私募大佬——冯柳投资逻辑分享(一)
发布时间:2021-4-20 20:21阅读:715
没错,就是他,那个帅气的男人!
冯柳早年曾任职于娃哈哈集团从事快消品销售工作,从2003年起,冯柳专注于二级市场,对市场及投资方法有许多独到见解和创造性的认识。早年的闽发论坛,冯柳曾在上面持续地进行投资理念分享和实盘披露。
据坊间传言,冯柳在加入高毅资产时的前十年里,累计收益超过900倍,这个业绩我们无法考证,但冯柳聚堆是顶尖股票投资高手,这一点事毋庸置疑的。
2014年,著名投资人邱国鹭“公奔私”,离开南方基金创办私募基金公司——高毅资产。冯柳受其邀请加入,从2015年独立管理基金以来,截止目前管理的旗舰基金“高毅邻山1号远望”累计收益超过300%,五年里复利平均年化收益率为36%左右。这个收益在证券投资基金行业里看,是绝对优秀的,排名至少在前3%。
今天就来分享下这位大佬的一些投资理念和逻辑
问1:不管是以前个人做投资,还是现在在机构做投资,你的投资业绩都非常亮眼,你是怎么做到的?
冯柳:我把投资分为三种类型。
一是买大家都知道它好的公司,投身大势之中,核心是把握宏观、把握牛熊、参与到牛市之中,这种能力最难得、要求也最全面,需要多因素多变量判断,回报也最高最快,但难点在于稳定,毕竟因子和变量都太多了,需要大师级的能力才能驾驭。(难)
二是买别人不知道它好但你知道、或者是别人都知道它好但你知道其实更好的公司,这需要对个股有深入的研究,通常是专业人士、资深的基金经理等,这种能力需要积累和机缘,回报高且效率也不低,但难点在于积累与机缘都是高门槛,且不容易重复,毕竟你懂这个公司不代表也能懂另一个公司。(专业)
三是买大家都不知道它好的公司,你不知道我也不知道,但因为大家都不知道它好,所以它就没有相应的定价,如果还是不好,那也亏不了多少钱,而万一好了却可以挣到不少。这种方式从整体上看回报不高且效率最低,好处就是没有门槛,只要把心气放平就可以了,完全是一个碰运气的体系。如果这是一个经常会发生变化和有意外发生的增量世界,那这种方式会比较容易有意外之财,如果是一个固化的存量环境,就会很沉闷且没有惊喜,而如果是一个减量的环境呢,那就会有点危险。(碰运气)
我过去主要是第三种模式,找到几个增量的好行业成体系的去碰运气,未来可能会增加前两种模式的探寻。
问2:在个股选择时,很多人通常会看基本面因素等。你在运用定量选股选出来之后,去做进一步的研究时,主要关注哪些因素?
冯柳:理论上,大家看的方面我也会看,只不过权重不同而已。在操作中,我把市场是不是有机会看的最重。打个比方,“窈窕淑女君子好逑”,大家都在研究淑女有多好,用各种学术去评判,而我首先考虑的是她有没有嫁人?有几个人在追?光研究她好是没用的,关键是要掂量一下是否有机会,有机会它的好才有意义。
很多时候,对我自己而言,不到位的研究还不如不研究。当时回A股的时候,在底部选出了很多后面的大牛股,但我跟我的助理讨论的时候,大部分都被我们否掉没有买,包括后来表现抢眼的科技龙头股、游戏龙头股,都是先选出讨论后放弃,然后涨起来很多后才理解,代价极大。事后我也在反思,为什么好票都被研究否定,不好的反而留下来了,主要原因是留下来的票大家都不熟,就没人提反对意见,而熟的票在底部往往伴随着理直气壮的偏见与负面信息。我尽量要求研究时只做框架性分析,因为如果你对它的认识没有达到非常高的层次,很容易被信息牵引,成为被信息驱动的低等生物,那还不如回避信息,只做框架覆盖,利用方法论和体系去参与。(相信很多人有类似前面的经历,熟悉的股票不买,买的是大家都不太熟,不知道好不好的公司)
问3:因为被否掉而没有买入,那该如何坚持自己的判断呢?
冯柳:我不太强调判断,我是让市场推着我去选择的。我筛选个股比较快,但会跟踪很久,我不是很喜欢用坚持这个词,真正想明白的东西是不需要坚持的,它应该是顺理成章的行为。(很多投资者没想明白这一点,总想去预测市场,市场永远是不可预测的,你应该做的是跟着市场变化去做决定。增仓、减仓,卖掉、买进,这些都是针对市场做的选择。而选择本身没有对错,只是不同的选择,造成了不同的结果)
问4:对于价值股和成长股,你是否有偏好?
冯柳:如果成长和价值可以预定的话,那肯定是成长股好,因为成长才是最大的价值,但难点是它们有时会转换,如果你错判成长并以成长股的价格买入了价值股,那应该就是股市里所能碰到的最大风险了。
所以,成长股投资是需要锐度保护的,你得识别出成长的锐度,同时还需要对其不断跟踪与验证。前者我偶尔能做到,但后者需要付出一点精力,所以在有更省心机会的时候我可能会优先其它类型。而投资价值股的好处是你可以期待它变为成长股的可能性。不过如果仅是出于价值低估去关注,这是我不赞成的,我不愿意占市场便宜,你可以要求估值保护,但不能寄望于估值回归,因为这很可能永远不会发生。(所谓锐度,也叫清晰度。很同意“估值回归”难以发生这个观点,很多时候市场已经变了,难以给出行业之前的估值了。就像下午分享的历史会不会重演一个道理)
问5:如何做到买错了也不亏钱?
冯柳:买错了肯定会亏钱,否则怎么叫错了呢,无非是尽量少亏点,别亏伤筋动骨的大钱,这就需要有安全边际和操作纪律。根据我的体系,价格大幅向下变动后就必须要无条件地行动起来,要么加要么减,不加就要减,没有中间状态。如果加了那自然摊低了成本,如果减了那就降低了仓位,所以一般不会在重仓股上出现很大的亏损,这是一个无条件的行为机制,主要是强迫自己去面对和解决,不令自己陷入被动和丧失行动力。其实很多时候大家都能看得清楚,往往是拖延和麻痹令自己陷入了深渊。犯错不重要,哪怕一动就错也远比丧失行动力要好,因为后者会令人无力且自欺欺人、越陷越深。(这或许就是大佬和散户的最大区别了,大佬敢于增减,而散户大部分是持仓待涨,万一继续下跌呢?只能被深套)
好了,今天先分享5条大佬的一些经典逻辑思路,明天继续分享。
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作者:乐享金融
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