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豆粕     夜盘美豆收涨停板，因美国农业部发布的今年播种面积数据低于预期，令美豆价格飙升，报告显示美国农民计划在2021年种植8,760万英亩大豆，高于去年的8,310万英亩，但低于市场预期，同时低于2月展望论坛预测的9000万英亩，当前预计美豆结转库存缩减至仅9天半的供应量，低库存也将支撑美豆价格维持高位运行，但伴随着南美大豆陆续上市供应市场，高位价格波动风险也将加大。今日连粕市场在美豆拉涨支撑下大概率震荡上行，国内市场短期内因缺豆阶段性停机的油厂不少，部分油厂4月货源销售进度也较高，而随着全国天气回暖，水产养殖需求有望好转，国内大豆供应阶段偏紧，截止3月19日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量428.05万吨，周比降2.69%，沿海油厂大豆库存3月末有望降至350万吨低位水平，对短期价格有一定支撑，但低价日内成交量也偏有限，后期4-5月份市场巨量到港压力仍存，豆粕市场价格也将存回调风险，连粕主力09合约短期支撑3250元/吨，短线仍以反弹对待，压力3600元/吨，长期可关注南美大豆上市弱势窗口逢低布局豆粕09合约长线多单。期权方面，对于下游需求企业来说，可等待大豆到港压力释放后低位布局买入看涨期权策略。

油脂     周四凌晨美国农业部发布了季度库存报告以及种植面积预期报告，根据报告显示美国3月1日当季大豆库存为15.64164亿蒲式耳，此前市场预估为15.34亿蒲式耳，去年同期为22.54882亿蒲式耳。数据显示，3月1日当季美国大豆农场内库存为5.94亿蒲式耳，去年同期为10.115亿蒲式耳;农场外库存为9.70164亿蒲式耳，去年同期为12.43382亿蒲式耳。虽然美豆库存数据高于市场预期，但幅度极为有限，同时美豆种植面积预期大幅低于市场预期，这推动了美豆价格在当晚大幅涨停。美国农业部公布的数据显示，美国2021年大豆种植面积预估为8,760万英亩，市场此前预估为8,999.6万英亩，2020年实际种植面积为8,308.4万英亩。由于美豆种植面积不及预期，使得美豆价格大幅反弹至1436.8美分/蒲式耳的位置，在美豆价格再度上行的情况下，国内植物油价格的下行将因此结束，由于多空矛盾分化再度严重，植物油价格将再度回归到震荡调整的趋势。

花生     花生期价周三低开后震荡小幅收跌，美豆昨夜涨停。美国2021年大豆种植意向面积8760万英亩，大幅低于此前市场预期8999.6万英亩，去年同期8310万英亩。美豆新作库消比降至0.59%的历年低位。极度利多同为油料的花生。花生自身基本面短期来看，市场上花生流通量较少，农户和贸易商余粮有限，对价格有所支撑，但今年国内温度相较往年偏高，为防止高温导致酸价上升影响品质，农户惜售情绪会逐步松动，季节性尾货抛售会对价格形成压制。进口花生方面目前已陆续到港，对国内供应形成补充。油厂压榨量和到货量均呈季节性回升阶段，虽然本周油厂开机率增加5.62%至19.75%的季节性高位水平，但由于花生到货量仍大于压榨量，油厂花生库存延续增加态势。截止3月26日当周油厂到货量33100吨，增幅为27.60%。据天下粮仓抽取调查30家花生油厂花生库存量为31600吨，较上周24700吨增加6900吨，增幅为27.94%。中长期看，新季花生产量尚存不确定性，但目前花生的种植收益仍优于其竞争作物，农民种植意愿较强。巴西大豆5-7月月均大豆到港量达1000万吨，大豆有类库预期；棕榈油进入增产周期，全球油脂库存或出现拐点，但美豆21/22年度预期低至0.59%的库消比将对花生中长期产生支撑。综上，北美大豆供应紧张会传导至国内，建议花生偏多操作，已有空单止赢离场。

菜粕     菜粕期价昨夜震荡上涨，美豆昨夜涨停。美国2021年大豆种植意向面积8760万英亩，大幅低于此前市场预期8999.6万英亩，去年同期8310万英亩。美豆库消比已降至0.59的历年低位，对菜粕价格形成利多。加拿大农业部昨日公布的3月供需平衡表未对供需数据进行更改，仅上调20/21年度平均售价50美元/吨至700美元/吨。具体数据上，2020/21年度加拿大油菜籽期末库存预计为70万吨，与早先预测值相一致，不过远远低于2019/20年度的313万吨。21/22年度播种面积预计增加4%至880万公顷，产量增加8%至2015万吨，由于期初库存较低，期末库存预计仍仅为70万吨。国内菜籽榨利亏损有洗船现象发生，4-5月国内大概率维持在18万吨左右菜籽进口以及10万吨左右颗粒粕进口，菜籽进口数量较前期调低。大豆5-7月月均大豆到港量或达1000万吨，仍将在中期拖累菜粕价格。需求方面，短期由于非瘟抬头和水产刚开始启动，菜粕成交和提货依旧较为疲弱，菜粕库存上周增加12.5%至7.2万吨。由于豆粕库存较高，基差疲软，蛋白粕目前仍旧是阶段性供大于求。中长期看，陈季菜籽供应有限，随着天气变暖，3月下旬开始水产养殖由南到北逐渐启动，猪瘟主要影响的是中大猪，对二季度存栏有影响，长期生猪恢复趋势依然向好。综上，对菜粕期价较为看涨，建议已有多单续持，未入场者封低做多。

玉米     USDA 报告利多，美玉米大幅上涨，国内玉米期货日内或跟随上涨。昨日现货价格继续下跌走势，昨日辽宁鲅鱼圈港口收购2020年新粮主流价格2730元/吨，较前一日下跌20-30元/吨；山东地区深加工企业收购价主流区间在2830-3000元/吨，较前一日下跌10-80元/吨；广东港口二等新粮2780-2800元/吨，低位较前一日下跌20元/吨。整体来看，由于非洲猪瘟以及其他谷物替代影响，玉米需求差于预期，现货价格回落刺激贸易商售粮，进一步增加市场的短期压力，此外，农业农村部畜牧兽医局发布饲料中玉米、豆粕减量替代工作方案、饲用稻谷拍卖以及小麦对酒精企业定向销售等消息进一步扩大利空影响，带动期价回落。不过当前市场尚不能构成价格的转势，随着基层余粮消耗殆尽，市场博弈主体将转向贸易商，玉米收购成本以及进口成本对盘面的支撑或将有所增强，09合约下方的支撑区间预期在2550-2580，考虑下游养殖需求仍处于恢复当中，5-9月仍然是玉米供应相对偏紧的时期，因此操作方面建议继续关注低位做多机会。

淀粉     玉米淀粉期货夜盘跟随玉米偏强波动。淀粉市场影响因素主要包括三个方面，一是原料波动，二是自身基差，三是盘面利润。原料端玉米价格继续偏弱表现、下游需求买货积极性下降，企业库存继续回升，截至3月23日当周企业淀粉库存为87.84万吨，较上周增加7.61万吨。昨日现货价格继续下跌走势，全国玉米淀粉均价在3548元/吨，较前一日3551跌3元/吨。企业库存回升叠加盘面利润修复对期价形成一定压力，玉米淀粉09合约短期有所承压，不过高基差对其仍有支撑，考虑5-9月仍是玉米市场供需偏紧时期，下方支撑预期在3000-3050区间，操作方面建议关注远月合约的低位做多机会。

橡胶     沪胶夜盘窄幅整理，临近去年整理区低点或许会获得支撑。3月31日日胶9月合约下跌2.58%，结算价241.7日元/公斤。3月份国内汽车销售形势可能不理想，汽车经销商库存预警指数较上个月上升3.3个百分点。进入4月之后海南开割面积可能扩大，新胶上市压力也将逐渐显现。未来供需形势及宏观面均不乐观，预计胶市表现将继续偏弱。沪胶主力合约可能会下探至13000元关口甚至更低去寻找支撑，而14500-15000元或许变为重要压力区。反弹可继续做空。

白糖     郑糖夜盘窄幅整理，但下行走势恐怕尚未结束。ICE原糖5月合约下跌1.27%报收14.74美分/磅，白糖5月合约下跌2.33%报收于419.8美元/吨，需求疲软且泰国、美国等产量高于预期给糖价带来压力。国内制糖季进入尾声，本年度食糖产量可能会超过预期的1050万吨，供需形势对糖价相对利空。中线空单可继续持有，下方支撑位可能在5200、5000元。

棉花、棉纱  2021年3月31日，郑棉主力合约跌0.88%，报14715 ；棉纱主力合约跌0.43%，报22130。夜盘棉花震荡走弱，跌幅超1%，美棉收涨0.14%，报80.75.周三棉花主力合约震荡，回到14800附近，棉纱略有回落。国内棉花现货平稳略涨30-50元/吨，基差未改变，点价交易批量成交。近期价格波动较大，多数棉企在前期上涨出货不少，目前库存不多，品质层次不齐，成交较难。纯棉纱价格企稳，但成交依旧不足，下游原料充足，新订单不多，多持观望心态，刚需少量采购。贸易商库存仍处高位，出货心态浓厚。贸易商预计下游清明后会有一波刚需补库。棉纱表现有望强于棉花，短期棉花受到宏观利空影响较大，但棉花大的基本面并无太大改变，目前新疆棉的持棉成本南疆在16000元/吨附近，北疆也在15500元/吨左右。棉花继续向下空间不大，棉花棉纱中期维持看多观点。操作上棉花14000-15000区间做多，棉纱21000-23000区间可做多。期权方面，隐含波动率略有回落，维持在23%附近。棉花波动有望回落，可以采用卖出宽跨式策略做空波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出14500附近认沽期权收取权利金降低建仓成本。

纸浆     纸浆持续走弱，现货跟随大幅调整，纸厂受此影响采购更加谨慎，成交一般。结合04合约走势，对于近期纸浆远月大幅下跌，更多是生活用纸停机引发市场对负反馈预期增强，自3月中旬开始生活用纸出货不畅，提涨受阻后开始停机，供需边际转弱引发估值的调整。4月加拿大West Fraser漂白针叶浆凯利普外盘报价1000美元/吨，目前4月报盘普遍在1000美元附近，期货贴水增大。文化用纸和白卡纸进入4月后仍有提价计划，落实情况待观察，目前白卡纸价格处于历史新高，文化用纸距上一轮高点仍有较大空间，后续更多要看终端需求承接能力，3月国内PMI数据表现依然较好，因此经济复苏的趋势仍在延续，对消费及投资而言，短期还难以见顶，因此对纸张需求维持平稳走升的观点。针叶浆供应近期一直提示，从全球发货量及发往中国的占比看，国内后续到货增加的可能较小，而1-2月国内纸张总产量同比维持在偏高的水平，供减需增之下，针叶浆难言基本面反转。期货月间价差明显走阔，因此对远月合约下行更多是需求走弱预期所致，但在供应偏低的情况下，后续若国内库存继续回落，纸浆期货有望再次走强，短期主力合约技术偏空，多单为规避风险应减仓，等待后续库存去化。

生猪     3 月 31 日(星期三)，LH2109 下跌 0.17%%收于 26985 元/吨，申万 农林牧渔指数下跌-0.76%。当日成交量3481 手(-1134)，持仓量10842 手(-516 )。其中多单持仓6843手(-306)，空单持仓7735手(-300)， 净空持仓 886 手(+6)。3 月 31 日，全国外三元生猪出栏均价24.68 元/公斤，较昨日下跌- 1.00%，较前一周下跌-6.73%;15 公斤外三元仔猪价格 103.98 元/公斤， 较前一日下跌-0.22%，较前一周下跌-0.73%。当前现货市场持续下跌拖累盘面，我们的专题报告中阐述了现货 跌跌不休的主要原因:2020 年春节后 3-5 月，养殖端复养速度明显加 快，与此同时，春冬季节是母猪配种的高峰，配种率达到了年内的峰值，对应 7-9 月的仔猪出生高峰，再往后推 6 个月的育肥期则对应今年 1 到 3 月出栏的商品猪。因此尽管去年冬季至今非洲猪瘟在北方地区导致的猪群产能大幅去化，但并不意味着这一部分产能就是无效的。由于疫苗毒的初期症状并不明显，因此一旦猪群出现疑似症状，哪怕 没有确诊，养殖场也会加速出栏变现，实际真正因为非瘟疫情死亡的生猪已经很少。此外大量的淘汰母猪也流入屠宰场，共同形成有效的 猪肉供给，这导致目前市场供给始终保持着比较充裕的状态。另一方 面，在季节性需求淡季的背景下，当前市场对于大体重猪源的消化较为吃力，特别是南方主要销区近期为了防控疫情出台各类严禁活猪调 运的政策，更是导致北方大肥猪外运受阻。目前肥猪的价格已经低于 标猪，养殖端二次育肥的积极性并不高。以上两方面因素短期内将持续利空生猪现货市场，我们预计 4 月猪价或继续维持筑底态势，随着 养殖端大猪存栏见底，猪价底部将逐渐明确，大肥猪的消化使得肥标价格倒挂的情况逐渐改善，从而刺激下游开启二次育肥;另一方面。后 期气温上升，北方家庭农场和散养户将开启大面积的补栏行为，当母猪补栏与二次育肥需求二者需求重合时，生猪价格有望得到提振。目前盘面已经提前跌破了我们此前预估的支撑位，短期现货若进 一步超跌则盘面或有继续跟随走弱的风险，建议多单暂避，等待现货止跌企稳以及上述预期发酵后再择机进场。

苹果     苹果期货主力合约已经切换到10合约，昨日继续下跌走势。10合约主要关注点仍在于三个方面，一是现货市场情况；二是苹果产量预期；三是苹果交割成本重新对标，10合约交割标准相比05合约有所放宽。现货情况来看，产区走货延续缓慢态势，3月25日当周，全国苹果冷库库存消耗量为22.69万吨，低于近五年同期均值36万吨，略高于前一周的17.7万吨。苹果库存延续历史最高水平，卓创咨讯的数据显示，截至3月25日当周，全国苹果库存为827.5万吨，高于去年同期的733.67万吨。昨日苹果现货价格以稳为主，陕西洛川纸袋70#以上报价为2.65元/斤，持平于前一日；山东栖霞纸袋80以上一二级富士为2.45元/斤，持平于前一日，清明节备货表现一般。综合来看，苹果花期刚刚开始，天气扰动对价格的影响并未结束，其与增产周期的博弈将加剧，不过在没有大特别异常的天气波动下，苹果10合约倾向于供应宽松的背景，期价仍然难以摆脱弱势，经历了上周的大跌之后，近期预期进入缓跌态势，操作方面不建议抄底，仍然建议关注反弹做空的机会为主。

鸡蛋     JD2105合约大幅下挫，远期合约跌幅较深，主要表现为现货疲软，远期高升水被挤出，值得注意的是，JD2106之后合约的鸡蛋均为裸蛋计价，合约价格较正常年份对比还需加上包装费用，价格高位风险加大。31日现货市场鸡蛋价格大多稳定，局部震荡整理，主产区鸡蛋价格3.63元/斤，较昨日涨0.01元/斤，主销区平均价格在3.84元/斤，较昨日涨0.01元/斤，近日蛋鸡涨至阶段性高位以后，市场走货速度放缓，且部分地区积压的存货陆续流入市场，加之部分换羽鸡陆续开产，货源供应稍有增加，市场对高价接受程度有限，蛋价承压走低，目前多数地区货源供应正常，少数地区库存压力稍大，整体货源供应相对稳定，但短期内需求难有明显提升，预计短期主产区蛋价稳中小幅波动为主，短期内暂难超4元/斤，鸡蛋价格短期继续低位筑底，中期将逐渐好转，在去产能背景下，全年养殖效益同比将增加，盈利空间取决于去产能节奏，春季补栏高峰，若短期蛋价低迷抑制市场补栏情绪，将有助于远期市场及中秋行情蛋价走势，反之亦然。期货市场来看，主力05合约短期料测试4200元/500kg支撑有效性，短线若跌至4000元/500kg附近可逢低布局多单，对于养殖企业可关注远月09合约5100元/500kg之上高位套保机会。