导读

潘多拉的盒子一旦打开，就不会轻易关上。大环境下，“再融资难”不仅是中小企业的痛点，对于信用评级AAA的国企也不例外。

作者 | 雷晨

编辑 | 卢泳志

来源 | 债市观察

3月16日，珠海华发公告称，“21珠海华发MTN004”原定发行日为3月12日。由于近期市场波动，该公司决定取消本期中期票据的发行，调整后的发行安排另行公告。

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珠海华发10亿中票取消发行

债市观察（ID：bondreview）了解到，3月15日，珠海华发曾调整了一次债券簿记建档结束时间，从当天17:00延长至20:00，即延长3个小时。但天不遂人愿，发行最终“泡汤”。

图片来源：珠海华发公告

据债券募集书显示，“21珠海华发MTN004”拟发行10亿元，其中7.35亿元用于偿还债务；2.65亿元用于支付全资子公司——华实控股收购光库科技(300620,股吧)（300620.SZ）9.05%股份的部分对价款。

图片来源：募集书

虽然中票没有发行成功，但珠海华发却打开了另一扇窗。

据深交所消息，珠海华发2021年面向专业投资者公开发行绿色公司债券（第一期）（专项用于碳中和）于3月17日起上市，发行规模10亿元，票面利率4.34%。

自“碳中和”愿景提出后，绿色债券发行按下“加速键”，子品种碳中和债券逐渐成为市场的焦点，指将募集资金专项用于具有碳减排效益的绿色项目。

而珠海华发上述债券，是今年国内发行的第17只碳中和债券。募集资金拟60%用于珠海国际会展中心（二期）项目建设、10%用于兑付到期回售的绿色债券，剩余用于补充流动资金。

珠海华发集团有限公司组建于1980年，与珠海经济特区同龄，是珠海两家龙头国企之一，也是珠海最大的综合型企业集团和全国知名的领先企业。

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今年3322亿元债券取消发行

近期取消发债的不止珠海华发。

譬如，中南建设(000961,股吧)、南通汽运、兰石集团、渝康资管、厦门住建、江东控股等多家企业近期宣布发债失败，包含取消发行、回拨后发行未成功等情况。其中不乏AA+、AAA发行主体。

图片来源：东财Choice

整体来看，今年以来已有197只债券取消发行，涉及金额3322.2亿元。相比去年同期的57只、1288.2亿元，数量和金额都大幅增加，分别上涨246%和158%。

“今年1-2月的净融资额为4430.63亿元，均较2020年下降约4000亿元，再融资环境出现明显恶化。”国融证券3月8日研报指出。

债市观察（ID：bondreview）注意到，在再融资环境恶化的同时，还将出现债券大规模到期的情形。

据上述研报统计，2021年信用债兑付规模合计86360.36亿元，较2020年的88595.72亿元小幅下降约2000亿元。考虑到年内发行并到期的超短融规模，今年全年兑付压力可能更甚。

同花顺数据显示，本周（3月15日至21日）公司信用类债券到期量约2914.17亿元，目前为今年到期量最大的一周。当初凭本事借来的钱，只能各施解数来还了。

“在信用风险事件发生后，债券市场发债成本明显提升，且出现了部分债券取消发行的情况，在一定程度上抬升了实体经济综合融资成本。”交银施罗德基金公司总经理谢卫对《金融时报》表示。

有券商人士告诉债市观察（ID：bondreview），“21珠海华发MTN004”是在4.83%的利率取消的，接近询价利率的上限5%，融资成本较高或许是珠海华发取消发行的重要原因。

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“发债难”问题如何破局？

据了解，去年10月至11月，高评级主体华晨、永煤的违约对信用债市场造成一定冲击。今年年初，华夏幸福(600340,股吧)债券违约、太安堂(002433,股吧)债券展期、海航集团破产重整也将未到期债券拉进违约之列。

值得一提的是，中金公司在研报中表示，3-4月信用债迎来到期高峰，信用事件也可能集中暴露，投资者须保持警惕。

联合资信评级报告显示，珠海华发的主体及债项信用等级均为AAA。这一等级表示发行人偿还债务的能力极强。

图片来源：联合资信评级报告

相较于珠海华发“东边不亮西边亮”，10亿中票“泡汤”之际发行10亿元碳中和债券，低评级发行人的发债道路似乎更为“坎坷”。

渤海证券研报称，上周（3月9日至3月15日）各期限发行利率有所分化，中高等级品种多数下行，低等级品种多数上行，整体变化幅度为-2BP至2BP。

东方金诚研报显示，近期AAA级主体信用债发行占比提升，AA+级和AA级主体发行占比有所下降。同时，中低等级主体公募债发行较为困难，净融资主要来自私募债。

债券违约“余震”未平，“发债难”问题再次冒头，应该怎么破？

几天前，中国财富管理50人论坛举办了一场“当前形势下金融市场展望与投资策略”的专题讨论，给予外界一定启发。

对于信用债市场，多数参会专家认为，一方面，随着今年经济复苏，信用利差有望整体收窄；但另一方面，随着去年某些大型国企发生信用违约事件、所有制信仰趋于打破，信用债市场依然将呈现结构化的分化行情，保持分层状态。

有关专家指出，今年中国的信用债市场真正进入一个高收益债元年。在此之前，违约呈点状，定价并不充分；而经过去年到今年连续“大个头”主体的违约，市场定价开始得到足够充分的反映。在这种情况下，将有更多能够承受高风险的资金会开始关注高收益价值机会。

去年下半年违约的“盒子”打开后，对信用债市场的影响至今没全部消散。但不必过度恐慌，信用评估终将回归基本面。你对近期珠海华发等企业取消发债怎么看？欢迎在文末留言。

本文首发于微信公众号：债市观察。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。