信用收缩已经开启，结构亮点还能撑多久？
发布时间：2021-4-14 09:57阅读：225
问一问
2021年3月金融数据公布，总量显现信用收缩信号，社融增速回落明显，规模基本符合预期；结构释放亮点，新增信贷略超预期，我们认为，后续企业长贷有支撑，居民信贷将收缩，增速下行不可逆，但稳步下移不失速。
3月社融、信贷，总量增速下行，但符合预期，长贷亮眼，略超预期：
第一，增速回落明显，主因是高基数效应，表明信用收缩如期释放。
第二，信贷结构超预期源自企业中长贷、居民贷款，体现1）企业资本开支以及制造业投资有支撑，2）地产热度未减；企业短贷和票融是拖累，主因1）银行信贷额度受控，票融是调整项；2）近期票据转贴利率有所上升，需求减少。
第三，社融结构中，拖累三大项是企业债券融资、表外和政府债券。
M2、M1均回落，剪刀差小幅收窄，高基数叠加财政淤积共同拖累M2；M1受信用扩张减缓，创半年来新低，居民存款超季节性。
展望未来，信用收缩已经开启，社融增速后续仍会下行：
结构上，企业中长贷有望风采依旧、居民中长贷最不可持续。
增速上，回落较为明确，但“紧”的幅度预计不会过于猛烈，而是相对平缓。
第一，2021年信贷节奏前移，居民中长贷是3月结构超预期的点，也恰恰构成了后续信贷压降的方向之一。
第二，从政策 “不急转弯”、“跨周期设计”来看，货币政策的支撑点将集中在制造业、小微、科技绿色企业中长期项目；
第三，信贷节奏来看，后续三个季度信贷压降大约在6000~8000亿元，并且大概率集中在二三季度。
第四，从政府债券投放来看，一季度政府债券发行下降较多，未来二三四季度，货币财政将配合，保持流动性合理充裕。
第五，结合信贷、政府债节奏以及前高后低的基数效应，预计增速逐季稳步回落到11.3%附近，Q2-3是下行期，Q4企稳。
此番社融数据下，经济、政策何去何从？
第一，经济二季度进入寻顶阶段。经济环比存在弱改善的动力（服务业修复、基建与制造业投资反弹），但结合信用收缩在3月开启，经济步入寻顶阶段。
第二，二季度信用收缩过程中存在局部信用风险。当前紧信用依然体现在表外，后续紧信用大概率要向表内演化。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
3月社融、信贷，总量增速下行，但符合预期，长贷亮眼，略超预期：
第一，增速回落明显，主因是高基数效应，表明信用收缩如期释放。
第二，信贷结构超预期源自企业中长贷、居民贷款，体现1）企业资本开支以及制造业投资有支撑，2）地产热度未减；企业短贷和票融是拖累，主因1）银行信贷额度受控，票融是调整项；2）近期票据转贴利率有所上升，需求减少。
第三，社融结构中，拖累三大项是企业债券融资、表外和政府债券。
M2、M1均回落，剪刀差小幅收窄，高基数叠加财政淤积共同拖累M2；M1受信用扩张减缓，创半年来新低，居民存款超季节性。
展望未来，信用收缩已经开启，社融增速后续仍会下行：
结构上，企业中长贷有望风采依旧、居民中长贷最不可持续。
增速上，回落较为明确，但“紧”的幅度预计不会过于猛烈，而是相对平缓。
第一，2021年信贷节奏前移，居民中长贷是3月结构超预期的点，也恰恰构成了后续信贷压降的方向之一。
第二，从政策 “不急转弯”、“跨周期设计”来看，货币政策的支撑点将集中在制造业、小微、科技绿色企业中长期项目；
第三，信贷节奏来看，后续三个季度信贷压降大约在6000~8000亿元，并且大概率集中在二三季度。
第四，从政府债券投放来看，一季度政府债券发行下降较多，未来二三四季度，货币财政将配合，保持流动性合理充裕。
第五，结合信贷、政府债节奏以及前高后低的基数效应，预计增速逐季稳步回落到11.3%附近，Q2-3是下行期，Q4企稳。
此番社融数据下，经济、政策何去何从？
第一，经济二季度进入寻顶阶段。经济环比存在弱改善的动力（服务业修复、基建与制造业投资反弹），但结合信用收缩在3月开启，经济步入寻顶阶段。
第二，二季度信用收缩过程中存在局部信用风险。当前紧信用依然体现在表外，后续紧信用大概率要向表内演化。
第三，短期政策利率加息概率较低，终端贷款利率回升将是平缓的，维持在合理区间。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告
市场有风险，投资需谨慎。本平台部分资讯内容、数据来源于公开信息或第三方，不代表本人观点，本人对其真实性、准确性、完整性和及时性不作任何保证。本资讯内容不应作为投资决策的唯一参考因素，投资者需自主做出投资决策并独立承担投资风险。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
王经理
国企券商，低佣开户，真诚服务
+微信
当前我在线
最快30秒解答
文章很精彩？转发给需要的朋友吧 
分享该文章
版权及免责声明：本文内容由入驻叩富问财的作者自发贡献，该文观点仅代表作者本人，与本网站立场无关，不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断，自行决策投资行为并承担全部风险。本站仅提供信息存储空间服务，不拥有所有权，不承担相关法律责任。如发现本站有涉嫌抄袭侵权/违法违规的内容，请发送邮件至kf@cofool.com 举报，一经查实，本站将立刻删除。
推荐相关阅读
查看更多>
原油再一次大幅下跌，俄罗斯还能再撑多久？
给你看一下今天的行情：周一（3月12日）亚市早盘，美油交投清淡，小幅冲高创出日内高点后再次回落至开盘价附近。早些时候，受美国钻井数近两个月来首次减少以及美国就业数据亮眼的影响，油价出现了大幅的拉...
2887
中国外储还能撑多久?感觉人民币贬值的严重
2548
全球经济当前不太景气,不过,不要老盯着市场现在的局面,中国的外汇储备可能成为市场中最重要的风险意识触发因子
2548
科创板均价50元以上的超高价还能撑多久？
1757
您好，由于定价和交易规则不同，这个是不确定的
1757
信用底已现!牛市正式开启?你怎么看?
1335
牛市目前是有下跌的可能性，不妨花一分钟时间点击我头像了解一下！
1335
信用修复后多久能恢复正常信用等级？
1315
信用修复后恢复正常信用等级的时间主要取决于具体的信用修复类型和情况。逾期类不良记录：对于逾期类不良记录，信用恢复的时间主要取决于征信机构对个人不良信息的保存期限。根据《征信业管理条例》，征信机构对个人不良信息的保存期限为5年，自不良行为或者事件终止之日起计算。这意味着，一旦信用卡逾期欠款被还清，需要等待5年的时间，该不良记录才会被征信机构自动清除，个人信用将恢复正常。违约类不良记录：对于贷款违约、担保代偿或法院判决等违约类不良记录，修复难度较高，需要同时处理...
1315
天量高危债即将集中到期 信用债违约魔盒正在开启
756
彭博新闻社报道，中国债券市场今年将迎来天量“高危”行业信用债到期，投资者正面临史无前例的的信用违约风险。 彭博数据显示，处于煤炭以及金属与矿业这两个产能过剩行业的公司今年2至4季度累计债券到期规模超7600亿元，为记录最高，较去年同期增34%，较2014年同期增逾一倍。整体债券市场年内的到期规模亦将攀升至顶峰...
756
TA的文章
全部>
TA的回答
全部>
优选券商
更多>
热点推荐
-
最新整理：2026全年A股休市日历出炉！
2026-01-12 13:33
-
2026年"国补"继续，核心变化有哪些？哪些板块&指数机会更大?
2026-01-12 13:33
-
2026A股16阳后，春季行情如何合理布局？
2026-01-12 13:33
