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本文转自金融界期货板块，仅供参考!

2020年东北新粮上市以来，玉米价格再次进入上涨通道。国内玉米市场供需格局由以往的供过于求向供需紧平衡转变，市场关注度快速升温。在基本面逐步转好的情形下，玉米产业链上中下游的话语权也发生了转变，行业竞争更为激烈。近期，笔者一行深入东北主产区实地调研新作玉米的产量、购销、库存等，为玉米产业链企业的生产经营决策提供依据，帮助企业全面提升风险管理能力，同时通过玉米上下游企业的对接，促进南北方供需企业合作交流，实现南北方产融衔接。
  东北玉米小幅减产
  近几年，东北玉米种植面积和产量均出现缩减。根据农业农村部公布的相关信息，预计东北玉米整体种植面积减少5000万亩，大豆种植面积增加4000万亩。2020年国家继续鼓励农户改种大豆，政策补贴也倾向于种植大豆，玉米种植面积出现不同程度的下滑。分地区来看，黑龙江地区种植面积同比减少11.5%，内蒙古减少1%，吉林增加2%，辽宁增加2%。综合来看，东北玉米种植面积合计减少720万吨，按照玉米单产推算，整体玉米总产量减少360万吨。据调研的贸易企业反映，明年玉米供应缺口在4000万—5000万吨。另一方面，国产小麦临储拍卖量可能在千万吨级别以上，进口粮和拍卖粮可以弥补国内玉米供应缺口，预计明年2月，国内玉米供应整体不缺乏。
  9月初，东北遭遇了三次台风袭击，台风带来的暴雨及大风天气，导致玉米倒伏比例在40%—60%，重度倒伏比例在10%—30%，部分玉米果穗浸泡在积水中，玉米单产出现不同程度的下降。分区域来看，吉林、黑龙江的大部分玉米进入蜡熟期，玉米粒中的干物质已基本形成；玉米茎秆折断比例较低，未浸泡在积水中的玉米仍可以继续生长。并且，台风过后，由于产区天气较好，通风条件不错，东北玉米产区整体减产5%—10%，减产幅度有限。
  受台风天气影响，东北新季玉米集中上市时间延后20天左右，但今年玉米价格较高，基层农户认可度高，农户售粮积极性明显好于往年。截至11月10日，黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米1573万吨，较去年同期增加768万吨，周度收购量500万吨左右，快于常年水平。
  今年基层玉米销售进度快于往年，不过贸易商和下游饲料企业多次反映新粮毒素普遍超标，这与东北产区遭受台风暴雨灾害有关。
  饲料企业反映，仔猪、母猪食用新粮饲料后，生猪频繁出现呕吐、拉稀等现象。玉米毒素偏高将导致生猪肝脏、生殖系统损坏，甚至影响生猪育肥、繁育。目前，饲料、贸易企业开始加大对新粮的毒素检测力度，同时饲料企业纷纷抢购优质玉米，使得优质玉米溢价明显。

  玉米价格高度透明

  

  图为南北港口玉米贸易理论利润

  今年以来，受内贸玉米价格走高影响，南方玉米销区对内贸玉米的需求持续减弱，特别是在广东、广西等南方地区生猪产能尚未全面恢复，禽类养殖利润转亏的背景下。由于市场竞争激烈，饲料企业提价幅度少于原料玉米价格的上涨幅度，终端企业面临原料成本上移和销售利润减少的双重压力，养殖企业拿货意向降低。

  在调研过程中，港口地区市场人士表示，现在是信息化社会，玉米价格高度透明，产销区的边界模糊化。以前，贸易商利用信息优势“倒买倒卖”的传统套利经营模式已逐渐被市场淘汰。随着东北玉米深加工产能逐步释放，生猪养殖行业扩产，玉米消费量徒增，东北地区逐渐形成自产自销一体化闭环模式，就地消耗玉米的能力不断提高。2020年东北玉米产量在9000万吨左右，如果按照当地深加工产能和养殖存栏量推算，东北地区玉米消耗量在5000万吨左右，外流贸易量下降至4000万吨，由玉米外流区向产销一体化市场发展。

  南方饲料企业采购内贸玉米面临较大的挑战，头部饲料企业或养殖企业积极采购进口配额玉米，原料建库周期后移，或者直接在东北玉米产区建立库存。但是，在当前南北港口玉米价格持续倒挂的背景下，北粮南运数量可能将继续缩减，从而导致南北港口库存走势出现严重分化。有关数据显示，北方港口库存继续回升，南方港口库存维持低位。截至11月30日，北方港口库存量持续回升至432万吨，环比增加4.12%，同比增加91.28%；北粮南运增加，库存回升至69万吨，环比增加5.34%，南方库存仍处于历史偏低位置。

  本次调研的某港口企业本年度内贸转运量小幅下滑，且港口库存量较往年偏高。该港口年度装运160万吨玉米，以内贸为主；400万吨进口大豆，去年90%进口大豆来源于巴西，今年美豆转运量较去年明显增加；60万吨大麦，主要来源国为澳大利亚、法国和加拿大。虽然，中国对澳大利亚大麦发起“双发”加税，但整体进口量仍较为稳定。当前，该港口玉米和大豆库存在20万—30万吨，整体库存较去年小幅增加。

  进口货物优势明显

  随着国内玉米价格持续走强，进口玉米的价格优势越发明显。比对美国进口玉米的理论完税价格和国内南方港口玉米价格，可以发现二者价差已经扩大至历史高位，最大价差突破500元/吨，在10—11月仍有300—400元/吨。在国内外玉米价差较大、贸易商进口利润较好的驱动下，国内企业大量采购国外玉米。海关数据显示，1—10月累计进口玉米782万吨，已超过720万吨的进口关税配额。市场预计今年我国玉米进口量将在1000万吨左右的水平，明年进口量还将继续增加。

  此外，美国农业部预测2020/2021年度中国玉米进口量将提高至1300万吨；国际谷物理事会将中国玉米进口预测值调高到1600万吨，高于早先预测的800万吨。高盛公司预计2021年中国玉米进口总量将上升到3300万吨，到2023年时进口量将最高达到5500万吨。

  除了玉米进口量突破进口配额警戒线，高粱、小麦、DDGS和大麦的进口量均出现双位数的增加。海关数据显示，1—10月我国进口玉米及替代品2091万吨，同比增加839万吨，增幅67%。其中，玉米782万吨，高粱402万吨，大麦598万吨，木薯296万吨，玉米酒糟（DDGS）13.4万吨。今后几个月进口玉米、高粱和大麦将陆续到货，南方港口库存将会保持较高水平。未来中国玉米供应缺口可能会继续扩大，国内玉米将呈现供不应求格局，为了弥补玉米供应缺口，势必会扩大玉米或替代品的进口量。

  

  图为进口玉米完税利润

  生猪产能稳步恢复

调研中，多家贸易商及饲料企业反映东北生猪产能超预期恢复。由于东北地区猪瘟发病较早，且企业和政府采取了多重手段防控，叠加头部企业在东北地区布局新产能，东北生猪存栏恢复明显提速，整体产能恢复快于南方，部分地区已恢复至疫情前存栏量的八九成，预计明年上半年生猪产能将恢复至疫情前水平。
  反观华南地区生猪存栏恢复不容乐观。一方面，华南地区猪瘟发病较晚，加之政策限制跨区调运，饲料价格持续上涨，以及散户缺少资金等，广东、广西生猪复养不及预期。据了解，当前华南地区猪饲料产量恢复至疫情前五六成，生猪存栏量回升至六成左右，预计明年生猪存栏有望恢复至疫情前七八成水平。
  调研过程中，多家企业认为国内生猪规模化养殖比例将大幅提升，行业集中度会向头部企业靠拢。主要原因在于，头部养殖企业拥有资金、养殖成本、产业链管理、人力、土地等优势，且政府对规模化企业有政策扶持，银行也愿意给企业提供资金支持。从上市公司报告中可以看出，前三季度国内生猪养殖前十的企业，合计出栏3600万头，占全国出栏量的10%左右，较2011年的1.18%，大幅提高了近10倍。预计未来散养占比会进一步萎缩。
  受疫情影响，海外医疗防护物资需求大幅增加，全球订单重新回流至国内工厂。沿海多家企业表示，当前海外订单排期到明年二三季度，企业开工几乎满负荷。有关数据显示，11月玉米淀粉行业月度平均开工率在70.75%，环比上月上涨4.67个百分点，同比上涨1.04个百分点。玉米乙醇方面，11月食用及工业乙醇产量55.03万吨，较上月增加0.90%；乙醇开工负荷在43.09%，较上月增加 0.56个百分点。
  供应缺口有望弥补
  从调研结果来看，国内玉米市场从供应过剩向供需紧平衡转变，东北玉米产量略有下滑。在畜禽产能刚性恢复、深加工产能释放背景下，明年国内玉米供应缺口可能扩大至5000万吨左右，但是考虑到玉米和替代品进口，以及小麦和水稻的临储投放量等调控手段，市场完全有充裕的替代品弥补玉米供应缺口。
  当前，玉米价格“超涨“部分已脱离基本面支撑。从调研情况来看，今年第三方平台资金入市量明显高于常年水平。11月，玉米日均成交量、日均持仓量分别为123万手和217万手，较年初分别增长245%和84%，较去年同期分别增加152%和94%。除了传统的融资渠道外，第三方平台资金明显增多。
  据了解，今年玉米收购大量采购“第三方资金托盘”模式，大型贸易企业或者港口利用自身仓库资源和资金优势为中小企业提供“代收代储”，一般收取客户入库保证金和代收费用合计50元/吨左右，并且提供采购金额的90%的融资贷款，利息在6.5%—7%。此外，融资平台利用自身物流、仓储等优势为客户提供更多的增值服务。
  当前，全国玉米收购均价为2600元/吨，环比上月上涨2.8%，同比上涨35.2%。以锦州港(2.95 +2.43%,诊股)口为例，12月初，锦州港玉米新粮主流收购价2600元/吨，而去年同期为1830—1840元/吨。国内玉米现货价格处于近几年高位，期货价格也已创下历史新高。
  目前辽宁、吉林等地基层余量在七成左右。从往年的销售进度来看，今年玉米价格较好，农户对收购价的认可度较高，并且春节前农户有变现还贷需求，农民的销售热情高于往年，预计今年基层玉米销售窗口期将缩短，短期玉米可能集中流入市场。同时，前期未出库的拍卖玉米和替代品投放量增加也将缓解供应紧张局面。另一方面，进口玉米和替代品仍具有价格优势，后期进口粮集中到港，也将增加市场供给。从需求端分析，随着玉米价格持续上涨，下游企业经营成本上升，利润大幅缩窄。除了生猪养殖产业外，其他的禽类养殖以及深加工行业普遍处于盈亏平衡局面甚至出现亏损。


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