蓝色光标 (300058)

——限制性股票激励推进公司持续成长，业绩有望远超行权条件

事件：蓝色光标限制性股票激励计划（草案）获得证监会无异议并备案批示，拟授予激励对象限制性股票1200 万股（占股本总额的2.58%，其中首次授予1085万份），分三期行权（30%/30%/40%）。行权价格29.97 元，主要行权条件为2014/15/16 年净利润总额分别不低于4.8/5.7/6.6 亿元，同期平均净资产收益率不低于11%/11.2%/11.5%。

点评：

限制性股票激励有助推动公司长期稳定发展。根据激励方案，首批1085 万股限制性股票激励计划授予的591 人全部为公司中层管理人员及核心业务骨干人员。从激励名单来看，数字化营销机构激励对象达到331 人（数量占比56%），充分反映了公司向数字化转型的战略决心。同时SNK、今久广告、精准阳光等被收购标的核心员工亦在激励名单之内（分别为36、71、31 人），从而将有

助于进一步稳固核心业务团队，保证“内生+外延”的发展战略得到持续的推进。

“内生+外延”战略持续推进之下，业绩大幅高于行权条件将是大概率事件。1）我们预测公司13 年报表净利润为3.97 亿元（对应全面摊薄EPS 0.86 元），如果14-16 年公司业绩能够正好达到行权条件，那么对应全面摊薄EPS 分别为1.03、1.23、1.42 元，分别同比增长21%/19%/16%；2）我们预计公司14/15年全面摊薄EPS 分别为为1.45/1.68 元，同比分别增长68%/16%；3）考虑到西藏博杰并表（14/15 年对赌业绩分别为2.38/2.74 亿元）以及公司持续的并购整合预期（近期公告收购海外一流数字营销公司We Are Social），14-16年实际净利润大幅高于行权条件将是大概率事件（蓝色光标10 年首次股权激励行权条件要求11-13 年净利润分别同比增长29.1%/18.0%/14.3%，而实际上分别同比增长100.5%/94.5%/68.6%）。

 维持盈利预测，期待公司内生+外延战略持续推进，重申“买入”评级。我们维持公司13/14/15 年备考盈利预测为1.23/1.45/1.68 元（维持13年报表业绩为0.86 元），当前股价分别对应同期40/34/29 倍PE 估值水平，而若考虑到公司持续的并购可能，14 年实际估值水平或已经降低至27 倍PE 的估值水平。而若市场14 年给予考虑并购预期后备考业绩40倍估值水平（历史正常水平），不考虑并购及内生业绩超预期的可能下，公司股价有望达到72 元，当前股价隐含50%以上的空间，重申公司“买入”评级。