基本逻辑：
利多：
① PTA现货端库存压力得到明显缓解；
② 国际油价震荡运行，短期内PTA成本端支撑趋稳；
利空：
① 1月国内PTA装置检修安排较少，随着前期检修装置重启且福建百宏新装置试车，后期PTA供给提升压力较大；
② 聚酯装置检修计划增多，PTA需求表现趋弱；
③ PTA期货库存持续增加，期货库存压力增大；
综合而言，由于1月国内PTA装置检修规模有限，在前期检修装置重启复产且新装置即将试车等因素影响下，国内PTA供给提升压力仍然较大，后期随着聚酯端检修装置增多PTA供需基本面趋弱，短期内在成本端支撑下PTA预计将震荡运行，但中期随着供需矛盾的加剧PTA料将转为震荡偏弱运行。

操作建议：建议TA105短期暂时观望，上方关注4090-4120元/吨，下方关注3890元/吨，激进者逢高少量试空，注意控制仓位并做好止损。

不确定风险：海外疫情形势、国际油价走势、PTA与聚酯装置检修进展情况
一
行情回顾
本周PTA在周一大幅下跌3.5%，此后期价震荡回升。截至1月15日，郑商所PTA主力合约TA105日盘收于4036元/吨，较1月8日上涨8元/吨。
现货方面，本周国内PTA现货价格同样呈现出先跌后涨态势；国际市场上，CFR中国现货价先得后涨，其余各地区现货价格基本维持稳定。截至1月15日，国内PTA现货基准价为3845元/吨，周内均价为3792元/吨，环比前一周均价上涨42元/吨；CFR中国现货中间价为556.5美元/吨，周内均价为551.1美元/吨，环比前一周均价上涨27.6美元/吨。
二
供需基本面分析
1. PTA装置开工进一步下降，周产量降幅明显
本周逸盛大化225万吨/年装置降负至5成运行，国内PTA装置开工进一步下降，国内PTA周产量降幅较为明显。截至1月15日，国内PTA装置日度开工率为81.36%，周内平均装置开工率为81.76%，环比前一周下降2.78%；1月15日当周，国内PTA周度产量为94.58万吨，环比前一周减少2.79万吨，较2020年同期增加6.58万吨。
2. 聚酯开工小幅下降，整体交投明显降温，各品种库存增减不一
1月14日当周，国内聚酯切片周度开工率为86.53%，环比前一周下降0.68%，较2020年同期上升0.97%；涤纶短纤和长丝周度开工率分别为83.36%、82.67%，环比前一周分别下降0.49%、0.07%，与2020年同期相比分别上升7.9%、17.22%。
1月14日当周，国内聚酯切片周均产销率为51.08%，环比前一周下降19.42%,较2020年同期下降0.92%；国内涤纶短纤和长丝周均产销率分别为58.88%、52.95%，环比前一周分别下降56.12%、133.16%，较2020年同期分别上升33.88%、7.95%。
1月14日，聚酯切片的库存天数为2天，与1月7日持平，与2020年同期持平；涤纶短纤的库存天数为-3.5天，较1月7日上升1天，较2020年同期下降10.3天；涤纶长丝POY、FDY、DTY库存天数分别为10.4天、11.9天、16.4天，较1月7日分别下降0.4天、上升0.2天、下降1.6天，与2020年同期相比分别上升1.5天、上升2.2天、下降2.2天。
3. PTA期货库存继续增加，社会库存小幅回落
本周PTA期货仓单库存继续上升，而PTA社会库存小幅回落。截至1月15日，PTA期货仓单库存为181.26万吨，较1月8日增加6.28万吨，较2020年同期增加164.46万吨；截至1月15日，PTA社会库存为389万吨，较1月8日下降3.5万吨，较2020年同期社会库存量大幅增加233.6万吨。
4. 国内PX出厂价格上涨，亚洲地区PX价格运行重心上移
截至1月15日，国内PX出厂价为5200元/吨，周内均价为5080元/吨，较前一周均价上涨260元/吨。截至1月14日，FOB韩国现货中间价为673美元/吨，周内均价为672.5美元/吨，环比前一周均价上涨11.9美元/吨；CFR中国台湾现货中间价为691美元/吨，周内均价为690.5美元/吨，环比前一周均价上涨11.9美元/吨。
三
主力合约多空持仓分析
本周PTA期货主力合约TA105多空双方持仓均减少。截至1月15日，多方持仓前20位共计持仓1250429手，较1月8日减少171778手，空方持仓前20位共计持仓1749876手，较1月8日减少197877手，净空持仓499447手，较1月8日减少26099手。从持仓分布来看，本周TA105合约多、空双方持仓前20位持仓集中度均下降。截至1月15日，多方持仓排名前5位合计仓位占前20位合计仓位的32.62%，较1月8日下降2.31%；空方持仓排名前5位合计仓位占前20位合计仓位的40.79%，较1月8日下降0.12%。
四
价差分析
1.PTA期现价差（现货-期货）
1月11日至1月15日，国内PTA现货与期货主力合约价差在-175元/吨至-227元/吨之间波动；周内平均价差-196.2元/吨，环比前一周收窄18.8元/吨。1月15日，PTA现货与期货主力合约价差为-181元/吨，环比前一交易日扩大2元/吨。
2.PTA跨期价差（TA105-TA109）
1月11日至1月15日，TA105和TA109合约价差在-86元/吨和-96元/吨之间波动；平均价差为-90.8元/吨，环比前一周收窄10元/吨。1月15日，PTA 5-9价差为-114元/吨，较前一交易日收窄4元/吨。
五
行情展望与投资策略
供给方面，逸盛大化装置负荷将恢复正常，福海创450万吨/年装置即将重启，1月末福建百宏装置即将试车，后期国内PTA供给料将重回高位。需求方面，聚酯工厂检修计划进一步增多，截至1月14日已公布计划的检修规模达716万吨/年，其中有344.5万吨/年产能装置已开始检修，随着春节假期的临近，后期聚酯端开工料将有进一步下降，PTA需求表现趋弱。库存方面，目前PTA社会库存量小幅下降但仍保持在近400万吨高位，期货仓单库存继续快速提升较好的缓解了现货端库存压力。成本方面，沙特自愿额外减产以及美国原油库存连续超预期下降等利多因素逐步被市场消化，短期来看国际油价走势预计偏震荡，PTA成本端支撑表现趋稳。综合而言，由于1月国内PTA装置检修规模有限，在前期检修装置重启复产且新装置即将试车等因素影响下，国内PTA供给提升压力仍然较大，后期随着聚酯端检修装置增多PTA供需基本面趋弱，短期内在成本端支撑下PTA预计将震荡运行，但中期随着供需矛盾的加剧PTA料将转为震荡偏弱运行。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。