B股个股点评

一致B（200028）

周二报收于29港币，下跌1.29%。2013年一季度公司实现收入48.69亿，增长13.9%，净利润1.44亿，增长17.9%，扣非后净利润1.41亿，增长16.9%，EPS0.50元，略低于我们季报前瞻中0.53元预期。从收入增长结构分析：医药分销业务收入增长约15%，抗生素业务收入持平略有增长，联邦止咳露受制于国家对含麻制剂管制，收入下滑幅度较大。期间费用率略有下降，经营性现金流同比增长140.5%。一季度公司毛利率7.8%，同比提升1.1个百分点，主要是头孢业务受益于产品结构优化，部分产品提价。期间费用率5.6%，同比下降0.6个百分点，其中：销售费用率2.6%，同比下降0.1个百分点，管理费用率1.7%，同比下降0.1个百分点。一季度每股净经营性现金流0.38元，同比增长140.5%，主要是存货周转加快。医药工业二次转型，将提升中长期估值。医药工业二次转型，重点发展专科用药领域、国际化和大健康领域。公司坪山基地定位于非青非头产品，一期工程将于今年年底完工，14年底有望通过认证投入生产。12年研发投入约8037万，工业收入占比约4.2%，研发重点在专科用药领域和抗生素品种的差异化开发，洛氟普啶（韩国柳韩引进专利胃药）、阿卡波糖片、伏格列波糖口腔崩解片、复方依折麦布辛伐他汀胶囊是重要看点。2011年致君制药通过欧盟认证，产品已经出口至英国、德国等主流国家，万庆原料药、致君口服制剂国际认证也已启动。公司推出辅酶Q10、面膜等大健康产品，在没有大规模广告投入的基础上，利用国药体系零售渠道，取得一定销售成绩。我们认为，公司医药工业二次转型，将打开中长期发展空间，提升估值。价值低估，维持增持评级。我们维持13-15年EPS1.98元、2.38元、2.86元，增长20%、20%、20%，公司医药流通地位显著、工业二次转型、团队商业嗅觉灵敏，未来将保持持续稳健增长，2013年预测市盈率仅16倍，价值低估，维持增持评级。近日一致B经过连续调整，指标已显示超卖，建议中线配置。

万科B（200002）

周二下跌0.12%，报收于16.79港元。2013年4月公司实现销售面积110.7万平方米，销售金额123.8亿元，同比分别上升44.3%和66.4%，环比分别下降13.0%和18.6%，销售均价为11183元，同比上升15%，环比下降6%。4月新增项目储备11个，土地权益面积共计330.4万平米，共需支付地价款65.62亿。4月销售金额为123.8亿，同比上升66.4%，环比下降18.6%，主要因3月加推较多后4月推盘量有所下降，但目前去化率保持稳定，销售形势稳定。5月推盘量将回升，维持13年销售额1750亿的预测。继4月适当休整之后，预计5月计划推盘量将回升至130万方左右，销售额将在150亿左右，6月还将有小幅上升。目前国五条落地后政策预期渐趋稳定，市场供需逐渐恢复，预计全年推盘量约1600万方，维持全年销售额1750亿的预测。 销售形势稳定，13年货量充分，龙头开发商优势突出，维持“买入”评级。调控格局下行业集中度提升趋势更为明确，龙头开发商优势更加突出。预计公司13年可售量在2400亿左右，销售额可达1750亿，同比增长24%，预计2013年和2014年，公司每股EPS分别为1.40元和1.68元公司RNAV为14元，目前股价对应PE分别为8X、7X，P/RNAV为72% ，维持“买入”评级。该股复权后于昨天创出新高，显示出资金的认同。

鲁泰B（200726）

周二下跌0.84%，报收于8.31港元。2013年一季报EPS为0.19元，同比增长67.2%，业绩符合预期。一季度公司实现营业收入15.02亿元，同比增长13.7%，归属于上市公司股东的净利润为1.93亿元，同比增长67.2%，折合EPS为0.19元，增速接近业绩预告增长50-70%的上限，销量增加、成本下降、基数较低是一季报业绩增长较快的主要原因。毛利率改善、期间费用率下降带动净利率上升，资产质量良好。受出口低迷、棉价低位震荡和高价库存棉的影响，12年产品价格回落明显。13年一季度我国纺织品服装累计增长15.8%，出口趋势回暖，订单结构改善推动毛利率上升2.8个百分点至27%。期间费用方面，销售费用率同比微降0.1个百分点至2.6%，管理费用率同比下降2.1个百分点至8.1%，利息支出减少促使财务费用同比降低31%，毛利率改善和期间费用率下降带动净利率大幅提升4.1个百分点至12.8%。应收账款和存货变动幅度不大，经营性现金流略增至1.1亿元，总体财报较为健康。出口景气度好转有望带动产品订单量、价持续提升。4月公布的棉花收储预案指出，13年度国内棉花将继续敞开收储，临时收储价格维持在20400元/吨，预计短期国内棉价呈企稳态势；鲁泰使用的是长绒棉，但受益于出口趋势回暖、全球棉价企稳回升，下游客户订单逐步恢复增长(订单交期排满3个月)、产品定价环比提升，预计13年总体业绩趋势向好。公司计划回购1亿B股，目前已回购4883万股，回购将在今年6月25日前完成。公司产业链完整，抗风险能力较强，外需回暖拉动企业盈利逐步改善，维持增持。维持2013-2015年EPS为0.84/0.93/0.97元，对应PE为10.0/9.0/8.6倍。预计出口仍将延续温和回升趋势，鲁泰作为龙头企业未来将在行业集中度提升中受益，维持增持。