国际宏观  【美国纾困法案取得进展，近期通过可能性大】美国国会领导人及其幕僚们继续敲定规模近9000亿美元的新冠救助计划细节，白宫认为有望48小时内达成刺激协议。据报道，特朗普表示，关于经济刺激的谈判看起来非常好。美国众议院议长佩洛西称，刺激法案谈判取得进展。参议院多数党领袖麦康奈尔也表示，协议似乎已“近在咫尺。关于支出法案方面，参议院多数党领袖麦康奈尔表示，由于一周临时支出法案将于18日的午夜到期，国会很可能需要在周末加班并延长短期支出法案的有效期，以避免政府停摆；据报道，立法者们正在讨论延长短期支出法案期限，并留出更多时间给政府官员通过纾困协议。我们认为小规模纾困法案近期通过可能性大，在拜登入主白宫后将会推动大规模纾困法案的谈判与实施，继续利空美元指数。

【脱欧谈判有进展但仍有阻力，协议脱欧可能性依然大】市场对欧英将最终达成脱欧后贸易协议的乐观情绪提振英镑，英镑兑美元升至1.3625，创2018年5月以来的最高水平；但在欧盟委员会主席冯德莱恩和英国首相约翰逊对脱欧贸易谈判的进展发表评论后，英镑回吐了部分涨幅；英镑尾盘上涨0.56%，报1.3585。英国首相约翰逊办公室表示，除非欧盟的立场发生重大改变，否则很可能无法达成协议。欧盟委员会主席冯德莱恩表示，在许多问题上取得实质性进展，但还有分歧，尤其是在渔业方面，将继续谈判。目前的进展是英国承诺撤回所有有争议的内部市场法案；欧英联合委员会会议通过了（脱欧）正式决定和实际解决方案。协议脱欧有利于英国和欧盟的经济金融发展，特别是疫情肆虐背景下缓解市场恐慌情绪，因此两个经济体达成脱欧协议符合共同的利益，故最终通过瘦身版脱欧协议的可能性依然较大，英镑仍有上涨空间。

【其他资讯与分析】美国11月新屋开工数增长超预期，达到9个月来的最高水平，突显出在低利率刺激下旺盛的需求提振了住房市场的强劲表现。英国央行维持量化宽松并延长对企业的支持以帮助经济度过危机，央行强调在必要情况下可以加快或者放慢债券购买速度。美国至12月12日当周初请失业金人数录得88.5万人，为10月10日当周以来新高，初请数据意外增加，感染病例持续激增，影响了企业运营，这进一步表明，美国经济从大规模衰退中复苏的步伐正在放缓。

股指   隔夜市场方面，美股继续上涨并刷新历史记录，标普500指数收高0.58%。欧洲股市涨跌互现，德国、法国上涨，英国下跌。A50指数下跌0.16%。美元指数继续大幅走低，人民币汇率震荡上行。消息面上看，数据显示美国上周首申失业金人数意外升至三个月来最高，三季度个人收入下降，但11月新屋开工达9个月最高。新一轮疫情正在对经济尤其服务业产生地面冲击，并拖累就业和底层收入。美国政府称可能在两天内与国会达成刺激协议，这是推升美股创纪录新高的重要因素。欧洲方面，脱欧贸易谈判形势依然严峻，欧盟称双方仍存重大分歧。英国央行维持量化宽松并延长对企业的支持。疫情方面，法国总统马克龙感染新冠病毒。国内方面，中国将向汽车制造、医疗设备等重点外资企业提供金融支持。此外，预计日本央行今日维持利率和资产购买不变。总体上看，隔夜消息面变动较复杂，对国内影响偏多。短期继续关注市场对经济基本面信心的增强。中长期来看，经济基本面预期正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，虽然对市场支持力度下降，但方向仍是利多。技术面上看，上证指数日内明显上涨，突破3400点压力，主要技术指标均有上行，继续关注前高3465点附近短线压力，以及3500点至3587点中期压力带，上行趋势线支撑位于3340点附近，3200点至3152点缺口则为阶段性支撑，中期走向继续看多。

国债   昨日国债期货震荡走低,股市与商品市场普涨,市场风险偏好回升压制债市情绪，超额续作MLF的利好效应消退，现券市场收益率普遍上行2BP以上，长端变化不大。货币市场资金面有所收敛，央行公开市场投放缩量，央行昨日开展100亿元7天期逆回购操作，完全对冲到期规模，银行间资金利率小幅回升但仍相对宽松，交易所市场资金利率全面回升。近期央行在MLF投放上先是提前操作，月中再次投放历史最大规模，货币政策边际放松迹象明显，预计以同业存单为代表的中期利率有望继续回落，对债市收益率曲线抬升的作用下降，市场仍处于收益率曲线陡峭化过程中。对于利率债我们坚持短多长空、周期拐点仍需耐心等待的判断。近期国内经济数据继续好转，预计经济边际复苏有望延续至明年1-2季度，从当前收益率来看，配置价值已经较为明显，考虑择时的话仍需等待至明年年中左右。短期可继续参与市场反弹机会，同时建议继续参与做陡曲线的交易策略。

股票期权  12月17日，沪深300指数涨1.28%，收于5017.48。50ETF涨1.58%，收于3.537。沪市300ETF涨1.41%，收于5.094。深市300ETF涨1.34%，收于5.009。

周四（12月17日），A股早盘探底回升，午后逐步上扬，沪指重返3400点。早盘风格是喝酒吃药，午后风格是煤飞色舞。两市成交额接近8000亿元；北向资金实际净买入超80亿元。央行将于23日发行100亿元离岸人民币央票.发行量为人民币100亿元。离岸人民币兑美元短线快速下行，走出A字型，抹去日内涨幅，现报6.5115。人民银行17日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作。期限7天，中标利率2.2%。鉴于今日有100亿元逆回购到期，人民银行实现零投放、零回笼。昨日资金面保持边际宽松状态，资金利率仍在下行。上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜下行42.9个基点，隔夜利率再次跌破1%，7天Shibor下行24.7个基点，报1.82%，此外，中长期的资金利率也维持快速下行态势。人民币短期贬值值得关注。虽然人民币升值导致股市仍有上行空间，但临近年底，股市高估值及资金面可能仍将限制股指上行，短期指数承压，短期关注人民币走势，中期仍应以区间震荡格局对待。

期权方面，期权波动率维持高位，短期维持21%水平，短期波动率回落加速，投资者可买入牛市价差降低做多成本，或者卖出宽跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权买入1月购4.7，卖出1月购5.2。

商品期权  美国在年底前推出抗疫纾困刺激措施的希望增大，白宫认为48小时内有望达成刺激协议。美上周初请失业救济人数创三个月新高。昨日美联储重申宽松立场，承诺继续以货币政策支持经济复苏。另外，英国脱欧贸易谈判形势严峻。法国总统感染新冠病毒，多国欧洲政要被迫紧急进行隔离。目前来看，即使有疫苗，未来经济仍可能存在重大挑战和不确定，但投资者预期显得更加乐观，认为美联储、欧洲央行等进一步宽松的前景升温。美元指数跌破90关口，这也将继续推动大宗商品上涨，从中长期看，力荐滚动卖出看跌期权。

贵金属 周四凌晨美联储维持流动性宽松预期，在选举人团落地后出现了买预期卖事实的行情，黄金的避险的抛压盘得以修复，目前看我们认为黄金在低点抗跌性已经出来，而白银蓄势待发，着重关注白银有无阶段性行情的可能。 图形上看，白银技术面成功向上突破，我们认为下一目标位可以看到5580-5800元/千克，继续往上的突破概率较小，因而也是一个阶段性的小行情。 黄金上破1850美元/盎司后，上方空间已经打开，美联储决议后黄金加速上涨略微超预期，但整体在我们的逻辑范畴之内，我们认为这一轮行情上方可能就在1980-2000美元/盎司之间，对应内盘410-420元/克附近。市场的热度正在逐步回归，耐心等待。 行情波动虽大，逻辑观点变动有限，黄金着重注意1920美元/盎司压力位，白银也开始注意浮动止盈。

铜 周四铜价大幅走强，隔夜冲高回落，沪铜2101收于58620，美元指数跌破90。美国接近就9000亿财政刺激达成协议，因此尽管疫情形势严峻，仍提振欧美股市。欧元区12月制造业PMI回升，而美国11月零售销售环比录得4月以来首次负值，上周首次申请失业金人数创近三个月新高，也利空美元。另外，中国经济呈现加速上行趋势，1-11月城镇固定资产投资、规模以上工业增加值、房地产投资同比等均较前值继续上升，11月贸易顺差创纪录以来新高，央行连续两个月超额续作MLF，避免年底容易发生的流动性紧张。供需方面，自由港与国内四家冶炼厂敲定2021年长单TC为59.5美元/吨，料前值下降2.5美元/吨，表明市场预期明年铜矿供应延续紧俏格局，尽管明年矿山增量料高于冶炼厂，但当下铜矿现货加工费持续处于50美元下方，且今年铜矿库存消耗，因此明年长单加工费反而较今年下滑，且基本符合市场预期。冶炼厂维持高产，SMM预计12月产量有望高达86万吨，创年内单月产量新高。下游消费尚可，但高铜价在一定程度抑制下游采购及消费。SMM预计12月铜管企业开工率环比上升1.52%，同比增长5.46%，铜杆企业开工率环比小幅回落，铜棒及铜板带箔订单改善。综上，，宏观及基本面对铜价均有支撑，但铜价自3月底以来持续反弹，尚无明显回调，且在持续走高后，高位获利了结盘逐步增多，波动料增大，但上行趋势未改，伦铜上方压力位8000，沪铜60000。

锌 周四凌晨美联储继续维持宽松预期，并且有债券的超额购买，美元指数下跌商品狂欢，铜锌齐涨的情况下虽然价格偏高但是依旧是向上的行情，目标23500元/吨，预计春节过后才可能有较好的空头机会。 对于锌本身，目前主要随情绪摆动，但是我们没有看到十分显著的利空出现，在图形修整后我们认为还有一定上涨空间，调整过后震荡向上仍将是春节前的主旋律。 美联储的超预期放水以及国内股市的回暖让市场整体热度高企，短线时间内继续看多，但这样的情绪透支会在行情转折中出现较大的回撤，因而在春节过后的空头等行情中我们也可以抱有期待。

镍 镍价在13万附近高位震荡。美联储继续保持流动性充足，欧洲经济数据修复良好，国内修复增长继续保持良好，对美国刺激计划的乐观预期下，美元指数跌破90，大宗商品对此反映较强。镍价收窄了调整幅度有回升。新能源相关企业近期增强与矿企合作消息依然不断，宁德时代、特斯拉等均在寻求矿石供应的连续性。国内镍库存有所下滑的反映，但镍现货实际需求非常清淡，边际改善而非利多明显。预期镍豆进口窗口有所打开但镍豆溶解制硫酸镍亏损，但资金情绪依然较为浓重，则镍可能暂时会延续高位震荡，前期突破平台123000-125000有支撑，但130000元上方新进多单仍宜短线为主。美元指数近期整理反复，暂时市场情绪会受国内外经济修复预期影响，资金情绪偏暖，但注意美元指数走势变化。

不锈钢 不锈钢期价14000元以内震荡。大厂盘价下调，现货观望，后续有到货出现，主要交付订单为主。市场成交在上周好转后市场仍担心后续需求跟进程度，整体供货节奏有利于不锈钢价格走升改善。不锈钢现货规格不全，而社会库存近期也未有继续累库压力，但市场对于明年初不锈钢供应量充足而需求阶段转淡仍有忧虑。不锈钢ss2102近期震荡反复延续。

铝 昨日沪铝主力合约AL2101高开高走，全天震荡走强。夜盘低开高走，继续震荡偏强。长江有色A00铝锭现货价格上涨100元/吨，现货平均升水扩大到270元/吨。下游方面，据SMM了解，浙江近期多地实行各种不同方式限电。首先，限电集中地区反馈集中于金华、温州、湖州等地，限产时间也多集中于12月内，其他地区影响较小。其次，就限产方式而言，各地也有不同，有按等级分级严格做一休几，也有限制月度用电总量，企业自行调整的做法。但总体而言，铝加工企业均不属于用电大户，限产较少，目前仅听闻湖州少量型材企业、金华个别再生铝及轮毂企业有限制用电总量的要求，影响相对有限。从盘面上看，资金呈流入态势，主力空头增仓较多，建议多单谨慎续持，01合约上方压力位17000。

螺纹   期螺延续涨势，现货华东上涨40-50元，华北涨10-20元，北京现货3910元/吨，市场情绪跟随盘面走高，建材成交减少，降至19万吨。钢联数据显示产量继续回落，已低于去年同期，国内多地轧材厂新增检修，利润偏低及环保限产影响下，部分钢企计划月底停产年后复产，螺纹供给弹性依然较低。表观消费环比回 落，降至377万吨，同比增幅在9%左右，近一周建材日成交量表现不差，南方刚需仍在，北方需求受天气影响，线材厂库转增，建筑业需求季节性下滑的趋势未变。11月经济数据相对较强，从宏观层面解释了过去一段时间现货的强需求，同时也强化了地产仍具韧性的预期，其中施工增速加快，拿地继续减少，地产周期继续向后端过度，而销售增速维持高位及商品房库存较低使新开工短期快速下降的概率降低，但中期看地产走弱风险未消除。另外，螺纹盘面利润较低，因此单纯从利润看估值难言过高，但炉料价格处历史高位，导致黑色商品整体估值偏高。目前核心交易逻辑尚未出现变化，一是成本端的强支撑，在海外生铁产量快速回升之下，炉料供应偏紧的预期仍在持续；二是工业材的强势对建筑材预期的影响。在绝对价格偏高下，需要关注需求快速下滑的时点，同时高价或抑制冬储情绪，但远月合约受现货影响可能偏弱， 宏观驱动仍向上，强预期和现实未明显改变，盘面波动将会增大，交易上仍倾向于正套及出现较大回调后进行多配。月底的PMI数据建议关注。

热卷   夜盘热卷继续上涨，昨日现货价格上涨30-50元/吨。近期黑色系整体重回涨势，一方面是原料端供需偏紧，钢材成本抬升，另一方面是下游需求较强，钢材库存持续下降，市场普遍看好节后需求。本周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量329.64万吨，产量环比下降0.14万吨，热卷钢厂库存100.55万吨，环比增长2.33万吨，热卷社会库存190.78万吨，环比下降6.73万吨，总库存291.33万吨，环比下降4.4万吨，周度表观消费量334.04万吨，环比下降11.5万吨。热卷生产利润虽有所好转，但钢厂检修压制热卷产量的回升，钢厂库存继续增加，现货成交走弱，热卷周度表观消费量环比继续下降但仍处于中高位，热卷库存持续下降。中期来看市场对于远期热卷需求的预期并未改变，汽车、家电、工程机械行业需求强劲，冷轧价格仍处历史高位，海外需求复苏，热卷出口超预期，中期仍看好强需求的持续性。短期盘面震荡两日后重回涨势，短期价格维持偏强走势。

焦煤   夜盘焦煤05合约大幅上涨，整体表现相当强势，从盘面走势上看，上涨趋势未变。当前蒙煤通关车辆以及维持在低位水平，口岸库存维持低位，整体呈现有价无市的局面。16日甘其毛都口岸通关270车减39车，策克口岸通关448车减10车，两口岸总通关量较上周同期增280车。由于重庆煤矿事故之后，当前煤矿安监仍较为严格，短期国内焦煤供应量难以出现增量，同时蒙煤进口量仍维持低位，澳煤限制通关的因素的影响，焦煤短期供应依旧偏紧，短期焦煤仍将偏强运行，05合约依旧维持偏多的思路。

焦炭   夜盘焦炭05合约大幅上涨，期价刷新合约上市以来新高，整体走势相当强势。在焦炭九轮提涨落地之后，焦化企业利润进一步增加，在利润的驱使下，焦化企业高炉开工率维持在高位。统计局公布的数据显示：2020年11月份，全国焦炭产量4046万吨，同比增长4.5%。 从环比来看，较10月份增加46万吨，增长1.15%。 2020年1-11月份，全国焦炭产量43170万吨，同比下降0.2%。 统计局数据同时显示，1-11月份全国生铁产量同比增长4.2%，粗钢增长5.5%，煤炭增长0.4%，在整个煤焦钢产业链中，焦炭的供应依旧偏紧，这也是致使10月份以来，全国焦炭价格提涨从第四轮到第九轮，并且持续看涨预期依旧强烈的根本原因所在。随着4.3米焦炉的年底前有序退出，以及新增产能投放不及预期，焦炭短期仍将偏强运行，操作上仍维持多头思路。

锰硅   锰硅昨日盘面继续小幅走强，与硅铁的价差进一步修复。随着12月钢招的逐步展开，近期锰硅下游需求逐步转好，钢厂开始出现节前补库的迹象，库存可用天数有所增加。反观锰硅厂家库存趋紧，开始出现排单生产，挺价意愿较强，对1月钢招价格多维持看涨预期。另一方面，成本端近期对锰硅价格的支撑力度有所增强。锰矿港口现货库存有出现拐点的迹象，加之外矿对华1月报盘止跌企稳，下游合金厂家采购意愿增强，贸易商的信心出现短期好转，港口现货价格出现反弹。另外焦炭价格的上涨和运输成本的增加也推升了锰硅的实际生产成本，后续南方地区用电成本也有可能出现增加。供应方面，前期内蒙地区的限电对锰硅生产造成了一定的影响，供应端的压力出现短期缓解。但中期来看锰硅新增产能仍将持续投放，供应端压力仍存，将限制锰硅价格上行空间。总体而言，随着下游需求的转好，锰硅现货资源出现短期偏紧，加之成本端有所上移，近期期现价格将维持震荡偏强的走势。但暂不具备趋势性上涨的条件，操作上短期可尝试多锰硅空硅铁的品种间套利。

硅铁   硅铁盘面昨日间继续走弱，供应端的逐步恢复是近期盘面从高位持续下行的主要原因之一。当前宁夏地区限产的影响已基本结束，部分厂家开始复产，随着近期硅铁厂家利润空间的改善，部分新矿热炉也开始点火投产。需求方面，11月以来受原料端价格大幅上涨的影响，钢厂利润空间再度被压缩，主动减产意愿有所增强，11月粗钢产量环比降幅较为明显。本周成材表需开始出现下滑，五大钢种同期产量环比继续回落，加之硅铁供应逐步宽松，使得当前市场对1月钢招开始产生观望情绪。近期下游对硅铁现货价格上涨的接受程度并不高。金属镁价格近期表现强势，带动其产量止跌回升，75硅铁的需求得以边际改善，但出口方面近期仍无明显转好。成本端近期兰炭价格再度提涨，使得硅铁实际生产成本进一步上行，对现货价格支撑力度增强。经过近期的持续回调后，当前盘面价格已基本回到本轮限产消息公布前的位置，进一步下行空间已较为有限。操作上当前可暂维持观望，静待1月钢招的指引。

铁矿石 昨夜盘黑色系再度集体走强，铁矿主力合约涨至前期高点附近。近日出炉的11月地产数据进一步强化了市场对明年上半年建材需求转好的预期。制造业投资和出口的表现在明年一季度也大概率会维持当前的强势，对板材的高需求仍将持续。强预期下05合约成材价格近期持续走强，给予炉料端盘面进一步上行的空间。从本周的成材数据来看，表需开始回落，但成材的去库仍在持续，五大钢种总库存环比下降42.8万吨。而五大钢种同期产量环比继续回落，成材供需结构的进一步改善使得日间螺纹和热卷盘面继续上行。应注意的是11月以来受原料端价格大幅上涨的影响，长流程钢厂利润空间再度被压缩，主动减产意愿有所增强，11月铁水产量环比降幅较为明显，为半年来新低。预计本周铁水产量仍将有小幅回落，需求端对铁矿价格的上行驱动正在逐步减弱。但近期钢厂利润水平的回落并没有改变其对中高品澳粉的青睐，部分离港口较远的钢厂已提前开启节前补库。另外部分贸易商也开始出现主动备货的现象，下游的补库对铁矿现货价格的支撑作用较为明显。虽然当前05合约仍贴水现货，但考虑到近期盘面短期累计涨幅已较大，操作上暂不宜单边继续追涨。

玻璃   夜盘玻璃期货盘面强势上行，主力05合约涨2.83%收于1959元。现货方面，国内玻璃市场价格稳中有涨，市场交投良好。华北长城、天津台玻上调2元/重量箱，山西利虎上调0.5-1元/重量箱，沙河市场价持续稳步上涨；华东福莱特、安徽台玻上调5元/重量箱，芜湖/张家港信义上调2元/重量箱；华中今日普遍上调2元/重量箱；华南南宁、玉峰、富明、八达、东莞南玻涨2-3元/重量箱，西南市场威力斯、瑜琥涨3元/重量箱；东北本溪玉晶、双辽迎新、凌源中玻上调2元/重量箱；西北咸阳台玻4.7-5mm上调2元/重量箱。库存方面，本周库存延续下降态势，卓创资讯数据显示，本周重点监测省份生产企业库存总量为1347万重量箱，较12月10日减少258万重量箱，降幅16.07%。本周浮法玻璃市场整体库存继续下降，湖北、山西、河北库存降幅明显。玻璃期现货价格均攀升至历史高位，建议玻璃生产企业谨慎把握套保机会。

原油   隔夜内外盘原油延续涨势，国内SC原油创今年3月份以来新高。目前来看市场消息面及原油基本面并没有明显变化，油价近期上涨仍然源于疫苗利好及美国财政宽松预期下美元持续走跌，同时本周EIA库存报告好于预期也提振短线市场情绪。而近期市场在上涨过程中也集聚了较多的利空因素，如欧洲因疫情将实施大规模封锁进一步拖累原油需求的恢复，而且近期三大能源机构最新的月报集体下调原油需求预期，此外利比亚、伊朗、委内瑞拉等国供应的恢复将进一步加大未来市场供应压力。盘面走势上，当前油价整体上行格局未变，但技术上超买，追涨谨慎，超涨后随时可能面临回调。

沥青   昨日国内沥青现货整体持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷持续走低，南方等地市场供应略微偏紧，炼厂库存整体有所走低，这支持了炼厂提价意愿。需求方面，北方地区刚需基本结束，东北地区以焦化需求为主，南方地区有一定刚需支撑，下游拿货积极性较高。短期来看，部分地区资源供应偏紧的状况仍将持续，价格有望保持坚挺，但目前成本端涨势放缓，沥青现货在近期补涨后炼厂进一步大幅上调价格的预期明显下降。盘面上，成本端强劲支撑沥青盘面，近期走势预计震荡偏强，关注前高附近阻力。

高低硫燃料油 夜盘高低硫燃料油价格小幅波动。美联储主席鲍威尔：美联储可以扩大资产购买计划以进一步支持经济，显示了美联储宽松政策延续。EIA报告：截至12月11日当周 ，除却战略储备的商业原油库存减少313.5万桶至5.001亿桶，减少0.6%；上周美国国内原油产量减少10万桶至1100万桶/日；美国上周原油出口增加79.3万桶/日至262.7万桶/日；除却战略储备的商业原油上周进口542.4万桶/日，较前一周减少105.5万桶/日；美国原油产品四周平均供应量为1887.3万桶/日，较去年同期减少8.4%。原油库存超预期下降，给偏弱的现实需求带来一定程度提振。据海关数据显示，10月中国燃料油进口量为59.81万吨，环比减少11.78万吨或16.45%，同比减少36.66%；2020年10月中国燃料油出口量为125.22万吨，环比减少5.85万吨或4.46%，同比增加158.35%。在进口减少，出口持续维持强劲情况下，对燃油价格提振作用明显。综合分析：美国批准辉瑞制药与德国生物联合研发的新冠疫苗紧急使用授权申请，疫苗投入使用，提振了市场对油市需求的预期（近期疫苗事件与原油价格相关性较高，建议高度关注）推升油价上涨，在原油现实需求有边际增加迹象，强预期下仍维持多头配置，燃料油作为相关性强品种且基本面进出口利多，近期依然维持多头观点。

聚烯烃 夜盘L/PP价格录得上涨，动力较强。今日主要生产商库存在62.5万吨，较上一工作日下降2万吨，降幅3.10%，去年同期库存水平大致在65.5万吨。周初常规大幅累库如期而至，周内小幅去库维持。据卓创调研，目前海外市场聚丙烯生产装置检修虽相对密集，东南亚地区整体供应紧张，但多套前期检修装置重启在即，东北亚地区多套前期检修装置已恢复正常生产，亚洲地区整体供应紧张局面后期或有所缓解。受海外市场装置重启预期影响，预期进口量增加，对价格有利空压力。同时，欧美国家二次疫情对经济产生一定影响，导致订单和产能利用转向中国，推升中国出口，尤其是来进料加工出口。而疫情带来的对医疗物资的需求，也令中国医疗物资出口增加，同时长期居家，令各家电需求大幅增长，而海外工厂却迟迟未能恢复正常开工状态，部分订单回流至国内，从而助力出口大涨，其增幅高于内需市场，成为拉动行业增长的重要力量。在PP/L高产量，高进口，需求高位维持预期下，近期煤价大幅上涨，煤制烯烃成本提升，带动L/PP价格上行，预计后市价格仍以震荡偏强为主。

乙二醇 夜盘，乙二醇期价继续偏强运行。从现货市场来看，随着期价的走高，张家港乙二醇现货市场成交重心跟随上移，基差商谈表现稳定。目前现货报4000-4010元/吨，递3990-3995元/吨，商谈3995-4000元/吨，几单3980-4000元/吨成交。近期，乙二醇成本重心抬升明显。一方面，布伦特原油价格站上51美元/桶，石脑油价格走强，油制乙二醇装置成本提升。另一方面，近期现货煤价上涨，但由于企业原料煤多为前期合约货，因此成本暂时未受明显影响，据悉目前合约商谈价有所提升，因此远期煤制成本重心亦有上行的趋势。尽管中期乙二醇供需面压力大，但目前市场在交易成本逻辑和主港短期去库逻辑，期价或继续偏强运行。

PTA 夜盘，PTA重心继续上移。从现货市场来看，受原油上涨驱动影响，市场商谈价格重心窄幅上移。下周货源递盘参考2101贴水95自提，12月底货源报盘参考2101贴水90自提、递盘参考2101贴水95自提，参考商谈区间3630-3655自提。目前，布伦特原油价格强势上涨至51美元/桶以上，上游PX价格亦持续上涨，PXcfr中国价上涨至613美元/吨，PTA成本端支撑明显。从下游来看，周四长丝产销在5成附近，短纤产销转好，日产销为7-8成。整体来看，2021年国际油价中枢有望进一步抬升，PTA绝对价格将跟随成本重心抬升，前期低位多单继续持有。

短纤   夜盘，短纤期价偏强运行，重心继续抬升。从现货市场来看，江苏直纺涤短维稳，半光1.4D 主流5700-5850元/吨出厂或短送，下游按需采购；福建直纺涤短维稳，半光1.4D 主流5800-5900元/吨送到，成交按单商谈。 产销方面，周四市场产销转好，福建方向产销顺畅，平均为95%，部分工厂产销为40%，70%，150%，0%，200%，200%，150%，80%。展望后期，中长期，油价中枢抬升有望带动短纤原料PTA、乙二醇价格中枢逐步上移，加之短纤2021年供需面压力不大，是化纤品种中的多配担当，因此中期保持多头思路不变，前期低位多单可持有至明年3-4月旺季。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯期价如期大幅冲高。期价走高主要是因为长江口意外封航，周三华东主港库存已下降至3.67万吨，库存水平处于极低状态，考虑到下周抵港货物量为5.7万吨，市场原本预计下周主港将开始累库，迎来库存拐点。但此次长江口意外封航，导致船货大量滞港。据悉目前长江口吃水6米以下的危化品船只已允许放行，但苯乙烯船只吃水几乎都在6米以上，目前仍难以通行。因此，短期低库存下，受封航货物滞港消息影响，现货商谈价格走高，盘面空头减仓带动近端期货价格大幅跟涨。考虑到近两日上海赛科65万吨/年的苯乙烯装置即将结束检修并重启，且长江口船货滞港量较大，现货上涨为短期现象。后续关注长江口何时解封，随着情绪面的回落，期价后期存在冲高回落的风险。短期港口是否解封具有不确定性，建议观望为主。若有操作，建议快进快出为宜。

液化石油气    夜盘PG01合约大幅上涨，期价站上3900元/吨整数关口上方，短期走势偏强。卓创资讯数据显示，本周我国液化石油气平均产量65431吨/日，较上周期增加1351吨/日，增幅2.11%。供应依旧较为充足。本周深加工需求较为稳定，MTBE装置开工率为40.88%，环比增加2.79%，烷基化油装置开工率为45.27%，环比下降0.7%。由于本周全国大范围降温，民用气需求有所增加，对液化气有较强的支撑。从卓创统计的船期数据来看：12月下半月华南有8船货合计25.7万吨到港，整体到港量处于较为适中的水平，而近期华南需求量增加，短期华南港口库存仍有可能继续下降。目前液化气市场暂无明显利空，同时原油近期走势较为强势对其亦有较强的支撑，短期液化气仍维持震荡偏多的操作思路，01合约临近交割，流动性减弱，建议低位多单逢高逐步止盈离场。

甲醇   甲醇期货震荡整理，重心围绕2500关口徘徊，盘中出现下探，跌破五日均线支撑，走势略显胶着，最终录得小阳线。国内甲醇现货市场暂稳整理运行，部分地区价格仍有所上移，整体气氛尚可。西北主产区企业报价稳中有升，厂家整体出货顺利，部分停售。重庆、四川等部分装置停车，加之西北地区部分煤制烯烃配套甲醇装置降负运行，导致甲醇行业开工率下滑，货源供应阶段性收紧，提供一定支撑。同时，甲醇价格窄幅上涨后，也提振企业信心。下游市场表现平稳，延续刚需采购，对高价货源仍存在抵触情绪，实际放量有待提升。多数CTO/MTO装置运行稳定，装置开工水平波动不大，传统需求方面仍缺乏亮点。甲醇下游市场需求表现平稳，但跟进乏力。受到部分港口封航的影响，进口船货到港以及卸货周延长，甲醇港口库存缩减至107万吨。基本面稳中向好，隔夜夜盘甲醇期价积极上探，操作上维持逢低买入操作思路。

PVC PVC期货多头不断减仓，重心持续下探，跌破7650支撑位，最低触及7550，创近期新低，午后盘面逐步止跌回升，录得锤子线。国内PVC现货市场气氛偏弱，期货连续四个交易日调整，市场存在一定避险情绪，各地市场主流价格陆续走低，但交投不活跃。西北主产区企业暂无销售压力，库存水平尚可，交付前期预售订单为主，但心态受到一定影响，出厂报价窄幅松动。市场到货货源数量较前期增加，贸易商积极排货为主，降价让利避险。但下游市场多持谨慎观望态度，市场买气匮乏，刚需成交疲弱，实际放量不足。PVC商谈价格下滑，业者对高价货源抵触情绪渐浓。新增检修装置不多，部分企业因电石不足负荷降低，PVC开工水平略有下降，对PVC产量整体影响不大。原料电石表现依旧偏强，供应仍显紧张，个别采购价跟涨。PVC现货价格走弱后，企业生产利润被挤压，一定程度上抑制原料价格上调。山东、河北、陕西、浙江等地相继出台重污染天气预警限制企业用电文件，部分下游制品厂减产或停车，PVC刚需缩减。基本面趋弱，但供需仍略紧，05合约下方7350附近存在支撑，隔夜夜盘主力合约移仓换月至05合约，盘面止跌拉升，短期高位震荡运行。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2105高开高走，全天震荡上涨。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，日度参考价停止上涨。秦皇岛港库存水平微幅增加，锚地船舶数量小幅增加。产地方面，由于临近年末核定年产量所剩不多，榆林地区少数矿生产不正常，煤炭供应整体偏紧，而下游采购积极性较高，大部分煤矿库存低位运行，区域内煤价稳中上调3-39元/吨左右；鄂尔多斯地区在产煤矿出货顺畅，多数矿需排队装车，煤炭公路日销量徘徊在162万吨左右，区域内煤价上调10-43元/吨左右。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力多头增仓较多，建议多单谨慎续持，05合约上方压力位720。

橡胶   沪胶窄幅整理，观望气氛较为浓厚。近期因环保要求，部分轮胎企业停产或限产，整体开工率有所下降，橡胶需求相对疲软。天气预报泰国南部将出现较强降雨，可能影响割胶进度，原料价格小幅走高。沪胶供需形势呈现阶段性偏空，但中长期预期利多的局面，胶价暂时涨跌幅度都有限，短线很可能继续震荡整理。

纯碱   夜盘纯碱盘面续涨，主力01合约涨1.42%收于1427元。本周国内重碱市场变动不大，厂家出货情况尚可。下游浮法玻璃市场交投良好，市场价格持续稳中上涨，对重碱用量平稳。目前纯碱价格相对低位，下游备货情绪较好，据悉部分浮法玻璃厂家备货至春节后期，碱厂出货情况好转，部分纯碱厂家反映重碱供应偏紧，厂家整体库存水平明显下降。目前国内重碱主流终端价格在1350-1550元/吨，沙河地区重碱主流终端价格在1350-1400元/吨左右。本周国内纯碱厂家开工负荷明显下调，下游用户及贸易商逢低备货，市场交投气氛好转，纯碱厂家整体库存继续下降，初步统计，目前国内纯碱厂家整体库存在128万吨左右（含部分厂家外库及港口库存），环比上周减少9.7%。05合约升至1600一线，短期市场进一步上行空间有限。建议纯碱生产企业把握右侧卖保机会。

尿素   周四尿素延续反弹，主力01合约震荡涨0.86%收于1760元。供应方面，气头企业天然气供应受限，装置开工大幅缩减，使得整体供应量走低。需求方面仍旧以淡储以及东北区域补货为主，工业按需采购，因天气降温及环保原因，板材厂开工率走低，对市场支撑乏力。整体来看，区域价格涨跌互现，主要原因在供应基本面上，但基于整体供应缩紧情况下，工厂仍保持坚挺心态，价格方面或将延续坚挺态势，波动幅度有限。我们认为，当前国内原燃料成本明显高于国际水平，估计年前年后以内循环逻辑为主。期货主力换月在即，建议01合约持仓移至05合约继续持有。

白糖   郑糖夜盘继续上行，主力合约突破5200元。传闻产区现货销售放量，下游销售有启动迹象，对糖价有拉动作用。此外，国际糖价继续反弹，印度落实出口补贴未对糖价造成明显的利空压力，但此前阶段性供应趋紧的预期也会发生改变。而且，截至12月15日印度已产糖738万吨，同比增长61%，已开榨糖厂460家，同比增加48家。不过，近来美元走弱对糖价有一定支持。销售形势好转及外糖止跌对郑糖有利好支持，或许今日主力合约会达到5250~5300元附近。

豆粕   美豆价格上涨站上1200美分/蒲，美豆压榨数据利好，NOPA数据显示，11月份美国大豆压榨量为1.81亿蒲式耳，创下历史第三高点，且高于市场预测的1.80亿蒲，目前美豆20/21年度大豆出口销售量已达到年度总销售量预估的88%，且中国已开始采购新季度美豆，国内压榨及出口需求良好，对美豆价格仍有支撑，而美豆价格再次来到前期高点附近后，能否继续上冲则更多取决于南美天气影响，目前看阿根廷大豆主产区在22日之后天气转为偏干旱，天气炒作空间仍存。国内市场来看，短期为保证油脂供应，油厂开机继续回升，豆粕供应充足，而需求端来看，春节前畜禽集中出栏，饲用豆粕需求放缓，影响豆粕出货，豆粕库存继续增加，沿海油厂豆粕总库存周比增加5.65%，同比增加126%，制约短期豆粕市场价格走势，连粕价格抬升，继续跟随美豆走势，若后期南美天气持续干旱影响大豆产量在1000万吨级别，内外盘价格将仍有较大上涨空间。关注天气及中美贸易关系发展等因素影响，期权方面，继续关注豆粕05合约的卖出跨式策略或卖出看跌期权策略。

苹果   基本面延续弱势，05合约低位震荡。现货市场来看，产区延续高库存以及销区延续弱消费的局面，卓创咨讯的信息来看，目前产区成交以及销区走货依然一般，圣诞节、元旦备货整体量一般，价格稳中偏弱，山东栖霞地区果农一二级80#以上片红成交价2.8-3.0元/斤；陕西地区冷库成交价格呈现下滑趋势，主流成交价格较之前下滑0.1-0.2元/斤，整体成交一般。目前苹果期价还是以现货牵动为主，市场主要面临冷库货源成本与消费疲弱的博弈，西部产区的减产以及山东地区优果率不佳所形成开秤高价成本支撑仍在，不过目前消费疲弱对市场的压力更胜一筹，苹果05合约短期或延续弱势运行，后期来看，成本支撑下苹果05合约继续下行空间压缩，不过由于基本面较差，回升动力也不足，期价大概率会继续在低位区间弱势运行，操作方面建议关注反弹做空机会，继续关注现货情况以及期货消息面的扰动。

油脂   12月17日国内植物油价格走势有所分化，其中豆油和菜油价格继续上行，而棕榈油价格有所回调，夜盘油脂价格波动不大。棕榈价格的走弱，主要受到印尼政府对生物柴油政策的影响，印尼能源部宣布可能会减少明年棕榈油生物燃料的分配量，因为政府对明年的燃料消费前景更为谨慎。该委员会秘书长约科·西斯万托表示，能源部可能将棕榈油脂肪酸甲基酯（FAME）的分配量降低到850万千公升，低于目前计划的920万千公升。印尼对生物柴油计划推行的放缓，使得棕榈油价格承压下行。不过在原油和国际植物油价格同步上行的基础下，棕榈油价格仍然会保持继续上行的趋势。由于16日美联储会议表明维持当前利率水平至2023年，并可以进一步增加债券购买力度，同时美国有望在本周内达成，这推动了美元指数的再度下行，WTI原油也创下近期新高。在美豆价格保持坚挺的同时，原油价格的走强会进一步推动植物油市场价格的走势。国内植物油价格在低库存的水平下，价格会继续保持坚挺，豆油和菜油价格在进入1月前仍会继续向上爬升，棕榈05合约价格虽然有所回调，但中长期上涨走势不变，仍可以继续持有。

鸡蛋   JD2105合约高开收小阴线，伴随缩量减仓，继续上冲动能减弱，17日全国鸡蛋均价为3.88元/斤，较昨日价格上涨0.01元/斤。货源供应正常，库存压力不大，下游采购意向降低，走货速度略减慢。供应端来看，新开产蛋鸡数量低于正常水平，而元旦前、春节前均有集中淘汰老鸡的可能，存栏量仍处于下降趋势，供应逐步缩减，但仍充足；需求端，冬至、元旦以及春节等节日效应提振下，下游食品厂及各级批发商等环节将逐步开启备货模式，流通加快，供需均利好，鸡蛋价格偏强运行，而后期随着备货结束，下游采购量缩减，且加之销区市场抵触高价，蛋价仍有小幅回调风险，中长期来看，在产蛋鸡存栏量边际递减，当前低价养殖户补栏积极性下降，春节前淘汰增加，整体供需宽松格局逐渐向紧平衡过渡，鸡蛋价格重心也将缓慢抬升，但不宜过分乐观，仍需关注高价下游走货情况及淘汰节奏影响。期货市场来看，JD03合约处于节后消费淡季，继续拉涨空间或有限，压力关注前期高点3700附近，短线参与，主力05合约高位整理，当前高价已注入节前备货及淘汰预期，高位谨慎追涨，支撑3800附近，短线参与，对于有套保需求的养殖企业可关注涨至高位后套保机会。

棉花、棉纱    12月17日，棉花主力合约报14845，涨0.07%，棉纱主力合约报21815，涨0.16%。棉花维持震荡走势，短期受到成本端支撑走势偏强。国内棉花现货平稳，高等级资源价格坚挺，中低等级略有浮动。期货多数合约下跌，点价和固定价交易批量成交，纺企采购略显积极，成交量并无大幅增加。11 月中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为55.81%，环比下降9.94个百分点，仍高于50 荣枯线以上。本月棉纱库存增加，棉花库存基本持平，生产量和开机率略有下降，新订单大幅下降。下游方面，昨全棉纱市场成交一般，因部分品种货源较少，价格局部仍上调。多数商家排单至春节前后。贸易商反馈，随纱价上涨，也有部分纱厂不愿排长单。下游布匹市场稍弱，交投清淡。总体来看，棉花短期供应层面充足，短期上行存在压力。但因成本支撑，下跌动能较弱，对于明年需求，下游复苏仍是大概率事件，企业可以中长线布局做多远月合约。预计郑棉有望出现回升，可以逢低做多，中期内仍需关注宏观及下游消费情况。

期权方面，隐含波动率回调，维持在19%附近，相对较低。棉花波动率降至低位，中期有望回升，可以采用买入跨式策略做多波动率。

菜粕   菜粕05 合约日内或跟随外盘继续走高。基本面情况来看，CBOT 大豆期价波动仍然是菜粕期价的主导因子，近期基本面因素变化较为平和，外盘短期进入高位震荡，国内菜粕预期跟随进入区间波动。国内豆粕方面，目前到港量仍然维持相对高位，油厂豆粕库存较高，部分油厂胀库停机现象增加，现货宽松拖累价格，不过近期盘面榨利进入亏损，油厂挺价意愿较强削弱现货宽松的拖累。菜粕自身来看，虽然进口油菜量以及沿海油厂菜粕库存仍然处于低位，不过水产养殖进入淡季对消费的影响凸显，拖累价格。综合来看，美豆去库存程度良好以及南美天气潜在扰动对CBOT 大豆价格的支撑仍在，成本端继续为国内蛋白粕提供较强的下方支撑，不过国内豆粕由于原料供应充足形成的宽松局面与菜粕消费进入季节性淡季形成宽松局面限制菜粕期价的涨幅，短期菜粕05 合约或呈现2450-2750 区间反复波动，操作方面短期建议观望或者以低位做多思路为主。

玉米   玉米05合约夜盘窄幅震荡。基本面情况较前期变化不大，现货市场阶段性供应充足以及黑龙江临储拍卖情绪影响，昨日玉米现货价格继续下跌，全国玉米均价为全国玉米均价为2534元/吨，较前一日下跌3元/吨，当下为新粮集中供应的时期，基层粮源整体供应相对充裕，目前市场多空分歧较大，价格或延续反复。对于玉米市场来说，短期处于新粮集中供应的节点，阶段性供应充裕对价格形成一定的压力，农户的销售节奏对市场影响较大，不过由于今年整体收购成本有所上扬，期价的下方支撑也比较强，短期对于玉米期货价格继续维持高位震荡判断，中期来看，东北玉米出现一定幅度减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节使得玉米年度供需偏紧，不过其他谷物替代以及进口玉米增加等影响使得缺口预期有所收敛，中期期价预期呈现底部抬升走势。操作方面建议等待回调做多机会为主，继续关注基层销售情况以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉05合约夜盘跟随玉米窄幅震荡。基本面情况较前期变化不大，近期企业玉米上量增加，原料玉米价格小幅回落，市场情绪转弱，再加上下游需求整体较为一般，下游采购态度较为谨慎，企业淀粉库存有所增加，昨日玉米淀粉价格小幅回落，全国玉米淀粉价格指数3051元/吨，较前一日的3064元/吨跌13元/吨。淀粉市场目前主要面临需求与成本的博弈，后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货波动或会放大玉米淀粉期价的波动幅度，短期基于原料玉米高位震荡的判断，对于玉米淀粉继续维持高位震荡判断。

纸浆   纸浆期货近两日偏弱整理，现货相对稳定，仍跟随盘面，银星含税报价4950-5000元/吨，下游按需采购，部分库存偏高影响补库意愿。纸张方面，生活用纸持偏强走势，北方部分纸企近两日再发涨价函，文化用纸行情平稳，白卡纸华东贸易商继续拉涨。当前宏观驱动仍向上，美油及伦铜继续上行创新高，经济复苏预期仍是主要逻辑，国内11月社融存量增速出现拐点但回落幅度较小，M1与M2 增速差继续收窄，短期信用难言收紧，消费恢复速度加快，纸张和纸浆需求有望持续好转，若疫苗能顺利接种，则海外消费恢复或快于生产。短期面临的问题是盘面价格对预期体现已较为充分， 进一步上涨可能需要新的利多驱动或实际需求的兑现，因此整体对浆价维持中长期看涨的观点，注意宏观情绪转换导致估值松动的风险，继续关注对情绪敏感的资产如美股、原油的表现，2103合约下方支撑5100元，建议调整后多配。

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