2020年沪胶期货总体呈现触底反弹态势，大格局方面彻底结束了维持三年多的熊市，2020年产业链无疑是供需改善的一年，但这种改善却并不是供需两旺、需求占优引起的，而主要是供给端相对于需求端萎缩更严重所致，可以说供给端给予了胶市供需改观的绝对机遇，下半年需求强供给弱的态势从根本上奠定胶市易涨难跌的基础。

展望2021年，国际油价有望继续回升背景下，能化品好转依然是总基调。天胶供给端，主产国种植及开割面积已经处于下降态势下，总供应量或将继续惯性萎缩，真菌灾害对胶树的不利影响难免延续，疫情有二次反弹风险下，产胶国割胶活动可能将再次遭遇不利影响。需求端，尽管2020年下半年表现令市场惊喜，但疫情抬头背景下，车市或将达到阶段性饱和，强势表现会否延续存在不确定性，轮胎出口端国际贸易政策仍然不明，需求总体不确定性相对更大。技术上，已经成功上攻年线的期价彻底结束了熊市格局，进入技术转强期，2021年期价抬升运行中枢成大概率事件，期价核心运行区间或将在14000-16000（文华橡胶指数），中期沪胶依旧保持了不错的上攻动能，随着减产期的深入及停割期的到来，期价中期有望向上冲击17000整数关口，而短期震荡调整期间，预计13500附近将对行情产生重要的技术支撑。

一、市场概况

1.1 期货市场

2020年沪胶期货总体呈现触底反弹态势，大格局方面彻底结束了自2017年一季度以来持续三年多的大熊市。受年初新冠疫情影响，全年最低点出现在一季度末的9430点（文华橡胶指数3月30日），之后逐步企稳；二季度由于时处东南亚主产区停割期，且国内经济率先恢复，沪胶小幅反弹，但之后基本呈现万点附近区间整理态势，尽管期间国内车业展现不错的复苏迹象，但碍于市场对经济和车业复苏仍持观望态度，并没有明显向胶价进行传导；三季度随着国内车业商用车（尤其重卡）产销的持续强劲，加之乘用车产销也开始复苏，且前期东南亚主产区新割胶季开割时间一再后推，又恰逢8月开始的季节性胶价易涨势时间段，胶市开始正式启航，随着国内车业产销连续贡献惊喜，轮胎出口端也逐渐恢复，东南亚主产区又受到不利天气影响难以提量，沪胶在“金九银十”阶段大幅上攻，创出16485点（文华橡胶指数10月29日）的近三年高点，年内最大涨幅达到74.8%，并彻底结束了此前的大熊市格局；四季度至今，沪胶总体维持涨后高位区间运行态势，核心运行中枢基本维持在文华橡胶指数14000-16000之间，行情大幅上涨之后，上下游产业链也需要一段时间来磨合接受高胶价。

图1：文华橡胶指数

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资料来源：文华财经

20号胶期货2020年走势与沪胶基本趋同，二季度初创出了自去年8月上市以来的最低点7430（文华NR指数4月2日），之后逐步企稳回升，经历了5-7月的整理期，8月开始启动走高，经过9月及10月的大涨期，期价冲高至12230点（文华橡胶指数10月28日），年内最大涨幅达到64.6%，11月以来基本维持高位运行态势，核心运行中枢维持在文华NR指数10000-11500之间。

图2：文华NR指数

资料来源：文华财经

1.2 现货市场

现货方面，2020年天胶现货市场报价走势节奏基本跟随沪胶，各胶种在一季度末创出熊市价格新低之后，于10月末创出阶段性回升高点，目前维持高位运行。典型胶种来看，上海市场国产全乳由最低9100元/吨最高涨至15275元/吨，最大涨幅67.9%；上海市场泰三烟片价格涨势更强，并首先来到2万整数关口，由最低11400元/吨最高涨至20500元/吨，最大涨幅79.8%；青岛市场泰产20号胶美金价，由最低1090美元/吨最高涨至1845美元/吨，最大涨幅69.3%。

图3：国内现货报价

数据来源：Wind

二、产业基本面——全球天胶供应

2.1 ANRPC天胶种植及开割面积

种植面积方面，2015年以来，ANRPC国家种植面积维持多年的增长状态进入停滞阶段，除了2015年依然能够维持1%左右的扩展之外，2016年几乎持平，2017年和2018年甚至出现微幅萎缩，2019年也仅仅维持0.11%的微幅增加，而2020年再次回归种植面积萎缩态势，相比2019年下降1.28%，降幅为近10年最大，但总体上天胶种植面积呈现稳定态势，基本稳定在12万平方千米左右。

图4：ANRPC主要成员国种植面积：合计

数据来源：Wind

主产国种植面积方面，2020年泰国种植面积达到352万公顷，相比去年下降10万公顷，印尼种植面积最大，达到368.1万公顷，相比去年小幅减少0.2万公顷，马来西亚增加2.3万公顷达到110.7万公顷，越南相比去年减少3.5万公顷降至92.7万公顷，国内种植面积总体稳定，与去年持平，维持在115.7万公顷。

图5：ANRPC主产国种植面积

数据来源：Wind

相比种植面积的稳定化，ANRPC成员国开割面积自2010年以来一直保持增加态势，2019年总体开割面积已经达到9.283万平方千米，开割率自2014年以来一直保持提升，2019年已经达到76.45%的历史高位水平，但2020年由于产区胶工短缺及新冠疫情影响，尽管数据暂未公布，但开割率料将难免下滑。

图6：ANRPC国家总开割面积

数据来源：Wind

主产国开割方面，泰国开割率连续三年保持提升，2019年开割率居主产国之首，达到90%以上，印尼次之达到83%以上，马来西亚方面开割率仅有41%左右，越南提升速度最快，2012年以来保持了较快的连年提升态势，2019年来到73%左右，国内开割率稳步提升，已经连续4年保持小幅增长态势，2019年开割率达到66.5%以上的较高水平。

图7：ANRPC主产国开割率

数据来源：Wind

2.2 ANRPC天胶产量

产量方面，2019年，ANRPC国家总体天胶产量达到1196万吨，相比2018年1216万吨的历史高点，同比下降1.62%，2020年天胶产量继续弱势发展，截至11月，ANRPC主要成员国天胶产量同比降幅已经达到7.85%，全年大幅减产已成定局，由于12月是产胶国总体减产期前期，预计全年降幅或将达到8%。

图8：ANRPC年度总产量

数据来源：Wind

东南亚主产国方面，各国减产已成必然，而且泰国、印尼减产幅度将较大，统计数据显示，2020年泰国前11个月累计产量只有399万吨，近几年来首次未破400万吨大关，同比去年的425万吨下降6.08%；印尼方面情况也不乐观，前11个月累计产量达到266万吨，相比去年同期的304万吨差距较大，大幅下降12.32%；马来西亚方面，经过了2019年产量的小幅回升，2020年恐将再次进入下跌节奏，前11个月累计产量达到50万吨，同比去年的58万吨，大幅下降13.88%；越南方面，情况相对稳定，前11月累计产量达到106.5万吨，相比去年同期的108.7万吨小幅下降2.02%。