摘要

宏观面，地缘政治紧张、美联储表态保守等因素令近期美债收益率走低，资产估值压力得到缓解。国内方面，一季度经济数据稳中向好。

产业方面，菲律宾放宽矿业政策，远期镍供应预期增加施压镍价；镍铁成交稀少，随着镍矿价格的下移，镍铁成本支撑减弱；不锈钢价格大幅回调，但不锈钢生产利润转负，期货大幅贴水，不锈钢期货价格下方空间有限。

总的来说，近期宏观面利好因素仍存，产业端出现一定不利因素，不过镍及不锈钢下方均有一定支撑，后续不宜过分悲观。沪镍2106合约参考区间120000-126000元/吨，SS2106合约参考区间13700-14400元/吨。

操作上，镍及不锈钢前期多单可继续持有。

不确定性风险：疫情发展、海外经济刺激政策、新能源需求不及预期、不锈钢产能利用变动

一

行情回顾

近期镍及不锈钢表现较为疲软，产业链方面出现一些不利因素，使得镍价下行，同时下游不锈钢成本支撑减弱，钢厂报价下调，令期货盘面亦承压。

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二

价格影响因素分析

1、宏观面

1·1、国外：美债收益率走低，资产估值压力缓解

地缘政治风险加大，美对俄实施多项制裁，俄方予以对等反击。

美国本周公布的经济数据较为亮眼，但美联储官员表态较为保守，并表示在加息前会先减少购债规模，美债收益率回落。

欧洲继续受疫情困扰，多国仍然暂停或限制接种阿斯利康疫苗，经济前景依然承压。

总的来说，地缘政治紧张、美联储表态保守等因素令近期美债收益率走低，并且受欧洲疫情扰动的影响，市场对于经济强劲复苏的预期降温。从市场表现来看，通胀预期有所降低，似乎正在验证美联储近期多次提到的通胀只是暂时的这一说法，而这将使得资产的估值压力得到缓解。

1·2、国内：经济数据密集出炉，国内经济稳中向好

中国一季度GDP同比增18.3%，预期增18.4%，比2020年四季度环比增长0.6%；比2019年一季度增长10.3%，两年平均增长5.0%，表明我国经济稳定恢复。

中国3月金融数据：M2同比增9.4%，预期增9.6%，前值增10.1%；新增人民币贷款2.73万亿元，预期2.5万亿元，前值1.36万亿元；社会融资规模增量为3.34万亿元，预期3.6万亿元，前值1.71万亿元，期末社会融资规模存量为294.55万亿元，同比增长12.3%。

中国3月进出口总值4684.7亿美元，同比增34.2%，贸易顺差138亿美元。其中，出口同比增30.6%，预期增31.1%，前值增154.9%；进口同比增38.1%，预期增19.6%，前值增17.3%。经季节调整后，3月进出口总值增长29.9%，其中出口增长27.4%，进口增长32.7%。

中国3月社会消费品零售总额同比增34.2%，预期增28.4%；比2019年3月份增长12.9%，两年平均增速为6.3%。一季度社会消费品零售总额同比增长33.9%，两年平均增速为4.2%。

中国3月规模以上工业增加值同比增14.1%，预期增17.6%，环比则增长0.6%。一季度，规模以上工业增加值同比增长24.5%；比2019年同期增长14.0%，两年平均增长6.8%。

中国1-3月固定资产投资（不含农户）同比增长25.6%；比2019年1-3月份增长6.0%，两年平均增长2.9%；其中民间固定资产投资同比增长26%。

中国1-3月房地产开发投资同比增长25.6%，比2019年1-3月增长15.9%，两年平均增长7.6%。1-3月商品房销售面积同比增长63.8%，比2019年1-3月增长20.7%，两年平均增长9.9%。

一季度，全国城镇新增就业297万人。3月全国城镇调查失业率为5.3%，比2月下降0.2个百分点，比上年同期下降0.6个百分点。

2、基本面

2·1、菲律宾放宽矿业政策，镍及不锈钢价格承压

菲律宾总统4月15日发布行政命令，取消自2012年颁布的停止颁发矿业执照的法令。这意味着为该国新矿业项目投资打开大门。从影响上看，菲律宾镍矿仍需时间吸引投资资金，并且新矿开发至投产仍需时间，这一事件短期影响有限，不过若后续菲律宾镍矿供应增加，仍将给镍价带来利空效应。

近期镍矿价格继续承压运行，随着菲律宾雨季影响减弱，国内镍矿供应紧张局面有望得到进一步的缓解。库存方面， Mysteel数据显示，截止4月16日，国内15港口镍矿库存614.13万吨，较上周增加3.35万吨。

镍铁方面，近期钢厂入市采购意愿较低，询盘较少，本周仅华南钢厂以1075元/镍的价格成交一单万吨的印尼铁。随着镍矿价格的下移，镍铁的成本支撑有所减弱。此外，印尼铁价格总体低于国内镍铁报价，国内镍铁虽然利润微薄，仍面临价格下调的压力。

不锈钢方面，期货价格表现十分弱势，不过现货市场在本周前3日仍然较为稳定。随着周四青山5月期货报盘价大跌400元/吨，不锈钢现货价格亦大幅下调，市场成交冷清。不过，目前不锈钢期货大幅贴水于现货，且当前不锈钢价格已使得生产利润转亏，不锈钢期货下方有较强支撑。库存方面，据Mysteel数据，截止4月16日，无锡不锈钢库存35.33万吨，较上周增加0.84万吨，佛山不锈钢库存20.36万吨，较上周减少1.31万吨。

2·2、持仓情况

截止4月16日，LME镍总持仓为21.9万手，总持仓水平较上周增加0.49万手。国内方面，截止4月16日，上期所镍总持仓23.7万手，总持仓水平较上减少0.90万手，上期所不锈钢总持仓17.3万手，总持仓水平较上周增加0.54万手。

策略

宏观面，地缘政治紧张、美联储表态保守等因素令近期美债收益率走低，资产估值压力得到缓解。国内方面，一季度经济数据稳中向好。产业方面，菲律宾放宽矿业政策，远期镍供应预期增加施压镍价；镍铁成交稀少，随着镍矿价格的下移，镍铁成本支撑减弱；不锈钢价格大幅回调，但不锈钢生产利润转负，期货大幅贴水，不锈钢期货价格下方空间有限。总的来说，近期宏观面利好因素仍存，产业端出现一定不利因素，不过镍及不锈钢下方均有一定支撑，后续不宜过分悲观。沪镍2106合约参考区间120000-126000元/吨，SS2106合约参考区间13700-14400元/吨。

操作上，镍及不锈钢前期多单可继续持有。