作为”粮食的粮食”，化肥在小麦等农作物生长过程中扮演着重要角色。春耕备耕，农资先行。对于农业大省、化肥淡储大省的河南来讲，更要全力保障春耕农资供应。

近日，期货日报记者在河南万庄安阳物流园有限公司（下称万庄物流园）走访时看到，园区中车来车往，一包包尿素已打包完毕，正整装待发。新增的铁路专线也修到了园区内，只见600万吨已打包好的尿素正要装入集装箱，这些“粮食中的粮食”将搭乘火车运往烟台，保障农耕用肥。不仅能够保障河南省内的用肥，还能够辐射保障周边地区用肥，这背后承储企业发挥着重要的作用。

2019年9月，尿素期货的上市也成为了承储企业的有力抓手，在近两年“保春耕”的工作中，“期货好声音”不断叫响。尤其是去年年底郑商所推出的“商储无忧”试点项目，让承储企业保供稳价更有底气，为保障粮食安全、服务乡村振兴贡献了期货力量。

“储”难  亟待守好尿素行业的“压舱石”

俗话说“庄稼一枝花，全靠肥当家”，化肥对于农业生产举足轻重。作为“粮食的粮食”，化肥对粮食增产贡献率在40%以上，是关乎粮食安全的重要抓手。

期货日报记者了解到，为保障灾后农业生产、春耕期间化肥供应与价格稳定、国家粮食安全等，我国从1998年起先后建立了“中央救灾化肥储备”“化肥淡季商业储备”和“钾肥国家储备”。2020年更是将三项化肥储备统一整合为国家化肥商业储备，以更好地适应农业生产和化肥供需形势的变化，确保国家粮食安全战略的落实。

据业内人士介绍，国家化肥商业储备遵循企业承储、政府补助、市场运作、自负盈亏的基本原则。当前，国家化肥商业储备分为钾肥储备、救灾肥储备、春耕肥储备三部分。其中，钾肥储备为单一品种储备，救灾肥、春耕肥储备品种则包含氮、磷、复合肥储备。

“船行万里，压舱有石。尿素作为重要的化肥品种，行业惯有的‘储’更是占据传统化肥‘淡储’的大头，可谓是调节化肥市场的‘蓄水池’，贯彻粮食安全战略，稳定行业发展的‘压舱石’。”冠通期货研究咨询部负责人王静如是说，从行业特点上看，尿素是全年生产、季节使用，旺季时间短，淡季时间长，存在淡季时化肥企业生产出来的产品无人要，而旺季时农民大量用肥时生产企业又生产不过来的问题。为保障春耕时节化肥稳定供应，尿素行业一直以来都有淡储的惯例。

对此，中农集团控股股份有限公司（下称中农控股）监事会主席朱联也坦言，作为用量最大的化肥品种，我国尿素产量占全国氮肥总产量的67%，占化肥总产量的42%。我国尿素生产来自煤化工产业链，需求70%以上为农业需求，农业需求一般集中在上半年，尤其是3—5月春耕需求较为集中。“上游工业品、下游农业品的属性决定了尿素是全年连续生产而需求阶段性释放的特点，‘储’的重要性不言而喻，是保证国家粮食安全的重中之重。”朱联说。

记者了解到，稳定化肥供应是保障国家粮食安全、调动农民种粮积极性的重要举措。在三项化肥的储备制度中，影响较大的莫过于“化肥淡季商业储备”了。国家化肥淡季储备制度自2004年建立以来，储备规模从起初的615万吨最高增加到1800万吨，近年来维持在每年1000万吨左右的水平，在稳定化肥市场价格、保障春耕化肥供应方面发挥着重要作用。

“根据国家化肥商业储备管理办法，化肥淡储遵循企业承储、政府补助、市场运作、自负盈亏的基本原则，承储企业可通过政策性贷款和资金补助开展商储工作，但仍需自行承担货物贬值风险，经营面临不确定性，这对于承储企业来讲有说不出的苦。”万庄物流园董事赵一博坦言。

据了解，参与国家化肥商业储备的承储企业需保障化肥至少三个月的货物在库时间。在此期间，承储企业承担化肥跌价风险，并且无法通过降低库存、提前销售等传统手段避险。近年来，尿素现货市场价格波动频繁，不同于以往的淡季低价储备、旺季高价销售的惯性认知，经常呈现淡季不淡、旺季不旺的市场表现。在承储期满出库时，化肥销售价格往往低于入库价格，叠加仓储占用、资金占用等承储成本，承储企业亏损较多，中央财政补助难以覆盖。

即便如此，以中农中化及省级农资公司为主的尿素承储企业仍旧积极响应国家号召、履行社会责任、做出行业表率，承担了化肥商业春耕肥储备任务。稳定市场价格，打破化肥供需怪圈是农资行业亟待解决的问题。

“淡储最难的是平衡如何按质按量地进行货物储备和货物价格波动所产生的风险之间的矛盾。”安徽辉隆集团农资连锁有限责任公司（下称安徽辉隆）氮肥公司总经理助理刘杰告诉记者，尿素属于大宗商品，影响尿素价格的因素太多，要做到整个储备期对行情的预测是不可能完成的任务。在他看来，如果能在承储中多提供一份保障，承储企业也将更有信心完成。

破局  期货工具化解尿素淡储痛点

调研中记者了解到，作为承储企业的“排头兵”，中农集团不仅参与了历届17次化肥商业淡季储备任务，每年度承储量也稳居前列，并将绝大多数任务量下达给中农控股顺利完成。2020—2021年度的春耕肥储备任务中，中农集团占比达到22%，在国家化肥商业储备中扮演着举足轻重的角色。

“对于承储企业而言，不仅需要考虑承储区域春耕启动时点，还需要充分考虑货物贬值风险，提前制定风险管理策略。”在朱联看来，尿素期货的上市给企业带来了很好的风险对冲工具。

“作为承储企业，可以根据期货价格来指导现货经营，并且由于尿素期货定价基准地为河南地区，对于河南承储任务的价格指导意义更强。”朱联表示，公允的价格加上充足的流动性，也为承储企业在河南的春耕肥储备货源进行套期保值提供了可能。

在他看来，承储企业不仅可以在现货上涨时通过期货进行买入套保进而锁定采购成本，也可以在春耕肥储备货源采购之后对库存进行卖出套保，对冲承储期满出库时价格下跌的风险。“从而可降低采购量与出库量较大对现货市场的大幅波动影响，在春耕用肥季节保证供应，抑制尿素价格大幅上涨，起到了积极作用。”朱联如是说。

尿素期货自2019年8月9日上市以来，市场整体运行平稳，期现价格关联度较高，期货市场特有的价格发现和风险管理功能受到广大尿素产业企业的青睐。通过套期保值，可将不确定的价格风险转化为确定的基差利润；通过仓单融资，可将固定的货物转变为流动的现金。

对此，光大期货分析师张凌璐告诉期货日报记者，尿素期货上市后，增加了农资企业风险对冲和货物采购的渠道，大大降低了买卖双方的违约风险，无论是对尿素的淡储工作还是现货贸易，都提供了稳定良好的运行环境。

在2020年年初春耕时期，尿素期货为多个企业提供了货源调运、交割、仓单串换等多项业务。在疫情最严重的时期，克服了上游持续累库、下游无法补充货源的尴尬局面。“尿素期货能够将全国的尿素货源统一、整合，通过交割和仓单业务有效地对疫情特殊时期偏远地区的尿素货源和用肥需求进行重新分配，打破了现货市场没有合作过的，买卖双方无法达成贸易、运输距离较远从而导致货源无法企及等贸易局限性。”张凌璐说。

交割环节作为连接期货与现货的纽带，也是期现价格回归的重要环节。对于企业来讲，交割是期货市场最接近现货贸易的业务，也是现货企业接触期货市场的必修课。

记者了解到，尿素期货上市以来，累计交割7311张，合计14.62万吨尿素。从历次交割情况看，呈现交割量增加、交割区域扩大、参与企业增加的趋势。其中，两次1月合约共交割3618张，占上市以来总交割量的49.5%。“结合尿素行业自身特点发现，企业对尿素期货的需求主要在春耕和冬季淡储期间。尿素期货的出现，为淡储企业提供有效的风险管理工具，降低淡储期间企业的承储风险，保障了春耕尿素的供给。”王静分析说。

事实上，交割在淡储中也扮演着重要的角色。一方面，促使期现货价格的收敛，让企业借助尿素期货价格走势所进行的分析有效性更强；另一方面，在期货市场出现无风险套利机会时，尿素承储企业可以适当扩大自身的套保规模，为企业创造更多盈利。

“对于准备交割的淡储尿素，企业可以注册仓单，进行仓单质押，从而缓解尿素承储企业的资金压力，更大幅度提高企业的资金使用效率。在了结套保持仓时，交割还可以优化尿素承储企业的套期保值效果，让企业结合自身情况，选择对冲平仓或者交割，以此来最大化企业的收益。”王静如是说。

此次调研中，记者也明显感受到，尿素期货的出现在一定程度上降低了储备难度，增加了承储企业对尿素淡储的信心，提升了各级企业对参与淡储的热情。

蜕变  期现结合为农资行业注入新活力

“手中有货、心里有底，稳定套保、企业不慌”是当前承储企业最真实的写照。尿素产业链企业对期货的接受度和参与度发生了较大变化。从上市之初的陌生到后来的探索学习，再到现在的合理利用，给尿素期货市场发展奠定了良好基础，同时也为尿素现货市场注入了新的模式和思路。

对此，刘杰也深有感触。以前行业内都说“中国尿素看山东”，现在是“中国尿素看期货”，尿素期货走势成为整个行业的风向标。“随着行业人士对期货工具的认知不断提升，套期保值、套利、基差点价等风险管理方式逐步被运用并取得良好效果，为传统农资行业增加了新活力。”刘杰说。

“尿素产业链自尿素期货上市以来不断改变经营模式，更好地贴合期货、现货市场的发展趋势。”张凌璐介绍说，一方面，上下游企业通过对期货市场的利用，从传统现货贸易模式转移至套期保值，再延伸出合作套保、基差贸易、点价交易等模式，既改善了现货贸易中存在的壁垒，又提升了市场各方主体的主动性；另一方面，尿素现货贸易从以前的“一口价”模式逐步向“基差合同”贸易模式转变，充分将期现结合发挥得淋漓尽致。

“尿素产业经历了近两年对期货的熟悉，已经基本完成了1.0时代的过渡。”朱联向期货日报记者举例说，比如，期货大幅升水时，买入现货后，在期货市场进行卖出套保，下一阶段将是行业各企业在远期贴水格局下如何利用好期货，真正与现货经营相结合的2.0时代。

记者了解到，现阶段，农资企业中多数民营企业还处在观望或小规模的投机参与状态，而国内大型龙头企业已经开始逐步向尿素期现结合的深度产融迈进。

“安徽辉隆从尿素期货上市以来一直在探索合理利用期货工具更好地服务实体贸易。”据刘杰介绍，自去年11月中旬开始，安徽辉隆在期货市场陆续建仓，以平均1792元/吨的价格买入5月份合约1万吨，最终在12月中旬公司完成了现货采购，采购成本1830元/吨，同时公司对等平仓，最终平仓均价1885元/吨。他说：“此次操作期货盈利93万元，提前从期货端锁定了采购成本，直接降低现货采购成本，避免了因价格上涨给公司带来的采购风险，提高了业务质量。”

中农控股作为农资“国家队”，在尿素期货推出后，便积极组建期货业务部，制定了参与期货套期保值交易的管理办法，守住了防范现货市场尿素价格剧烈波动不确定风险的初心，严控风险、定位清晰、绝不投机。

“经过前9次交割，我们发现，期货的交割地主要集中在河南，而中农控股在河南有8万吨春耕肥储备任务。于是，我们决定在2101合约进行买入套保，通过期货市场实物交割进行春耕肥储备货物采购，库存的视角使得我们对于期货市场工具的使用有了更深刻体会。”朱联坦诚地说。

在朱联的印象中，尿素现货市场价格变化节奏较快，尤其是今年市场价格维持高位后走势更加难以判断，但实际的现货业务还要进行，尤其是春耕肥储备必须保持一定的常备库存，而当现货市场跌价时，库存难以在短时间内消化掉，期货就为企业提供了很好的工具。

同样，在刘杰看来，今年尿素价格处于相对高位，并且处于农业需求较淡的时节，操作风险很大，国内主流贸易商不敢贸然存储货物，导致大贸易商的“蓄水池”功能基本丧失。此外，上游生产工厂涨价的同时下游实际需求一般，企业在经营中也面临较大的风险。“在此情况下，合理利用期货变成了企业非常必要的一种处理方式。”他表示，当价格达到一个相对高点时，农资企业可利用期货卖出套保进行库存管理，锁定利润。

“随着产业与期货深度互融，未来期货将成为企业经营中必不可少的工具。”刘杰认为，尿素期货价格将会变成市场的主流参考价格，期货市场最终也会演变成整个市场的“蓄水池”，起到价格调节作用，从而促进产业结构进一步调整。

创新  “商储无忧”试点项目增设保障

2020年12月，尿素期货市场再次传来福音：为支持尿素企业积极参与国家商业储备，缓解承储企业的库存贬值风险，保障粮食安全，郑商所广泛听取市场各方声音，创新开展尿素“商储无忧”试点。

据记者了解，“商储无忧”试点项目支持承储企业参与套期保值工作过程中产生的差额费用和相关交易手续费。差额费用包括注册期货仓单额外产生的仓储费、出入库费用、检验费等。试点服务对象为参与国家化肥商业储备项目的春耕肥承储企业。试点时间为2021年1月1日—4月30日。试点项目完成并通过结项评审后，郑商所将核算金额，郑商所支持资金应全部用于支持承储企业。单个试点项目的最高支持量为2万吨尿素，单个试点项目的最高支持金额为50万元。

郑商所相关负责人表示，经过公开征集、严格评审，郑商所确定了河南、安徽、山东三省共5个项目合计10万吨尿素为首批试点，参与试点主体分别为尿素贸易国有企业中农控股和中化化肥、省级农资公司安徽辉隆、尿素龙头消费企业云图控股及尿素贸易企业河南万庄化肥交易市场。“通过支持项目主体利用期货市场开展套期保值，减少企业在承储尿素过程中的跌价风险，提升企业承储积极性，推动尿素期货市场有效服务国家化肥商业储备工作，为保障春耕用肥供应、稳定农业种植成本贡献力量。”该负责人表示。

此次调研中，记者了解到，在郑商所“商储无忧”政策的支持下，一批行业先进的企业将尿素期货和国家化肥商业储备项目有效结合，进一步保障春耕用肥。同样，作为国内农资行业“国家队”一员的中化化肥也是春耕肥承储企业之一，该企业全力按照要求做好储备工作，同时加大了在全国主要春季市场的资源排布量，做好物流前移。

先正达集团中国作物营养（中化化肥）基础肥事业部河南大区氮肥产品经理葛林表示，“商储无忧”试点项目体现了郑商所服务实体经济的担当精神。2020年，国家出台化肥商业储备政策后，中化化肥就一直探索在自身业务范围内承接淡储的方式。有了尿素期货工具后，中化化肥承储的积极性大大增强。

据葛林介绍，2020年，中化化肥承担储备任务超100万吨，其中春耕肥42万吨。中化化肥河南分公司共承担储备任务5万吨，其中尿素3.5万吨，70%以上通过期货市场进行套期保值，锁定风险敞口。近期商储项目结束，中化化肥河南分公司还将部分在库符合交割标准的尿素注册成为期货仓单。他说：“有了尿素期货和‘商储无忧’项目，我们平稳度过了承储期间尿素的价格起落，承担国家储备的信心更足了。”

“郑商所通过‘商储无忧’试点，有力地将国家化肥商业储备政策和尿素期货结合在了一起，让国家的政策工具和金融工具形成了叠加且产生了‘一加一大于二’的效果，使得化肥行业能够以期货工具为重要抓手，赋予化肥供应链上包括生产、流通、交易、储备、进出口等各个环节更大能量。”赵一博向期货日报记者表示。

据记者了解，目前“商储无忧”试点项目仍在进行中，中农控股已通过安阳万庄交割库申请了75张仓单预报，相当于现货1500吨，品牌为山西丰喜牌，现已完成质检工作，等待仓单签发。

谈及参与的感受，朱联描述说，该项目对符合条件的现货注册仓单，注册过程中高于现货的仓储费、出入库费以及仓储费进行差额补贴，并对承储企业通过期货市场套期保值产生的成交手续费用进行减免，减轻了承储企业参与期货交易、交割的成本，有利于进一步将春耕肥储备工作与期货业务紧密结合。

“今年是‘商储无忧’试点项目实施的第一年，希望未来可以在更大范围内推广。作为首批试点企业，我们愿意把项目运行过程中的经验得失、改进意见分享给大家，让更多企业享受期现结合带来的好处。”葛林坦诚地说。

郑商所相关负责人表示，下一步，郑商所将持续与试点企业保持沟通，跟踪“商储无忧”项目试点进展情况，对项目开展效果进行系统评估，不断完善下一年度的建设方案，持续将尿素期货与国家化肥商业储备政策有效结合，支持化肥行业实现更好发展。


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