这次来参加股东大会，只有我一个投资者，这着实让我非常非常意外！毕竟5万股东，来旅游的总有几个吧？我原先以为会有十来个投资者参加股东大会的。

可能还是因为没有机构投资者以及地处边疆，普通投资者大多不想来。想来参加会议的又觉得成本大吧。导致只有我一个投资者参加股东大会。

因为只有我一个投资者，其余都是董监高和专家，所以一开始一些特别敏感的话题我不想问的，只打算问一些经营层面的问题，免得给自己找尴尬。但是后来发现公司跟投资者交流的态度还是可以的，所以后来也问了，大家关心的问题基本上都得到解答。

作为唯一的投资者，被恭维在所难免（我只是一个屌丝，第一次感觉这么有面子）。但是我不傻，真话假话能分辨。从态度上，是很诚恳的。逻辑上，也基本都是真话。

正式会议前，跟董办参观了一下华钰大夏。公司还是相当正规，相当气派的，在西藏可以说是首屈一指的大公司了。我逛了一些周边，西藏的大公司也基本坐落在华钰附近。西藏本部办公的员工大概有几十人吧。其余员工在北京，上海，以及驻扎在扎西康，塔金，拉屋等矿山。

会议上，别的没什么新意，都是念公告，走流程，念的就是发出来的公告，大家也可以看到。

在会议上，我问了三个问题。想必也是大家想知道的。

第一个问题：

我：我观察到，扎西康多年来的原矿，精矿产量似乎略有下降，扎西康是否存在品位下降以及开采难度的提升？

答（回答者董事布景春）：就从矿山层面上看，扎西康的品位并没有重大变化，开采难度也没有提升（言下之意扎西康仍然是一个青年矿山，从年报看仍能开采20多年）。之所以出现精矿产量下降，主是因为在矿价景气的年份，回采一些之前残留的尾矿（这些尾矿出现了较大经济性，本着资源充分利用的原则）。而去年原矿产量的下降，主要是疫情影响，以及拉屋的停产导致。我追问：拉屋的产能多少？答：产能是10万吨。

第二个问题：

我：作为一个投资者，我似乎观察到塔金项目存在资金缺口，请问是否找到解决办法？

另外我观察到，公司一直与西藏集为合作，但是业绩说明会和解析公告说的与葛洲坝的合作是什么回事？

另外，我还注意到，今年的矿价应该是很不错的，在增发股票和外部融资均受阻的情况下，公司能否依靠自身现金流，在不出现债务危机的情况下顺利推进塔金项目？

还有，塔金是华钰发展相当重要的项目，去年初，把募集原计划用于塔金建设的6.4亿可转债，转而用作收购贵州泥堡金矿是出于什么用意？

答（回答者财务总监邢建军）：塔金现在进展顺利，矿山建设已经进入尾声，公司现在经营正常，现金流比较好，公司将全力支持塔金项目推进，塔金下半年能顺利投产。追问：能完全确保顺利投产？回答：是。

与西藏集为和葛洲坝的合作是这样的，与西藏集为的合作，是我们计划内的。现在在康桥奇额外发现了新的金矿，500多万吨露天金矿原矿。这是在计划外的，这部分将委托葛洲坝垫资施工。

购买贵州泥堡金矿，是因为公司跟踪贵州泥堡金矿多年，清楚它的经济性，并且公司一直在转型贵金属矿山开采。另外，因为疫情问题，贵州泥堡金矿出现了比较大的折价（原商量应该是7.5亿，最后5亿成交）。另外公司在去年初收回比较多应收款（从报表看貌似有三亿左右）。另外公司原计划从国开行（？我听到的应该是这个，不完全确定，全称应该是国家开发银行）以及其他银行贷款推进塔金建设，但是向银行贷款这方面遇到了困难（原因后面会说到）。所以出现现在你们看到的，账上只有两千多万现金这些，公司资金上确实遇到一些困难。再次追问：能完全确保塔金顺利投产？答：能！

第三个问题：我注意到柯月和查个勒两个项目探转采推进了相当长的时间，并且公司的解析说遇到了一定的瓶颈和困难。具体是什么困难？

答（回答者财务总监邢建军）：柯月这个矿是公司上市前花4.6亿买的（应该是2014-2015年），按照当时的看法，是能马上转采的，并且我们用这个探矿权也作了抵押贷款（通常情况下探矿权比较难抵押借到钱，言下之意是得到市场认可）（另外这个也让我非常意外，因为我此前不知道柯月是花接近5亿买的，如此看来柯月非常值钱，现在市价应该值6-7亿，跟我之前发文的预想几乎一致，柯月是几年前花4.6亿买的，这个确实超过了我的预想，如何看来华钰被低估的更厉害了）。

具体的困难主要是，西藏它的行政级别比较高，像省领导经常要上会之类的，而西藏开矿，往往在省级层面审批，所以在这方面比较谨慎。不像内地，地级市县级市往往有审批权。不过现在柯月矿山的探转采推进我们已经取得重大突破。追问：能近期转采成功？答：是。追问：遇到的困难是否存在环保问题？答：这个没有，不存在环保问题。

休会时，董秘和见证律师也过来跟我闲扯股票的事，于是我趁机发问了一个大家也很关注的问题，本来不太想问，因为这不涉及经营层面。只有我一个外人，不想搞的自己太尴尬。但是出现了机会，所以我就问了！

我：问一个比较敏感的问题，最近的叶飞事件，到底是什么回事？

答（回答者董秘孙艳春）：这事我们已经向证监会作了解析，我们只是邀请他（叶飞）来公司调研，并且跟他说了公司的蓝图。其余的都是他自己说的。（言下之意只是正常的邀请机构调研，叶飞亏了赖上华钰了）。

追问：公司没有给出任何承诺？答：完全没有。

（我的观点：公司一口咬定只是正常的调研，并且叶飞此前两年曾两次举报，结果都是不了了之。个人先中立的不去分辨谁说真话，谁说假话。但是可以肯定，叶飞是证据不足的，而且他举报的理由竟然是徐建华非法荐股。很明显叶飞证据不足）。

开完股东大会后，去食堂就餐。期间跟财务总监交邢建军谈比较多。再写一些重点。

我：根据我的观察，华钰负债率不高，在矿企中处于很低的水平，为什么在推进融资方面似乎很困难？

邢建军：（没有掩饰，当然我也知道原因）主要还是大股东的问题，大股东的质押率，以及公司股价不振，导致大股东出现风险的问题很大。主要是这个原因让我们推进融资比较困难，我们预期的向国开行和其他银行的融资都落空了。因为银行贷款还是比较谨慎的，划有多道红线！（解析前面股东大会上为何购买泥堡，以及导致现在遇到的一定困难）。

我：目前塔金的进度如何了？能顺利确保投产吗？

邢建军：目前井道，选矿厂主体等已经接近完成，正在安装机电设备。到6月中旬，所需设备80%以上能达到塔金。追问：大约什么时候可以投产？答：按照国内的标准，我们的目标是确保10月31日投产，但是因为和塔国合营。在这方面再给多2个月时间。追问：也就是确保今年投产？答：是！

我：我注意到公司国内的矿山，全部都质押贷款了，为何塔金不能以自身质押来贷款？

邢建军：这个也是我们目前之所以遇到困难的主要原因。因为塔金的性质比较特殊。塔金是塔国最大的工业企业，原先不打算出售的，但是后来塔金遇到了资金需求，所以塔国总统允许外资企业购买一定塔金的股份，但是最高比例不能超过50%。因为股权结构比较特殊，在国内很难找到愿意接受抵押的机构，在国外也是这样。

我：塔金我们只占据50%股份，但是开采资金貌似是全部我们出。

邢建军：是这样的。（不过是以借款形式，有利息费用）。

我：今年的矿价比较好，现在公司的现金流如何？

邢建军：目前我们每个月营收有6000多接近7000万。算上折旧这些，目前大约有4000万净现金流（跟我预想的完全一致）。我们现在是每月4000万的资金支持塔金。

我：拉屋复产了吗？拉屋品位貌似还不错，但是规模比较小，拉屋盈利能力如何？

拉屋总经理也在，但是我普通话不太好，有些带方言的普通话我听不懂（真是很抱歉），还是邢建军接过话。

邢建军：拉屋在近期会复产。拉屋目前我们不指望它能赚钱，就指望它平衡一下现金流（言下之意把折旧的钱赚回来）。拉屋单纯从品位来说还是很高的，但是规模小，也就几万吨，所以矿价低时不赚钱，这也是我们去年关停它的原因。董事长就是靠这个矿起家的，当年没有上市，很多程序可以就简，所以当时盈利能力还是不错的。现在上市了，一切要按照流程来，成本有所提升，所以目前我们指望它平衡现金流。还有支持地方经济，肩负扶贫这些任务。

然后邢建军又说出了一个大超我预期的情况。

邢建军：扎西康选厂其实我们是有90万吨选矿能力的！目前扎西康我们的产能是60多70万吨。扎西康选厂可以肩负起柯月20-30万吨的产能。当柯月达产到40万吨的时候，我们只需要额外建设10-20万吨的选厂产能。

（这个解决了我之前的一个大疑问，就是柯月的计划投资额为什么这么低，我看到只有一亿多投资）（出现这种情况，柯月投产后盈利能力将会非常的强！因为如果柯月自建选厂尾矿库的话，估计投资额在5—6亿左右）。

我：两个矿相距多远。

邢建军：15公里。（原来如此，难怪两个矿的金属性质几乎一样，也难怪可以共用选厂）。

接着是吃饭，酒文化之类的，说实在的，我很少喝白酒，穿着一件衣服，又冷又缺氧，也喝了两大杯，400毫升左右，实在难受！

在开动前。董事长刘建军诚恳道歉（态度诚恳，我不去评论真假）。

刘建军：首先我有件事，我要向大家道歉，就是我妹妹关联交易导致公司被ST这件事。公司上市后，我是不管公司的事的，并且她们做得比较隐秘，我是真的不知道。并且董监高也是真的不知情。但是，这件事毕竟是我妹妹引起，再次向各位股东，高管诚恳道歉。

王教授（应该是公司聘请的专家，比较德高望重，矿业权威）：发展总会遇到困难，知错能改就行，从行业上看，矿山发展，关键是资源，华钰的资源储量相当的高，我相当看好华钰的前景。

之后半路去尿尿的时候。遇到生产总监，与之交谈。

生产总监：其实我们公司现在运行非常正常！这个月矿石有6万多吨（并且打开手机把生产记录给我看），全年可以有70万吨（貌似计划是62万吨），比计划好。

我：我希望公司注重生产安全，毕竟现在就靠扎西康了，多几万吨少几万吨影响不大。

生产总监：这个必定，我们华钰最注重生产安全。上市多年没有出现过安全事故。（貌似真的没有）。

后面的唱歌环节。

董事和监事王聪跟我交谈了一下，并且我觉得很有道理。

王聪：其实华钰的前景很好，塔金之后，跟塔国的合作还会继续，塔国还有很多矿产。并且民营企业在国外更容易拿矿。如果你是国有企业，那么对方会更加警惕，如果是民营企业，这个警惕性会下降。

我：确实，况且中亚政治风险不大。

王聪：确实，像现在跟澳大利亚就闹掰了，在澳大利亚很难拿矿了，南美，非洲的风险也比较大。

我：确实，南美非洲税收不稳。

唱了一会歌后我就离场回酒店了。

总结：华钰比我想象中要好得多。甚至一些超出我预期的东西。比如：1：塔金额外发现了6吨露天金矿！2：柯月竟然是花4.6亿买的，价值比我想象中高，并且能跟扎西康共用选厂，这降低几亿的建设成本。3：塔金进度符合预期且扎西康产量估计超过计划，矿价高企现金流好于预期。

当然，你们会说公司忽悠我，这个我自己有分辨能力。公司董监高说的，完全站得住脚。

公司目前经营正常，负债率低，融资困难主要受大股东质押拖累。在基本面，本质上问题不大。

就算出现问题躺下摆烂，破产拍卖也不止30亿。

扎西康，塔金，泥堡，柯月。哪个不值七八亿以上？尤其在产年利2.5亿的扎西康和待产的塔金，价值起码12-15亿。这四个矿破产拍卖都值40亿左右。

华钰困难是有，但是目前这30多亿市值，真的不知所谓哦！塔金一活，华钰市值能轻松破100亿。向下空间几乎是没有的，向上空间无限。

天亮后再去扎西康考察，这是我投资生涯的第一次实地考察，收获很大。

我现在对华钰充满信心！