摘要
行情回顾：2月液化石油气主力合约LPG2103小幅上涨，2月末价格较1月末上涨0.45%。现货方面，2月现货报价涨跌互现，整体变动不大。2月东北地区民用气现货价格涨幅最大，为4.28%；华东民用气价格跌幅最大，为3.43%。    
要闻：1月中国官方PMI数据低于预期；美国油气钻井数量连续第七个月增加；2月沙特CP超预期上涨。 
供需关系：2月国内LPG炼厂产量环比小幅减少，到港船货增加，供给面总体呈中性。下游需求表现较差，燃烧需求出现季节性下降；化工深加工需求表现持稳，需求端利空价格走势。各地区炼厂库存率涨跌互现，港口库存率大幅上升。    
操作建议：短期LPG基本面偏弱，但原油价格大幅上涨带来成本支撑。LPG2104将更多地受到原油价格波动的影响，建议暂时观望；但中期来看，LPG需求走弱为大概率事件，投资者可于4000上方适量沽空06/07/08合约，并严格设置止损。     
不确定风险：原油价格大幅上涨；下游需求恢复超预期。 
一
行情回顾
    1月28日至2月25日期间，各区域LPG现货价格涨跌互现，东北、华北和山东地区民用气价格上涨，华东、华南、沿江和西部地区民用气价格下跌。具体来看，东北地区民用气现货价格涨幅最大，为4.28%；华东民用气价格跌幅最大，为3.43%。期间LPG主力合约LPG2103宽幅震荡，本月累计涨幅0.45%。以华南地区价格计算，本月基差维持相对高位水平，截至02.25，华南地区现货均价与LPG2103的基差为468元/吨。            
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二
价格影响因素分析
1.宏观/要闻  
1.1 1月中国官方PMI数据低于预期
1月31日，国家统计局发布数据显示，中国1月官方制造业PMI为51.3，预期为51.6，前值为51.9；中国1月非制造业PMI为52.4，预期 55，前值 55.7。             
1.2 美国油气钻机数量连续七月增加 
据美国能源服务公司贝克休斯发布报告，本月美国活跃石油和天然气钻井数量连续第七月增加，油气钻井数量由上月底的384座上升至本月底的402座，环比增加18座，增幅低于1月的33座。         
1.3 2月沙特CP超预期 
1月31日，沙特阿美公司2021年2月CP公布值为：丙烷605美元/吨，较1月涨55美元/吨；丁烷585美元/吨，较1月涨55美元/吨。             
2.供给分析 
2.1 国内LPG产量
据隆众资讯统计，本月全国160家液化石油气生产厂家周度产量均值为41.00万吨，环比1月明显下降。本月LPG产量下降，主要是受到春节假期影响，春节前后炼厂开工率下降，导致LPG产量下滑。但截止到02.25当周，LPG周度产量为42.14万吨，已恢复至春节前的产量水平，预计后期产量有望回升至高位水平，供给端对LPG价格形成部分压制。             
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2.2 国内LPG主营炼厂检修情况 
据隆众资讯统计，2月LPG炼厂检修计划较少，进入3月后长岭石化有检修计划，涉及产能为160万吨/年。近期检修计划较少，预计节后LPG产量有望加快恢复。        
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2.3 LPG进口情况   
隆众资讯数据显示，2月1日至2月26日期间，本月码头到船量先增后减再增，受到春节假期影响较大。截止到02.25当周，LPG进口船期55.55万吨，环比春节前一周增加26.15万吨。价格方面，本月3月沙特CP预期大幅上涨，最新丙烷预期价格617美元/吨，环比本月初上涨62美元；丁烷预期594美元/吨，环比本月初上涨57美元，短期进口成本维持高位，对华东及华南地区现货价格形成部分支撑，也对非主力期货合约价格形成部分提振。    
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2.4 炼厂库存      
本月国内各地区LPG炼厂库存率涨跌互现，总体的库存率小幅下降。具体来看，本月东北地区库存率持稳，华东、华南、沿江地区库存率下降，降幅分别为5%、12%、4%；华北和西部地区库存率小幅上升，升幅分别为2%、4%。截至本月底，各地区库存率维持在30%左右，库存率处于中性偏高水平。本月部分地区炼厂库存率下降，主要是节前炼厂主动降价排库的作用。随着天气转暖，LPG需求季节性下降，后期炼厂库存率有望震荡上升。   
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2.5 港口库存   
受到需求疲软拖累，本月LPG港口库存率大幅增长。华东港口库存增加13.60%至61.98%；华南港口库存率增加11.02%至61.15%。本月港口库存率明显增长，华东华南港口库存率都超过50%，处于较高水平，利空港口现货价格走势。         
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3.需求分析  
     本月LPG下游需求表现较弱。从燃烧需求看，进入2月以后，全国多地气温明显回升，LPG需求出现季节性下降。从化工深加工需求来看，本月化工深加工需求稳中略降。截止到02.25，国内烷基化油开工率约为43.22%，环比上月末基本持平，但高于去年同期水平；MTBE开工率为48.22%，环比上月末持平，高于去年同期水平。后期LPG需求端主要关注今年PDH装置投产的进度以及带来的增量需求，若PDH投产进度较快，产能较大，将对传统淡季的LPG价格形成部分支撑；若PDH装置投产进度较慢，LPG现货价格将延续以往的季节性特征，在后续几个月大幅走弱。       
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三
持仓与技术分析
    从持仓上分析，截至2月底，LPG新的主力合约LPG2104单边持仓3.12万手，较上月末的主力合约持仓下降较多。截止到02.25，LPG2104合约成交量接近15万手，活跃度较上月明显提升，主要是得益于原油价格上涨带来LPG2104价格大幅上涨。截至02.25，LPG2104前二十多单持仓2.08万手，前二十空单持仓2.15万手，前二十净空单持仓0.07万手，净空单较少，多空力量较为均衡。     
    从仓单角度分析，截至02.25，LPG注册仓单为4710张，较上月末减少2162张。截止到本月末，LPG仓单主要分布在华东及山东地区，华南仓单注销较多。本月仓单大幅减少，主要是由于3月为LPG仓单集中注销期。预计随着仓单数量进一步减少，4月合约的仓单压力明显减少，对期货价格的压制作用将明显减弱。  
    从技术上分析，本月LPG主力合约2103宽幅震荡，月初受到炼厂排库降价利空影响，期货价格大幅下跌；春节后期货价格先强后弱，本月LPG2103价格高点为3764元/吨，价格低点为3230元/吨，价格波动幅度较大。    


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。