一定压力，这个压力具体要看伊朗原油回归的速度。经过半年的反复试探，预计市场已经有了比较充分的准备迎接伊朗原油回归，因此回归可能造成短期油价波动，但不会影响原油的强势格局。”杨安说。

  成本端提振带动聚酯价格走强

  6月16日随着夜盘原油再度大涨，PTA振荡走高，昨日收盘PTA主力合约大涨超3%，领涨整个化工板块，短纤和乙二醇也一改前期弱势，出现了相对明显的涨幅。对此，浙商期货分析师朱立航表示，目前聚酯板块各个品种现阶段利润较低，基本都在盈亏线附近徘徊，与成本端关联性极强，这时成本端的强势会带动聚酯产品价格走强。

  “聚酯板块能够大幅上涨与成本端原油大幅上涨密不可分。”天风期货分析师刘思琪表示，全球通胀预期叠加原油需求持续恢复，带动油价维持偏强态势，短期对化工品成本端驱动仍然偏强。

  方正中期期货分析师翟启迪介绍说，近期，煤价、油价持续上涨，截至6月15日，PTA现货加工费被压缩至416元/吨，若考虑醋酸，PTA现货加工费为134元/吨，石脑油制乙二醇利润为-31.86美元/吨，PTA和乙二醇估值均被压缩至低位，低估值叠加成本驱动，期价强势上涨。

  据了解，PTA社会库存高企，成为近两年空配的主要品种，因此PTA价格一直表现偏弱。“今年醋酸及煤炭价格大涨侵吞行业利润，大企业连续三个月减量供应，但内需稳定增长，出口因国外装置减产而大幅放量，PTA社会库存持续下降，尤其是期货仓单已经从3月初的近40万张下降至15万张左右，尤其是浙江地区仓单清零，而当地的利万、华彬装置停车检修，逸盛石化减量供应，区域供应趋于紧张。上周PTA加工差降至400元/吨以内，醋酸再上8000元/吨，PTA缺乏利润垫，油价攀升向PTA市场的传导更为顺畅。因此，日内PTA价格的上涨更多地是被动跟涨油价。”国投安信期货分析师庞春艳说。

  “成本带来的上涨是否可持续取决于下游的接受能力。目前终端正值淡季，织造端库存压力较大，江浙织机开工率缓慢走低，主要聚酯产品涤纶长丝、涤纶短纤生产效益均处于低位，因此短期成本带来的驱动可持续性不强。中期来看，市场目前对下半年旺季订单存在期待，关注7月底、8月初旺季订单增加预期能否兑现，届时若有低估值、强成本驱动配合，期价上涨可持续性则更强。”翟启迪说。

  在大地期货分析师蒋硕朋看来，成本端存在的强支撑对PTA形成偏强上行驱动，但PTA短期基本面变化不大，中期供需走弱对价格上方存在压力。“短期PTA加工费整体高位回落，6月初一度达到600元/吨，目前回落至400元/附近，预计短期仍然面临压力。供应端部分装置仍在检修，短期负荷有所下滑，后期检修装置不多，预期后期负荷将呈现回升，同时逸盛新材料330万吨预计即将投产，从6—7月开始将提供供应增量，供应端压力整体偏高。”他说。

  “总体来看，聚酯产业链产品均能维持上涨的主要原因是产业链利润已经压缩至低位，除PTA短期维持去库状态外，乙二醇和短纤基本面相对偏弱，但三者利润压缩空间均不大，所以能够跟随原油端上涨。”刘思琪说，PTA方面，预计6—7月将维持去库状态，基本面相对偏强。一季度起随着成本端原油和PX上升，辅料醋酸也创出历史新高，带动PTA成本端上移，加工费维持低位。低利润下PTA装置集中检修，高检修损失从3月一直持续至今，需求维持高开工下，PTA持续去库，基本面偏强。虽然绝对库存偏高，库存下降较快，低利润下基本面支撑价格上涨。

  乙二醇方面，翟启迪介绍说，近期浙石化80万吨/年和湖北三宁60万吨/年的乙二醇装置已顺利产出优等品，新产能释放较为顺利，同时6月中上旬华东主港到货量较多，进口量回升明显。尽管部分煤化工装置跟进检修，但整体来看，乙二醇供应端压力仍较大，在下游聚酯需求持稳之下，其供需面暂难以对期价形成上行驱动。

  短纤方面，蒋硕朋表示，目前成本端因素外，驱动暂不明显。基本面来看，目前短纤开工回落，库存继续累库，工厂利润偏低，基本面呈现转弱态势。目前下游纱厂开工小幅下调，终端需求海外恢复偏慢，仍需等待终端需求的回升。

  在庞春艳看来，短纤是相对被看好的一个品种。但由于去年四季度至今年一季度的投机性囤货随着价格上涨逐渐向市场释放，导致短纤市场供需错配，价格持续低迷，5月份行业生产处于盈亏平衡状态。生产企业被迫减产，行业利润略有修复，但目前看依旧不佳。市场对下半年的消费旺季持乐观态度，有望带来短纤市场的回升及利润的修复，目前短纤利润低位徘徊，被动跟随原料波动。

  事实上，油价自年初至今涨幅接近50%，不断创出新高，但PTA和乙二醇涨幅却远远不及原油。对此，刘思琪表示，主要原因是PTA、乙二醇自身面临供应投产周期与成本端大幅上涨的矛盾。

  “油价能大幅上涨主要是供给端部分产能回归困难，需求端由于全球齐心‘抗疫’，疫情得以控制后原油主要出行需求恢复较快。而PTA和乙二醇作为下游化工品，仍处在民营大炼化集中投产周期中，供应端产能大量释放，需求端虽然恢复较快开工率维持高位，但仍然难以消化供给带来的增量，所以从基本面上来看，聚酯产业链基本面是偏弱的，因而难以有明显利润。当产业链利润压缩至低位后，基本面驱动不大，成本端原油将成为影响聚酯产业链价格的主要变量。”刘思琪表示，在当前PTA和乙二醇投产周期与成本矛盾格局中，成本端驱动不大时可以考虑逢高做空PTA和乙二醇的利润，当产业链利润维持低位时，聚酯产业链更多跟随成本端驱动。

  朱立航同样认为，目前聚酯链的终端纺织需求仍然疲软，大的产能投放预期下，聚酯产品不具备持续上涨的驱动力，供需驱动仍然向下。“今年以来，以PTA为代表的聚酯品一直面临供需端和成本端驱动背离的情景，在利润压缩至盈亏线以后，价格会追随成本波动，但此种上涨不具备持续性，一旦国际油价开始回调或者振荡，聚酯的价格也会随之波动，从目前PTA和MEG的投产情况来看，后续利润仍难有起色，价格主要追随成本波动。短纤方面，目前下游纺织业的疲软对短纤的影响更为直接，虽然今年短纤投产较少，但利润真正起来仍然需要等待纺织行情转暖，短期来看比较困难。”

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