2020年，螺纹钢主要交易两条主线：一是疫情影响下需求释放的周期缩短，以及工业材及炉料偏强下三季度之后螺纹供给弹性下降；二是经济下行压力增加，刺激投资（地产和基建）成为市场惯性思维，强预期贯穿全年。历史高库存的压力被宽松的货币环境、旺季高去库和强预期所抵消。螺纹利润中枢继续下移，下半年成本推动较为明显。
2021年，低库存之下预计国内地产仍具韧性，新开工增速继续下行，但施工及建安投资增速持稳；基建投资增速有望持平，内部结构调整，其中新基建占比增加。进出口将明显改善，外需增加。综合看，工业材需求表现仍将好于建筑钢材。
置换产能投放量大于2020年，粗钢产能瓶颈约束继续下降，钢坯进口将随国外需求回升而大幅减少，影响螺纹供应，预计利润仍是螺纹产量调节的核心驱动。
在无外部事件影响下，螺纹需求释放周期将恢复正常，这会使供需矛盾在一段时间内显著增加的概率降低，成本支撑在上半年依然较强，下半年要看炉料供应的恢复情况。
综合分析，海外经济回升的预期未证伪，国内地产和基建的韧性依然存在，M1增速继续上行，螺纹钢在2020年底大幅上涨更多是对预期的提前反应，而2021年上半年将进入预期兑现阶段，工业材表现依然关键，若其需求延续强势，则对螺纹仍有强支撑。上半年行情可以分为两个阶段：春节前强预期难以证伪，黑色整体估值过高的风险加大但驱动依然向上；春节后国内需求逐步启动，海外疫苗接种情况也渐明朗，工业材若未明显走弱，则螺纹产量回升受阻，需求在释放周期拉长后可能难以复制今年旺季表现，但低产量下高去库或能维持，现货在进入旺季后有望再次走强。下半年面临的不确定性增加，包括中美关系、国内信用环境，地产新开工增速下行的幅度，因此在上半年持续上行后，下半年继续向上的动能可能减弱，需求若边际走弱并配合供给回升则螺纹存在下跌风险。全年螺纹钢运行区间预计3600-4700元/吨，维持宽幅震荡走势，利润大幅扩张的难度较大。
操作建议：建议更多关注黑色商品整体矛盾，在工业材及炉料走弱前，宏观和成本端的驱动仍向上，螺纹将延续强势，特别是在产量持续回升前，建议维持低位买入思路。全年仍看好卷螺价差的扩大，正套可逢低入场，规避下半年走弱风险。对利润预期不宜过高，上游企业建议对利润择机套保，下游企业买入保值的入场点可参考电弧炉成本。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。