2000年，是大宗商品价格的低点，此后，牛市开启。2006、2008、2011年，大宗商品高潮迭起。2016—2018年和2020年，再起波澜。

2021年3月18日，黄金1752美元/盎司的价格是2000年附近低点254美元/盎司的约7倍；白银价格26.63美元/盎司，也是当时价格低点4美元/盎司的约7倍；铜价格也是当年低点1336美元/吨的7倍；布伦特油价67美元/桶，也是当时低点9.55美元/桶的7倍。其他品种，美豆3.5倍，美豆油3.8倍，美玉米3倍，美棉花3.4倍，美糖4倍。CRB指数是当时的1.06倍，美元指数是当时的76%。

橡胶3月18日15410元/吨的价格是2000年附近低点6336元/吨的2.4倍，相比较来说，偏低。但金银铜原油这些商品的金融属性较强。

橡胶的成本，人工占比超过50%，其余是农资、土地等。国内胶水生产成本加运输费是1200—1300元/吨，正常情况下，沪胶成本在9500—10000元/吨。

现在上海期货交易所天然橡胶期货价格指数，与2003年是一样的。2003年，是牛市中的第一个高点，此后的高点在2006年、2008年和2011年。2008年金融危机来得快去得也快，暂不考虑，2001—2011年，十年牛市。2011—2020年，九年熊市。更早一些，1989—2001年，是另一个大熊市周期。

2003年以来，橡胶期货指数有约一半时间高于目前价格，另一半时间低于目前价格。时间段占比虽然一样，但沉下去的空间不大，而上升的空间，想象力较大。跌幅最多30%，涨幅则是无限制的，可能达到160%以上。按理说，信用货币是不断贬值的，若没有重大发现或技术革新，大宗商品价格长期水涨船高是正常现象。而且，橡胶跌了10年，涨跌空间比很吸引人，俗话说，周期反转只会迟到，不会缺席。但涨上去的路径是复杂的，时间是未知的。

目前的期货升水结构可能还会继续让长线多头展期亏到怀疑人生。

橡胶跟铜价走势的相关性非常高，这说明宏观需求和货币因素对两者的影响是一致的。橡胶目前主要受自身基本面大周期供应过剩的压制。

有些国家的疫情有所反复，海外流动性拐点仍未到来。美联储3月17日重申了宽松的态度。去年到现在，美国用了5万亿美元刺激经济，占GDP的比重高达25%，力度史无前例，而且拜登仍有刺激计划在路上。

中国以防风险稳增长为主，虽然定调是不急转弯，但在GDP目标、赤字率、严查经营贷流向、杠杆率等方面有所收紧，“易紧难松”将是今年的主基调。

尽管中国不跟随大水漫灌，但美元是全球货币，影响力更大，大宗商品整体通胀预期依然强烈，放水幅度或仍未充分反映在价格上。自上世纪九十年代以来，美元利率从10%的高点振荡归零，但大宗商品价格仍未突破2011年的高点（仅有黄金价格在2020年8月份小幅突破了2011年的高点）。


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