北京时间5月25日，人民币汇率开局强劲。在岸人民币以6.4110开盘，随后突破6.41关口，盘中最高触及6.4003。

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而“相对更为受市场驱动”的离岸人民币5月25日盘中一度突破6.40关口，日内最高升至6.3922，为2018年6月中旬以来的高位，创23个月以来新高。

今年以来，人民币对美元中间价累计升值1.48%，离岸人民币对美元累计升值了1.6%。

与此同时，昨日A股大涨，北向资金全天净流入超200亿元，刷历史新高。两市个股久违的集体飘红令不少股民“久旱逢甘霖”。根据最新数据，以25日收盘A股总市值88.67万亿元计算，结合中证登显示的4月末1.86亿户投资者总数，粗略估计，昨日A股人均赚了约1万元！

A股大涨碰上人民币升值，巧合还是有关？二者后市又会如何演变？

市场普遍观点认为：人民币的升值加速了国内资产的价格提高。

1、带动A股“暴力”大涨！“牛市旗手”再爆发

作为人民币资产中的重要一环，A股市场首先作出反应。

5月25日，上证指数上涨2.40%，深证成指上涨2.34%，创业板指上涨2.79%。北向资金全天净流入217.23亿元，创单日净流入历史新高；两市成交额破万亿，创近3个月新高。申万一级28个行业全线上涨，休闲服务、食品饮料、非银金融行业涨幅居前，分别上涨4.43%、4.35%、4.13%。

大金融板块更是一片红！

Wind券商指数上涨4.40%，板块内中信建投、中金公司、哈投股份(600864,股吧)、湘财股份涨停，兴业证券(601377,股吧)逼近涨停，东方财富(300059,股吧)涨逾7%，华创阳安(600155,股吧)涨逾6%，其中湘财股份近8个交易日已收获5个涨停。

Wind保险指数上涨3.80%，板块内个股全线上涨，中国太保(601601,股吧)涨逾5%，中国人寿涨逾4%，新华保险(601336,股吧)、中国平安涨逾3%。

银行板块内，厦门银行涨停，兴业银行(601166,股吧)、招商银行涨逾6%，宁波银行(002142,股吧)涨逾5%，平安银行(000001,股吧)、青岛银行(002948,股吧)等涨逾4%。

对于A股昨日大涨，冬拓投资基金经理王春秀表示，对于外资来说，买入A股为代表的人民币资产既可以对冲自身货币的贬值，又可以享受人民币资产的升值收益。此外，春节以来，以基金重仓股为代表的核心资产都出现了不同程度的调整，调整后大部分股票估值趋于合理，在流动性泛滥的背景下，这些核心资产是最好的配置标的，人民币升值刚好加速了这个进程。

私募排排网基金经理夏风光表示，北向资金创历史新高和人民币升值有内在的联系。“今天A股市场的大涨，主要是靠金融板块来带动的，相对于前期的热点，金融板块主要特征之一就是低估值，这和北向资金的大幅度流入对应分析，可归因于人民币资产吸引力增强所致”，夏风光分析认为，美元中长期走弱已成为市场关注的焦点，在这一主要逻辑下，A股资产的吸引力提升，国内资产的价格有望上涨。

2、有意为之？人民币为何如此强势？

人民币在去年下半年开始发力，这背后通常与走弱的美元相联系。

过去两个月，美元指数经历了一轮先涨后跌，而引发美元指数变化的主要“推手”就是市场对美国经济预期和美联储货币政策的变化。2月下旬起，受美国疫苗接种速度加快和美国经济持续复苏影响，市场预期美联储将提前退出超级宽松货币政策，受此影响美元指数“起飞”，从90最高涨至93以上；但至4月初以后，美元指数开始回调，特别是近期公布的4月非农就业数据低于预期，以及美联储公布的最新利率决议继续维持三大利率不变，维持购债规模不变，进一步推动美元指数疲软。

同时，4月以来，随着欧洲疫苗普及迎头赶上，美元的优势被削弱，出现了一波欧元“逼空”行情。“如果欧元区大规模接种疫苗，市场对欧洲经济的预期将增强，逻辑链条可能为——欧元走强，美元指数下跌，人民币被动走强。”交通银行总行国际业务部外汇业务专家朱延桦表示，他认为，未来一段时间，人民币大概率将在偏强水平波动。

此外，强出口也继续支撑人民币需求。中信证券(600030,股吧)认为，美国的贸易逆差在2020年12月以来逐步增加，截至2021年3月达到744.48亿美元，环比增加5.56%。持续的贸易逆差提高了外币的需求，为美元带来贬值压力。

中信证券指出，虽多空因素下人民币双向波动加大，但整体走强。“4月美国受到实际利率下行、美国经济复苏动能放缓和以及欧洲地区经济修复等因素影响，美债收益率和美元指数呈现下跌趋势。而5月以来就业疲弱和通胀飙升又引发美债收益率和美元指数出现波动，进而导致人民币汇率出现波动。”

中信证券还称，中国对外贸易的高景气度、经济修复和自身综合实力发展带动的国内资产吸引力提升均提高了人民币需求，从而推动人民币币值提升。

中信建投黄文涛则认为，尽管人民币对美元大幅升值，但同时呈现两个特征：一，美元指数在2020年3月回落阶段、2021年3月反弹阶段以及今年5月至今的三个阶段中，分别贬值12.5%、2.7%、1.6%，同期人民币兑美元升值9.3%、1.8%和0.7%，升值幅度均明显低于美元贬值幅度；二，人民币对欧元、英镑、加元、澳元、日元等货币整体仍以贬值为主。

综上，其认为人民币兑美元变动基本是美元走弱推动，而国内经济基本面强势、疫情率先恢复对人民币的支撑并不明显，主动、单边升值的证据是不足的。

3、什么信号？三天两次点名“人民币汇率”

值得注意的是，央行和金融委在最近三天之内，两度提及人民币汇率。

5月21日，国务院金融稳定发展委员会召开会议表示，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。央行副行长刘国强提及，未来人民币汇率的走势，将继续取决于市场供求和国际金融市场变化，双向波动成为常态。央行此次针对汇率机制问题强调，以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，在当前和未来一段时期都是适合中国的汇率制度安排。

5月23日，央行副行长刘国强指出，目前，我国外汇市场自主平衡，人民币汇率由市场决定，汇率预期平稳。未来人民币汇率的走势将继续取决于市场供求和国际金融市场变化，双向波动成为常态。

刘国强还指出，央行完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，这一制度在当前和未来一段时期都是适合中国的汇率制度安排。央行将注重预期引导，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

对于金融主管部门的连续表态，国际金融问题专家赵庆明认为，这是在向市场传递出一种信号，重视与市场沟通和维持一定的管理浮动仍是央行的重要工作。

赵庆明说：“央行副行长刘国强针对汇率发表的谈话传递出重要信号，人民币实行的仍然是有管理的浮动汇率制度。无论当前还是未来一段时期，不会放任人民币汇率不管。”

中国外汇投资研究院院长谭雅玲指出，央行相关负责人此时出来喊话，也是对近期人民币汇率走势的一种纠偏。

谭雅玲分析：“人民币单边升值的行情造成的压力和恐慌比较大，尤其是有些人在单边预期人民币升值，这不符合市场的规律，也不符合中国的实际状况。这时候央行出来纠偏。双边波动，随着市场的供需和国际金融市场的行情去解读人民币的走势，对市场来讲，安抚和理性是比较重要的。毕竟国际金融市场应该是以美元的行情为主，人民币在国际市场的变化中把握自己双边的波动率，可能对中国对世界都是一种必然的结果。”

4、后市还会继续升值吗？

对于人民币的后市，瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)认为，美元迎来了弱势窗口期，预计今年维持下行，同时调高人民币今年9月预测将升至6.30，12月汇率预期保持在6.35。

“美元自二季度起辗转走软。由于美联储对调整货币政策保持耐性，我们相信美元在未来3至6个月维持弱势，而全球经济期间继续复苏，对亚太货币形成良好支持。”CIO称，“与此同时，市场对美联储缩减买债规模的预期正在升温。随着全球经济在后疫情时代中逐步复苏，相信美元贬值趋势今年还是会持续下去。”

CIO同时指出，当美国就业市场持续恢复，美联储将牵头收缩政策支持，美元明年将会广泛性反弹，这都会左右欧元、英镑及新兴市场货币汇率的走势。

中国银行研究院研究员王有鑫表示，下半年支撑人民币汇率的国内积极因素将继续发挥作用，但外部市场的不确定性将导致人民币更多呈现双向波动、宽幅震荡的特点。一方面，全球经济复苏加快，中国和主要经济体在经济复苏方面的差异将逐渐收敛，对人民币汇率的支撑作用可能会有所减弱。另一方面，随着美国经济复苏加快，美联储可能会在今年四季度缩减资产购买计划，美债收益率可能会继续抬升，美元指数将触底反弹，国际金融市场将迎来新一轮冲击。

华泰证券在最新的研报中指出，虽然今年中美利差有所收窄，但维持人民币真实汇率稳步升值的中长期观点，因为国内总体综合效率的提升将进一步吸附长期资金配置人民币资产及在国内投资、消费。“虽然随着全球重启，经常项目货物贸易顺差可能有所缩减、服务贸易逆差可能有所反弹，但过去4-5个季度全球抗疫过程中，中国无论是实体经济部门、还是金融资产边际投资回报率的相对竞争力明显提升、可能在中期继续支持人民币真实汇率升值。”

5、A股牛市还远吗？

对于A股后市，资深财经主持人，央视财经特约评论员许树泽认为，人民币的升值首先，会吸引更多的全球资本来投资中国，在很长一段时间里，海外投资中国主要是投债券市场。我们1年期的国债收益率是2.32%，10年期国债收益率是3.15%，因为海外是零利率，甚至负利率，这个利差这么大，海外来投资中国是非常合理的。

未来，中国经济稳定的预期和前景，包括人民币现在非常好的境况，海外资本除了加大对债券市场的配置，对优质的中国企业、中国资产，也会加大配置力度。A股和港股的优质中国企业，都会持续吸引海外资本。

中信建投指出，北向资金与汇率相关性较小，但在全球股市强势背景下，外资有望维持流入趋势。

其认为，尽管逻辑上，本币升值有利于外资流入套利，但投资权益资产的外资行为并未明确呈现出上述规律：从趋势上看，人民币升值或贬值的阶段，并不一定对应外资大幅流入或流出。例如，2017年人民币大幅升值，外资流入加速迹象不明显，2018年人民币大幅贬值，外资流入也没有出现明显放缓。从相关系数看，负向和正向的结果也交叉出现，并不稳定。美股走势对北向资金影响可能更为重要，目前看美国流动性环境仍然良好，经济复苏继续推进，美股仍有支撑，外资有望维持流入态势，但需要关注美股下半年潜在的调整风险。

而从历史数据看，流入国内股市和债市的外资行为有一定差异，股市外资对汇率的敏感性低一些，流入债市的外资节奏则与汇率相关性明显，强势人民币会给债市带来更多支撑。

私募排排网基金经理胡泊认为，人民币升值预期推动了海外资金持续流入中国权益资产，包括A股和港股部分优质标的受益显著。因此，昨日A股大涨，大致可以归结为资金面的向好推动了市场的长阳拉升。从中期来看，考虑到资金面变化对市场估值向上起到了支撑和推动作用，因此A股有望迎来一轮估值提升行情。

此外，胡泊认为，在本轮市场拉升中，目前估值比较确定的板块可能是最受益的结构性方向，前期回调充分的科技、医药、消费成为了昨日市场反弹的主力，但这些板块估值仍然有些偏贵。相对而言，周期股在调整之后的投资机会预计更大。

凤凰网财经综合整理自：澎湃新闻，文涛宏观债券研究，21世纪经济报道，中国证券报，第一财经，中金网，许树泽树我直言等