替代品增加玉米欲涨还跌

　　经过5月中下旬的大幅下跌后，6月初以来，大连玉米期货止跌企稳，维持低位振荡走势。展望后市，国内玉米供应依旧充裕，而需求难见起色，加之进口玉米以及替代品大量涌入，玉米期货反弹空间有限。

　　现货市场旺季不旺

　　往年这个时候，随着玉米供应逐渐进入青黄不接期，玉米现货价格均倾向于不断高走。而今年玉米现货价格较为平稳。据监测，目前黄淮主产区河南玉米价格为2160—2200元/吨，河北玉米价格为2200—2240元/吨，山东玉米价格为2310—2400元/吨。东北主产区玉米价格大多在2110—2300元/吨，和前两个月相比变化不大，但和去年同期相比则下跌150—200元/吨。玉米需求方和贸易商吸取去年教训，在玉米集中上市时积极采购，维持较大库存，目前没有出现原料短缺之虞，因此季节性上涨行情没能再现。

　　玉米需求低迷

　　玉米需求主要包括饲料需求和深加工需求。饲料需求方面，生猪养殖业依旧处于收缩期。据农业部发布的报告，4月生猪存栏3.87亿头，同比下降9.4%；能繁母猪存栏3971万头，同比减少14.9%。生猪存栏数据大幅减少。家禽同样旺季不旺，鸡蛋价格在端午节前后并未出现季节性上涨，部分地区一度跌破3元/斤大关，影响养殖户扩大存栏量的热情。

　　深加工方面，由于下游产品价格不振，加工利润持续徘徊在负值区域，玉米深加工企业开工率不高，对玉米价格支撑力度较弱。当前玉米淀粉加工利润仍在下跌，山东地区已经跌至-119元/吨。玉米淀粉需求疲软，而蛋白粉、纤维等副产品价格持续下滑，淀粉厂家运营压力逐步加大，部分地区厂家开始减少加工量，来缓解自身压力。

　　供应充裕，替代品增加

　　从生产上看，由于政府连年收储，玉米种植有着稳定的收益，农民连年扩大玉米种植面积，压缩大豆、杂粮等农产品(000061,股吧)播种面积，使得国内玉米产量连年增加。但在政府收储力度过大的情况下，供应压力并未完全体现到市场上，2014年临时收储达6900万吨，2015年收储量再创新高，在8000万吨以上。虽然政府采取拍卖、跨省移库来降低产区库存，但由于拍卖底价和出库费用偏高，拍卖成交率一直不理想。近几周，国储玉米拍卖率一直徘徊在10%以下，且不断走低。市场预测为给新作玉米腾库，政府可能降低拍卖底价。

　　由于政府连年收储，而国际玉米价格稳步低走，国内外玉米价差拉大，进口利润丰厚，刺激玉米进口量增加。据海关统计数据，5月中国进口玉米403881吨，远高于4月的140837吨，比去年同期增长410.45%。1—5月中国进口玉米1777619吨，比去年同期增长31.69%。

　　另外，由于没有配额限制，高粱等可替代玉米的粗粮进口剧增。美国农业部最新报告显示，预计2015/2016年度，中国进口的高粱数量达到900万吨，与2010/2011市场年度的0.4万吨相比暴增2000倍以上。进口玉米和杂粮在很大程度上挤占了国产玉米的需求空间，导致销区南方港口玉米价格与产区北方港口玉米价格倒挂，从而压制国内玉米价格整体水平。

　　从技术上看，在高位振荡3个月后，玉米期货5月下旬破位下跌宣告玉米熊市的来临。6月初多头反扑也在颈线位受阻，说明下跌趋势依旧。操作上可继续逢高做空。 （作者单位：金鹏期货）