豆类弱势难改 反转行情仍需等待

　　美豆走势是全球豆类价格的风向标，国内油粕供需情况只能决定品种间及内外盘的相对强弱关系，价格走势的大方向仍然要看美豆，因此需要将关注重点放到美豆。然而美豆2015/2016年度行情却不容乐观：一方面，其自身供需宽松的情况在新一市场年度也难以得到改变；另一方面，原油价格未来也将震荡偏弱，对美豆价格形成压制。

　　美豆供需依旧宽松

　　供需是影响美豆价格走势最主要的一个因素。目前随着新季美豆的种植，影响美豆供需平衡表的关键因素逐渐转为新季美豆产量。

　　近几月太平洋(601099,股吧)海表温度不断升高，NINO3.4区海表温度持续超过平均值1°C以上，已经发展成为中等以上强度厄尔尼诺。厄尔尼诺年美国南部降雨往往偏多，利于大豆生长。

　　从1950年到2014年的美豆单产数据来看，厄尔尼诺年美豆丰产概率较大。北半球夏季发生中等以上强度厄尔尼诺时美豆单产平均高于趋势单产1.41%。 其中1994年美豆单产要比趋势单产高出10%以上。其中也有少数年份美豆单产低于趋势单产，但最多一次不过低于趋势单产4.77%。

　　对于2015/2016年度，基于以上对以往厄尔尼诺年美豆单产的分析，预计美豆单产高于46蒲式耳/英亩的可能性较高，但不排除美国大豆产区遭遇极端天气导致减产，然而即使如此，美豆单产也很难低于43.8蒲式耳/英亩。如果美国农业部（USDA）后期不对播种面积做大幅调整，美豆2015/2016年度产量在36.7亿蒲式耳以上是大概率事件。美豆期末库存至少会在3亿蒲式耳以上。2015/2016年度美豆供需面仍然宽松。

　　原油价格难有起色

　　2005年之前美豆和原油价格的相关性几乎为0，之后随着生物柴油产业的快速扩张，使得大豆和原油之间建起了一座桥梁，两者的相关性也达到了0.7。大豆逐渐具备了工业属性。因此原油价格成为了我们分析美豆行情时不能忽略的一个因素。

　　美国能源信息署EIA公布的数据显示，截至5月29日当周美国原油库存4.77415亿桶，较上期减少194.8万桶。美国原油库存已连续多周下降。此外，美国油田服务商Baker Huges最新公布的数据显示，截至6月5日的一周，美国钻井平台数量较前一周减少4座，这已经是美国钻井平台连续第26周下降。再加上原油季节性旺季即将到来，油价短期上涨动能犹存。然而长期来看，全球原油供给过剩的局面依然存在，OPEC维持3000万桶/日的产量不变，如此高水平的产量势必令油价长期承压，预计未来油价上行空间有限，震荡偏弱的概率较大。

　　通过以上对美豆供需面及原油价格的分析，笔者认为由于美豆供需宽松的格局在2015/2016年度难以改变，且原油价格也将维持弱势，因此美豆2015/2016年度价格走势延续疲软是大概率事件，均价或将下移至800-900美分/蒲式耳。即便美国大豆产区在厄尔尼诺年意外遭遇干旱，价格也很难超越1100美分/蒲式耳。国内豆类市场作为芝加哥期货交易所（CBOT）市场的影子市场，未来价格走势的大方向也将紧密跟随美豆，预计2015/2016年度也难有趋势性上涨行情。（作者单位：中国轻工业品进出口总公司）