养老产业专题研究（一）：人口老龄化+需求多元化，发展养老产业势在必行

  养老产业：以养老服务为核心的综合性产业体系。养老产业包括养老金融业、养老房地产业、养老用品业和养老服务业，其中养老金融业除了为老年人群提供相应金融服务外，还包括为年轻人群老年期做好安排的养老金保障和对养老产业进行投资。养老产业的发展主要以政府推动和政策指引为主，社会资本参与有限，政策引导养老产业与多产业融合，逐步完善以居家为基础、社区为依托、机构为补充、医养结合的多层次养老服务体系，积极探索“互联网+养老”、“物业服务+养老服务”等新型养老模式。保险业尤其深入参与养老保障体系的建设，现已成为第一支柱基本养老保险基金投资、第二支柱企业年金受托管理、第三支柱商业养老保险产品提供和养老产业投资等的中坚力量。
  发展背景：老龄化进程加快，养老产业需求巨大。我国于2000年起步入老龄化社会，且老龄化程度不断加深、老龄人口增速快、呈现高龄化特征，2050年或将成为老龄化最严重的国家。截至2019年，我国人均GDP、人均可支配收入均低于同等老龄化水平下的发达国家，存在“未富先老”问题；而制度性养老金储备总量不充分，老年人群的养老金来源亟需扩充。
  现状分析：产品同质化，社会资本参与不足。

1、银行、保险、基金和信托均提供个人养老产品，也正积极开发住房反向抵押贷款等新型养老金融产品，总体存在产品同质化严重、针对性服务不足等问题。其中，银行系与保险系个人养老产品门槛不高、风险小、收益稳定，规模最大。

2、我国通过顶层设计和资金补贴等加大对养老产业模式创新的支持力度，但社会资本支持力度不足、养老服务有效供给不足，如护理、康复等专业化服务欠缺，养老机构及其护理型床位错配，医养结合有待深化。总体来看，我国目前养老体系为“9073”（老龄人口90%居家养老、7%社区养老、3%机构养老），主要以社区居家养老为主体。在政策的大力支持下，近年来开始推进“互联网+养老”、“物业+养老”等新型养老模式，如广东省“U护”平台、天津市河西区“智慧养老平台”等。
  未来展望：保险业或将是养老产业中最具潜力的行业。我国养老金三支柱发展不平衡，呈现第一支柱独大、第二支柱发展缓慢、第三支柱缺位的结构特征，退休人员的收入结构单一，对基本养老保险和个人银行存款的依赖程度较高，但存在基本养老金储备不足等问题，亟需商业养老金融产品补足补全。“保险+地产+医药”的模式覆盖养老金管理和消费两端，将是养老产业链中商业模式和盈利模式最顺畅的一环。保险公司天然具备“服务+”的属性，获取养老资金收入后，通过提供年金返还、养老社区、健康管理等服务，直接参与养老金管理和养老金消费两端。

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  风险提示：1、人口老龄化加速发展，基本养老金储备不足问题加剧。2、政策落地不及预期，养老产业发展不及预期。3、养老产业发展周期和投资周期较长，老年人口需求释放缓慢，养老产业投资回报率不及预期。

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