周末有空，应后台几位投资人朋友的强烈要求，分析一下浙商银行，这里分享出来与大家一起探讨。
这家银行2016年在香港联交所上市，到2019年年末才登录A股。从名字上也可以看得出来，总部设在浙江杭州，业务大部分集中在长三角地区，占比高达54%，其余为环渤海、珠三角海西，以及中西部的经济较发达地区：

我们知道长三角盛产优质中小银行，如投资人熟知的宁波、杭州、南京等。长三角作为中国民营经济最发达的区域，遍地是中小微、初创、外贸企业，融资与消费需求十分旺盛，天然利好金融服务业的发展，以长三角为业务重心的浙商银行显然具备了一定的区位优势。
在动笔写浙商银行前，我问了两个在杭州创业的朋友。发现这家银行给的实际利率虽然不是银行里最低的，还有利率更低的银行，且牌子更大，但依然有人愿意用他家的服务，尤其是江浙沪这块儿占比还不小，那么浙商银行的核心竞争力在哪儿呢？有位朋友提到，他经常要忙着谈项目，各种人和事情缠身，顾不上跑银行办业务，有时候会担心资金链突然断裂，怕关键时候找不到人。这个时候一些服务比较好的银行会有人帮你提前办好，比如浙商银行会提前半个月就给他通知，做续贷转贷安排，而且是全线上的服务，不需要跑线下网点，贷款衔接及时快捷。和小微相处久了的银行，理所当然知道企业的口味，半天计息、随借随还等政策都直戳小微企业的痛点。浙商银行基于区域实践形成的竞争力，日积月累下来还是挺不错的。
从基本面来看，这家银行年末总资产达2.05万亿，规模适中，低于同样为股份行的中信、民生、光大、平安等（这几家大致在4-7万亿的水平），但要高于宁波、杭州、南京等同区域龙头城商行，这个体量的银行还没有触到规模的天花板，又能利用不错的资产和营收构建一定的信息化和科技能力，发展潜力还是非常不错的。
受制于2020年疫情的原因，浙商银行全年营收477亿，同比增长2.89%，归母普通股东净利润为123亿，负增长4.89%，息差略有收窄，而信用减值损失有比较大幅度的提升，全年财务表现偏弱。2020年末浙商银行的不良率为1.42%，较2019年末微升0.06个百分点，拨备覆盖率降至191%。其实这个拨备水平还是可以的，作为对比，同处股份行的中信为171%，光大为182%，资产质量稳健的中国银行为177%，所以浙商这个资产质量在上市银行里至少是可以排在中上游水平的。
这里我们不单要看静态的资产质量，重点是要关注动态的变化。结合浙商的战略选择和战略执行，以及业绩发布会上的一些信息来看，我觉得浙商银行的存量问题资产正在逐步化解出清，目前正处在资产质量全面改善的拐点上。2020年全年核销转出金额为184.4亿元，核销率从上一年的43%提升到2020年的65%，不良的先行指标关注贷款率从2.33%下降至1.74%，逾期贷款率从2.05%下降到1.81%，尤其是逾期90天以内的贷款率，2019年末为0.91%，2020年年末仅有0.55%，前瞻指标持续改善。

从2019年起浙商银行推进“平台化服务战略”，简单的说就是告别以前粗放的“大存大贷”模式，转型到银企合作新模式上来，构建供应链的生态，把金融服务嵌入到企业生产经营和资金管理活动中，帮助企业盘活自身和供应链上沉淀的资产和资源。我们知道传统银行业务的最大问题是无法把握企业的真实业务和现金流状况，还款来源没有保障，资产质量风险较大，而现在供应链金融的发展方向正是为了解决这个难题：

从这个图上可以看出，如果把供应链上的“供应商-供应链核心企业-经销商”的信息、资金、货物周转的链条打通，把这些数据全部整合到银行的数据系统中来，以财务表现强劲的供应链核心企业为锚向上下游开展业务，就可以大幅减少银行的授信风险敞口，在提升银行盈利能力的同时又能覆盖更广的客群，增强服务实体经济的能力，可谓一举多得。在这个关键的战略方向上，浙商银行的路子是非常对的，它的体量和区位优势（服务长三角的大量中小民营企业）正适合去做平台化的供应链金融。从年报来看，2020年浙商银行的平台化模式融资余额已经达到6700多亿，占贷款总额的一半还多，同比增长了49%，平台化服务公司客户数达到6.25万户，同比增长37.9%，占比很大且扩张迅速。以核心企业供应链为切入点，浙商银行算是找到了一个比较好的业务抓手，为全产业链提供融资支持，进一步将上下游企业进行关联和绑定，其中很多小微是首贷户，符合国家的宏观导向，这步棋是相对同业走得比较前面的。
在业绩发布会上浙商银行行长徐仁艳提到“从2018年5月份以来，我们新开展的平台化服务的业务，融资总额已经超过了8千亿，这里面的不良率到去年年底只有0.15%。”从这里可以看出，目前浙商的问题资产主要还是集中在存量，其中尤以对公方面的制造业和批发零售业贷款为主，而新发放的个人贷款及供应链金融贷款则质量较高，而且占比还在持续提升。

浙商目前股价对应0.74倍PB，说实话，便宜的银行，或多或少都有点儿自己的问题，或者存在不确定性，资产质量的波动在估值上给一定的折价，这是很正常的。我们可以展望一下，如果浙商银行的存量不良继续出清并全部置换为高质量资产后，信用损失大幅减少，业绩是不是有机会迎来一次飞跃？除了供应链金融，浙商银行在平台化服务战略方面还有订单通、仓单通、分销通、分期通等场景应用，有池化融资平台、易企银平台、应收款链平台等，浙商在年报里面也披露了业务的具体进展，感兴趣的朋友可以深度阅读一下，这是我认为这家银行最大的亮点，建议积极关注。