化工行业点评：需求修复加政策利好，清洁能源产业链迎机遇

事件：
  42家A股上市石油石化公司2020年报及2021一季报公布，2020年行业归母净利润微增，2021Q1行业净利润加速增长。
要点分析：

石油石化行业20年业绩逐季修复，21Q1呈现加速增长
  以不包括中国石油、中国石化在内的42家石油石化公司为样本，其2020年整体营收同比微增1.56%，归母净利同比微增0.82%；2021Q1营收较2019Q1增长37.71%，归母净利相对2019Q1大幅上升225.97%，呈现强劲增长。42家公司整体（剔除负值）的平均市盈率为17.50X，相对全部A股市盈率溢价4.10%，处于近年较低位置，其整体PB为2.27X，相对全部A股市净率溢价26.11%，也处于历史低位。
  2021Q1石油石化行业资产负债率居高位，经营性现金流净额回正
  以上述42家公司计，截至2021Q1末，行业总资产与负债总额分别比2019年同期增长33.95%与38.46%，行业资产负债率为64.02%，比19年同期提升2.08个百分点，环比增加0.30个百分点，处于历史高位。季末银行贷款负债环比增加2.84个百分点，整体呈升高趋势；经营性负债占比环比下降1.15个百分点，处于历史低位。石化行业固定资产总额占总资产的28.44%，环比下降8.98个百分点，处于2018以来的震荡中枢；在建工程总额占总资产总额的11.66%，环比微降0.33个百分点，处于2019Q4以来的低位，石油石化行业扩张意愿处于正常位置。2020年现金流净额显著提升，同比增加60.48%，2021Q1较2019年同期扭亏128.99%。
  下游需求修复叠加政策利好，清洁能源产业链迎来发展机遇
  基于双碳目标的公布以及对下游需求修复的信心，我们认为包括天然气在内的清洁能源需求将获得超预期提升。天然气及煤基清洁能源的发展将给上游资源采掘、中游储运建设以及下游分销供能在内的全产业链带来机遇。

观点参考：

建议关注新奥股份（600803.SH）、杰瑞股份（002353.SZ）、中油工程（600339.SH）、航天工程（603698.SH）、恒逸石化（000703.SZ）等标的。
风险提示：
  疫情反复以及宏观经济疲软导致需求不及预期的风险；原油价格大幅下跌的风险；政策推进不及预期的风险；地缘政治及贸易政策的风险。