$上海机场(SH600009)$ 我觉得上海机场目前的逻辑非常简单。如果你是公用事业股，那你的估值在中国就只能很低，毕竟你的利润要优先考虑国计民生。但上机之前因为免税，摆脱了公用事业股的定位，变成了消费股。之前一波大牛行情正是估值逻辑变化驱动的。如今因为疫情及新免税合同，上机又要重新被当作公用事业公司来估值，这一轮杀估值也是逻辑变化驱动的。

未来怎么办？上海机场到底是公用事业还是消费？我觉得必须用终局思维来看待。像三体一样，先确定几个不变的事实（公理）。

第一，每个国家的门户机场都集中在少数几个头部城市。如伦敦希思罗机场巴黎戴高乐机场美国的亚特兰大机场东京羽田成田机场。这是航空业若干年下来形成的客观规律，不以人的意志为转移。认为周边城市机场会取代分流上海机场国际门户的言论是站不住脚的。更何况中国有各种十四五规划确保上海浦东机场作为三大国际枢纽的定位不动摇。

第二，中国是一个重税赋国家。且喜欢征间接税和不是直接税。这意味着，不管怎么开放市内免税，都不会动摇其税收的基础。很多人认为的开放市内免税海南免税后上海机场免税没人去是不合理的。中国的税赋再低也不会低过香港和泰国。其头部机场估值和市值不应低于他们。

第三，中国经济依然在持续发展，疫情终有一天会结束，国际间的交流是趋向于更多而非更少。浦东机场依然可以通过填海来解决未来的增量问题（这也是深圳机场的痛处）。

若干年后，作为世界头号大国的第一门户枢纽机场，一个拥有14亿人口的中等发达国家的枢纽机场，价值几何？相信各位心里会有判断