//  债市综述  //

1月28日，尽管央行在连续大额净回笼的同时，强调有大量财政投放，但截至目前后者效果非常不明显，资金面依旧延续紧势，现券期货大跌。国债期货全线收跌，10年期主力合约领跌0.30%；银行间主要利率债收益率大幅上行3-7bp，中短券调整幅度更大，主要期限国债收益率均创逾一个月新高；资金延续紧势，银存间质押式回购除7天期小幅下行外，其余品种全线明显上行，交易所隔夜回购利率一度逼近10%；网红信用债大幅波动，华夏幸福“17幸福基业MTN001”跌逾68%，“20苏宁易购MTN001”跌超30%。

交易员表示，央行公开市场操作连续四日净回笼，无疑令流动性吃紧局面雪上加霜，债市交投情绪更为悲观；央行说财政支出大幅增加，但是完全没看到效果。Wind数据显示，本周以来央行公开市场已经连续四天净回笼，周一至周四分别净回笼2405亿元、780亿元、1000亿元、1500亿元，四天累计净回笼5685亿元。

周四，国债期货低开低走全线收跌，10年期主力合约跌0.30%，5年期主力合约跌0.22%，2年期主力合约跌0.09%。A股方面，上证指数收盘跌1.91%，盘中失守3500点；深证成指跌3.25%；创业板指跌3.63%，创4个月最大跌幅。

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现券方面，因资金面并无好转，加之国债期货大跌，银行间主要利率债收益率大幅上行3-7bp，中短券调整幅度更大。10年期国债活跃券200016收益率上行3.75bp报3.2%，5年期国债活跃券200013收益率上行4.25bp报3.0125%，2年期国债活跃券200011收益率上行8bp报2.81%，均创2020年12月24日以来新高。

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网红信用债大幅波动。海淀国资存续债大涨，“18海国鑫泰MTN005”涨逾18%，“18海国鑫泰MTN001”涨近12%；“20冀中能源CP002”涨超13%。华夏幸福“17幸福基业MTN001”跌逾68%，“20苏宁易购MTN001”跌超30%。

有消息称华夏幸福计划成立由中国平安和工商银行牵头的债委会；业内人士认为，成立债委会并不意味着破产重整或者债转股，主要为更好协调摸底债务情况，也可以更好地防范金融风险；目前华夏幸福大概率会走协议重组，最大程度平衡保全债务人和债权人的利益。

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资金面延续紧势，银行间质押式回购除7天期小幅下行外，其余品种全线明显上行。DR001加权利率上行4.47bp报3.0487%，续创近6年新高，逼近SLF利率走廊（3.05%）上限。交易所债券回购利率全线大幅攀升，GC001收盘报7.145%，盘中最高触及9.99%创逾两年新高；R-001报4.9%，盘中最高触及9.8%创逾两年新高。

交易员称，作为存款类机构利率走廊的上限，隔夜常备借贷便利（SLF）最新利率为3.05%，现有情况说明流动性紧势已经相当明显。非银机构方面，资金紧势同样未出现缓和。以利率债为抵押融入隔夜，价格至少在6%以上，10%水平也有成交。

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谈及近期市场流动性骤然紧张的原因，天风证券孙彬彬认为，这既非春节效应，也不是政策进一步转向的结果，而是央行从前期流动性投放中退出引致的结果。去年年底华晨、永煤等信用风险事件发生后，信用债发行不畅，叠加银行负债压力较大，央行通过加大MLF操作力度等方式增加了流动性释放。

孙彬彬认为，当前央行货币政策的重心仍在平衡恢复经济和防范风险的关系，我国经济恢复形势良好，前期信用事件、银行结构性存款压降等任务也基本告一段落，央行确实到了适时退出流动性支持，将工作重心再度转向宏观稳杠杆的时候。而且，近期美元、美债的走向也为央行边际退出流动性提供了时间窗口。孙彬彬认为，考虑春节效应，预估2月银行体系资金缺口4000亿元左右，全月资金压力不大，不用过于担心近期资金情况的持续恶化。

//  债市要闻  //

1、2020年全国一般公共预算收入182895亿元，同比下降3.9%

财政部：2020年全国一般公共预算收入182895亿元，同比下降3.9%，其中证券交易印花税1774亿元，同比增长44.3%，土地和房地产相关税收中，契税7061亿元，同比增长13.7%；2020年全国一般公共预算支出245588亿元，同比增长2.8%。

财政部：2021年将进一步完善减税降费政策，提高政策的精准性和有效性；保持政策连续性稳定性，持续实施深化增值税改革、个人所得税专项附加扣除等制度性减税降费政策，继续执行小微企业普惠性税收减免政策；加大各类违规涉企收费整治力度，坚决防止弱化减税降费政策红利。

2、康得新2月1日起开展债权申报及核查工作

康得新发布债权申报核查通知称，公司自2019年1月发生债务危机至今已有较长时间，为化解本次债务危机带来的不利影响，公司已有序开展债务重整前期准备工作。为维护债权人及投资者的合法权益，梳理公司债务，现通知各债权人，协同公司开展债权申报及核查工作。债权申报期限为2月1日至3月31日。

3、“19方正MTN001”未按期足额付息

北大方正集团公告称，“19方正MTN001”应于1月28日付息。但由于北大方正已于2020年2月19日被北京一中院依法裁定进入重整程序，目前重整工作正在进行中，依据重整相关法律规定，北大方正不得个别清偿，“19方正MTN 001”不能按期足额付息。

4、东方金诚将泛海控股继续列入评级观察名单

东方金诚公告称，目前泛海控股主要通过境内外地产项目出售来筹措偿债资金，但境内外地产项目出售存在一定的不确定性。将泛海控股主体信用等级A A+、“17泛海MTN001”、“18泛海MTN001”信用等级A A+继续列入评级观察名单。

//  资金市场  //

公开市场操作：

央行公告称，临近月末财政支出大幅增加，1月28日以利率招标方式开展了1000亿元7天期逆回购操作中标利率2.20%，维护银行体系流动性合理充裕。Wind数据显示，当日2500亿元逆回购到期，净回笼1500亿元；本周以来央行公开市场已经连续四天净回笼，周一至周四分别净回笼2405亿元、780亿元、1000亿元、1500亿元，四天累计净回笼5685亿元。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。