上周四，几大主要指数都无限逼近了3月25日的低点，恰逢今天又是A股的“4.19魔咒”，这让周末很多朋友惴惴不安，思绪万千……
好在昨天的A股，就在前期箱体的下沿处，以一根放量的大阳线又撑了回去，“茅指数”更是在这关键的点位以“一阳穿四线”的形态，暂时摆脱危险区。

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图：近半年来，茅指数日线走势图

回顾一下，从4月初至今，我一直表达着“五一”长假前大箱体的看法，复盘一下背后的逻辑，主要是基于这样的三点：

第一，量能上的“异动”是确定箱体的重要依据。

牛年至今，我觉得最重要的两个交易日当属2月18日和3月25日，这和它们一个是局部高点，一个是局部低点并无太大关系，而是和这两天的量能异动，有着极大的关系。2月18日这一天，50和300两个指数的单日量能超过过去两周均量的130%，3月25日这一天，指数单日量能是过去四周均量的70%以下，一个是上浮30%，一个是下浮30%，这是一个非常重要的信号。

第二，“核心资产”的前期跌幅。

随着年前核心资产的估值变高，市值越来越大，它们的涨跌表现对整个市场的影响也就越来越大。就以代表核心资产的“茅指数”而言，从牛年第一天到极致缩量的3月25日，期间一共经历了36个自然日，下跌空间也几乎接近25%，这个下跌的空间和时间与过去其他行业几次抱团的瓦解差不多接近。

第三，就是从“波”的维度来说。

历史上，四月的升波概率不大，从2016年以来的五年里，四月份和十月份的升波概率最小，四月份的升波概率是0%，十月份是20%，这两个月份正好是一季报和三季报的募集披露月份，也就是业绩证伪估值的月份；而像1月、2月这种容易躁动、干拔估值的月份，历史上升波的概率则有60%-80%。尽管今天发生了大涨，但今天的升波仍不明显，4月至今也尚未升波。 

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今天，全A指数开始放量，沪深300当月认购期权也是上涨了20%-40%不等。

然而当前，这些信号并不足以让人“过分乐观”，主要指数的MA60已经拐头向下，逐日下移，MA20与MA120的剪刀差也不会因为一天的大涨而骤然缩小，市场要真的恢复“元气”，自然需要一个过程，均线需要重新走好，量能需要逐步累积，所以基于当前的行情格局，在没有看到“价、量、波”三者齐升之前，我更愿意先把它当作接近箱体下沿的超跌反弹去看待。同样地，对于三种类型的交易者，我们也可以对号入座，寻找适合于当下的应对方式：

第一类交易者是已经持有认购净权利仓的朋友，这里说持有“认购净权利仓”，比如说持有牛市价差、比率价差等，整个头寸的delta大于0。对于这类持仓结构的朋友，上涨的过程中就可以参考从左侧、右侧分批离场的思路，在跟随趋势的同时让一部分盈利落袋为安，相当于“一颗红心、两手准备”。

假如您持有的认购权利仓已经浮盈了a%，那么可以考虑止盈a%/(1+a%)的仓位，比如这份买购是上周周中布局的，那么至今可能已经实现了权利金翻倍，于是左侧先止盈100%/(1+100%)=50%的仓位，然后确保本金不受到太大侵蚀的情况下，让剩余持仓的收益放飞到压力位。        

第二类交易者是在前期一路下跌的过程中，辛勤布局白马股的朋友，蛰伏了数周后，终于等到了今天各种“茅”的集体爆发，那么这些朋友的问题便是当前怎样锁定一下利润？

这里我想说的是，先卖后买，整个过程分两步走：

第一步是当指数逐步上涨的过程中，逐步加仓远月虚值认购期权（相当于备兑），比如50ETF购6月C3800、300ETF购6月5750等等（这些行权价都是前期压力位），这些期权的权利金更厚，如果后市在到达压力位时稍微停一停，或是回踩短期均线，那么这些卖购所的“掉肉”就会率先起到防守作用，然后等待时机进入第二步。

第二步则是当标的明显出现滞胀之际，比如价、量出现明显背离，或是两市的连板率下降之日，再加上近月认沽权利仓，作为下一次潜在回调的或有防守，这样的分步防守法，好似一种“先收租后投入”的模式，先用卖购“掉肉”赚来的钱，拿出来作为买沽的成本，进一步“扎紧篱笆”。

第三类交易者就是持有不少卖购义务仓的朋友，对于这类朋友，最好的劝告则是不要加仓太快，不要重仓蛮干。尽管我们知道上方压力重重，但仓位上的太快只会让我们变得毫无退路，所以，已经持有不少卖购仓位的朋友，首先要做的就是降低整个持仓的gamma风险暴露，然后是在标的万一突破MA60的时候进行必要的防守。

整个过程同样可以分为两步走：

第一步是移仓换月，这是期权卖方操作里一种惯用的伎俩，从当月移到远月，背后的原理就是一句话——“降低gamma提高vega”，也就是把义务仓的vega提升上去，而把gamma降低下去（也就是跳空风险降低了），目前，下周三就是4月期权的到期日，还有7天就要到期，它的gamma/vega比已经越来越大，性价比也就变得越来越低。除此之外，把4月义务仓移仓远月，还有一个好处，就是同样金额的权利金，我只需要开仓更少的张数，这意味着我的保证金占用降低了，仓位自然而然也就降低了。

第二步是为了以防“不测”。如果标的意外地向上突破了MA60，那么您就需要开启plan B的第二步计划，果断地买入近月认购作为防守，还记得2019.2.25那一天，受到前一个周末“金融供给侧改革”消息面的影响，上证50高开高走一路飙升7%，把C2800认购期权的价格从3元打到了581元，这一天开盘后，但凡只要买入了近月认购期权，数量与远月认购义务仓相等，都能防住当日的巨大回撤，在“黑天鹅”尾部事件发生时，买入近月虚值认购能够发挥它的“彩票”效应，当天若还能正收益，甚至可以与远月认购义务仓一起平仓兑现。

……

望着窗外的陆家嘴，我们为4.19的坚挺而“鼓掌”，也为上周末的坚守而“鼓掌”。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。