可转债套利没有那么复杂，但需要你有清醒的头脑。

近期随着行情火爆，可转债这个品种也越来越被投资者所关注。后台咨询的比较多，今天就简单聊聊这里面的套利机会。

可转债，是一种附加了转股权利的债券。本质上，是债券，但是具有期权的特征，给你在某个时期（一般是自发行结束之日起6个月后）以一定价格转股的权利。所以，具有熊市收益有保底（债券基础价格+利息），牛市收益无上限（可以按照股票价格转股）的特征。对于稳健型的投资者来说，这是一个非常好的投资品种。当然有利就有弊，弊端就是比一般债券利息低，一般相当于银行存款的利息，当然也有高的。以大家熟悉的东财转债为例，利率第一年为0.2%、第二年为0.4%、第三年为0.6%、第四年为1.0%、第五年为1.5%、第六年为2.0%。

了解了可转债的本质，那么套利理论上就很简单了，那就是可转债可以以约定价格转股，当转股后成本低于当前股价的时候，即存在套利空间。

具体操作上，先看几个重要的名词 ：

转股价：就是可转债将来可以固定的价格转换成股票，例如东财转债就是可以在发行日（2017年11月20日）半年后（2018年6月26日）按照每股11.36元的价格转为东方财富的股票，可转债面值为100，一张可转债可以转为100/11.36=8.8股，如果发行日你以100元面值获得东财转债（第一次是通过申购方式获得），半年后东方财富股票价格超过11.36元，那么超过的部分就是你的超额收益。如果低于11.36元，则不转股，可持有债券获取利息，本金没有损失。也可以通过市场抛售获取收益，市场交易价格一般有溢价，高于100的溢价部分属于收益。

转股价值：正股价格同可转债价格之间的比例，如果高于100，有内在转股价值，否则没有。具体转让是否有收益还要看是市场上交易的可转债的价格。由于可转债是t＋0交易，这里面就存在套利空间。可转债的转股价值=可转债的正股价格÷可转债的转股价×100。例如：截止到到今天收盘东财转债的转股价为11.36元，而正股东方财富股票价格为18.35元，东财转债市场交易价格159.81，其转股价值即为18.35÷11.36×100＝161.53元，高于嘉澳转债市场交易时的收盘价159.81元。因此，具备一定的转股价值。

转股溢价率：指可转债价格相对于转换价值的溢价程度，转股溢价率越高，说明可转债价格相对于当前的正股价格虚高。计算公式＝（转债价格－转换价值）/转换价值＊100%。因为有期权价值（未来股价上涨的可能），理论上距离到期时间越远，市场上交易的可转债溢价越高（时间价值）。同样，溢价率越低，也就越有投资价值。

具体套利方法：

1.日内套利。当可转债转股溢价率为负，且处于随时可以转股期（一般是可转债上市半年后），这里面就有无风险套利的机会。可转债转股溢价率为负意味着转股价低于市场正股价格，因为可转债的T+0交易方式，这时如果你持有正股，可以立刻卖出股票，用卖股票的钱买入可转债，然后按照转股价转成股票，这就完成了套利行为。如果没有股票，也可以买入可转债，转成股票，只是，要承担第二天股票下跌的风险，就不是无风险套利了。一般来说，考虑到交易成本，负的溢价率要在-1%以上才有价值。这种套利方法需要你经常盯盘才能发现，这也是为什么小蜂不喜欢做的原因。另外，当正股涨停没法买入后市看好的时候，大家也可以通过买入可转债的方式参与正股继续涨停带来的机会。

基本上，在市场行情比较好的情况下，或者某些股票遇到特别大的突发利好突然涨停，涨停当天这个股票如果有转债，你及时的介入，只要别太贪，都会有很好的收益，甚至是超预期的收益。

2.长期套利。如果可转债价格低于100，这就存在长期套利的价值。也就是说随着转股期的临近，你不但可以享受本身可转债的利率收益（比较低），而且还可以享受到期后可转债价格回到100时的收益，另外还有股票价格上涨的收益。这也是无风险的。历史上，曾经有可转债价格低到80的。在熊市的时候，随着正股价格下跌，大家恐慌，可转债价格可能会大幅度低于正常水平，从而出现套利空间。去年下半年可转债就出现了大量低于100的机会，今年都都得到了恢复，这就是很好的例子。另外，可转债的价格跟正股价格成正比，如果逾期正股价格未来会大涨，而可转债本身价格处于低点，也可以买来进行套利。

主要的套利方法就是以上两种，另外还有下调转股价套利和避免回售套利等。整体来说，套利还是很麻烦的，而且一般套利空间不大（市场上关注的很多，套利空间会被很快填平），所以大家关注就好。当然，对于大资金来说，考虑到其中的无风险属性，意义还是很大的。另外，对于普通投资者来说，知道这个品种的知识，还是很有必要的。这算是市场上难得的一种基本上没有风险的投资方法了，而且收益一般都不错，超过银行理财那是很容易的。

关于可转债套利以及目前市场上可转债的溢价率，有一个网站集思录做的很好，有兴趣的可以去看看。

关于可转债申购：

只要是股票账户，里面无论有没有市值都可以参与可转债的申购，且是顶格申购。鉴于申购成功后，往往有10%以上的投资收益，所以吸引了大量散户参与。而市场上可转债的数量也在快速增加。可转债申购过程中有以下几个机会：

1.可转债申购中签率较高。对于可转债来说，鉴于其无风险性（本质上是债券），而且数量很多，因此大家要积极申购，手中如果有多个账户，每个账户都要上。目前中签率相比新股申购，还是高很多的。如果手中多几个账户，一年下来，也有小几千的收入呢。够大家吃盐的啦。

申购的时候大家注意：中签后别忘了账户上留足资金，一般1000元就够了。另外，持有正股的人别忘了配售（优先）。另外，并非所有的转债申购开盘就能赚，也有亏钱的，大家适当注意就是了，只要掌握了上面介绍的知识，哪些可转债可申，哪些不能申也就很清楚了。

卖出时机选择：选择开盘有赚就卖的原则，如果不赚钱，则不卖。熊市期间确实出现了一些开盘就破发的转债，都没有卖，后来都是赚钱卖出的。

2.正股的机会。因为可转债对应的正股持股有优先配售的权利（大部分都优先配售，非常小的一部分才通过网上申购），所以，在可转债发行前，大资金会抢筹正股，正股股价一般都有比较好的表现，例如去年雨虹转债申购前一周，东方雨虹就上涨了11%。对于业绩不错的股票，如果确定未来某个时点发行可转债，股票可重点关注。

风险：吸血作用。从本质上看，可转债跟新股IPO没有什么区别，都是从市场拿走资金。因此，随着可转债发行数量的增加，对市场资金会有较大影响，大家要注意其中的风险。另外，对于正股来说，可转债申购后要防范下跌的风险（股东已经没有保证股价的动力了）；另外，可转债自身也有破发的风险。