证券时报记者 李曼宁

3月30晚间，国有三大航司年报出炉。2020年，中国国航、南方航空、东方航空均报超百亿亏损。整体来看，三大航2020年合计亏损金额达370.86亿元。

不过，自2021年以来，民航业的估值修复备受市场期待。Wind航空指数年初至今累计上涨15.32%，三大航近2个月涨幅更均在两成上。

三大航亏逾370亿

作为受疫情冲击最严重的行业，2020年航空业客运需求急剧下跌。意料之中，国有三大航司业绩水平均断崖式下跌。

具体看，2020年，中国国航营业收入为695.04亿元，同比下降48.96%；亏损144.09亿元，公司上年同期盈利64.09亿元。南方航空实现营业收入925.61亿元，同比下降40.02%；亏损108.42亿元，上年同期盈利26.51亿元。东方航空营业收入下降51.48%%至586.39亿元；亏损118.35亿元，上年同期净利润31.95亿元.

从盈利水平看，中国国航在三大航中排名垫底。由于中国国航在中国航司中的国际航线占比最高，其所受冲击也更为直接，2020年，除中国内地市场外，公司在其他市场的客运营收降幅均在七成以上。

中国国航此前曾表示，2020年，新冠肺炎疫情对全球民航业造成巨大冲击，中国民航客运运输市场需求萎缩，产投倒挂，国际航线投入降至极低水平，公司经营面临前所未有的困难和挑战，整体收入规模大幅下降。疫情以来，航班调整规模大、范围广、频率高，且机组隔离、防疫等为公司带来一定成本增量。公司投资的航空运输企业亦亏损严重。

民航业复苏备受期待

近一段时间，随着疫情逐渐得到控制，大消费相关行业备受市场关注，此前在疫情中受损最严重的民航、旅游等行业出现反弹行情，尤其是航空板块表现亮眼。

Wind数据显示，近60日，航空业指数上涨21.14%。期间中国国航、南方航空、东方航空涨幅分别达26.09%、20.88%、23.27%。

此次年报披露中，三大航司并未明确预测2021年复苏情况。不过，业内有不少观点认为，民航业已经利空出尽，客运需求复苏只是时间问题。短期催化因素则包括：自今年4 月1 日起，民航发展基金的征收标准将再降低20%，将进一步降低航司成本、减轻现金流压力；随着清明、五一等节假日的到来，机票预定量已明显升温；新冠疫苗接种政策的进一步放开，国内外疫情有望持续改善。

安信交运研报指出，中期视角看，国内与国际需求未来都有望受益疫苗推广，迎来快速恢复。总体看，航空受疫情影响最严重的时期已经过去，当前板块估值处于历史底部区间。

全行业看，2020年中国民航运输总周转量 798.5亿吨公里、旅客运输量4.2 亿人次、货邮运输量 676.6万吨，相当于2019年的 61.7%、63.3%、89.8%。由于国内疫情防控措施得力有效，中国民航在全球率先触底反弹，自 2020 年第二季度以来行业生产运输规模稳健回升。

不过，需要指出的是，国内民航业的全面恢复仍有赖于国际市场的复苏进度。根据国际航空运输协会2021年2 月发布的报告预测，未来航空客运市场复苏将取决于全球疫情形势与各国政策措施，预计2024年才能恢复至2019年的水平。