在连续震荡两个月以来节后A股市场大幅拉升随后又继续回调，继续维持震荡态势，对于十月市场，我们有以下下判断：

国内经济走向常态化后复苏阶段：随着国内复工复产进度加快，9月PMI达到52.8，仍处于扩张区间（连续6个月

位于荣枯线之上）。预计四季度随着稳增长政策相继落地，经济复苏的动能和速度或反而有所减弱；

经济数据均持续改善。9月公布的主要经济指标均持续改善，显示全国范围的复工复产工作取得良好效果；文化

娱乐行业带动下公布的社消零售增速转正为0.5%，出口金额同比9.5%，有明显反弹。如下图：

流动性缺口较大，资金面紧中有松：从流动性角度上，央行维持货币中性的态度坚定。货币市场的DR001均值达

到1.55%，DR007均值下行至1.98%。9月份以来央行公开市场操作整体投放流动性3900亿，超量MLF续作并重

启14天逆回购压降长端资金利率。美元指数底部反弹至93.8，离岸人民币汇率下滑至6.78，整体银行超储率维持

在1%附近，同业存单利率上行。10月MLF到期规模较小且利率债发行回落，但缴税以及同业存单到期压力较

大，央行或继续缺席总量货币政策，流动性将再度面临紧平衡局面。如下图：

10月货币政策层面：关注中美利差决定是否下降LPR

国内来看目前央行主要目标是保持经济平稳运行，既不能让货币流动性太泛滥，但是也不能让流动性太紧张。考虑

到4季度国内经济形势仍然偏乐观，因此央行货币政策不会有太大动作；

但是考虑到目前已经持续加大的中美国债收益率利差，国内央行降息的空间已经打开，关注MLF利率是否下降并带

来LPR利率下降。另外，目前国内同业存单的利率仍然高企，也存在下降的要求。

10月企业盈利层面：必需消费、中游制造三季报预喜率较高

n 分行业三季报预告预喜率显示，必需消费、中游制造居前，服务型产业居后。

从“预增+略增”占比来看，农林牧渔、食品饮料、医药、军工、电新居前；

从“预增+略增+续盈+扭亏”占比重看，农林牧渔、医药、轻工制造、家电、食品饮料、电子居前；

从“略减+首亏+续亏+预减”占比重看，综合金融、有色金属、消费者服务、商贸零售、煤炭、建筑居前。

综合各行业预喜率、业绩预告中净利润同比增速来看，农林牧渔、食品饮料、电新板块中个股业绩预告表现相

对较好。

n 从行业代表性个股三季度预告情况来看，三类行业疫情后盈利修复较好、甚至受益疫情：1）在非洲、南美、东

南亚等地区疫情加重背景下，石油、矿石、金属原料地供给收紧，致使原材料价格上升，部分石油石化、化工板

块企业业绩得以改善；2）全球新能源市场需求向好，国内基建投资力度加大拉动重卡需求，新能源车、商用车

板块代表性个股利润增速同比大幅扩大；3）消费电子、计算机设备等受益于三季度国内外市场需求持续修复，

业绩同比提升。

10月A股市场走势：有望走出反弹行情

A股宽幅震荡后仍然有上行动力：9月国内股市风险偏好谨慎，同时在欧洲疫情二次爆发造成风险偏好下滑，市场经

历剧烈调整但未发生系统性风险，震荡洗盘后有望重回上行通道。

业绩支撑顺周期与高成长板块韧性十足，消费科技仍是中长期主线：8月份公布的经济数据有一定的持续性，但流动

性持续偏紧与疫情加剧因素也压制股市行情，但顺周期的复苏逻辑与有业绩支撑的成长板块仍然无惧大盘调整。其

中，汽车、新能源产业链与休闲服务行业，有望受益于全面复工与消费刺激行情，有望延续热度。从中长期看，消

费转型和科技升级仍是两条主线行情，短期回调布局中长线机遇。

顺周期后期风险偏好提升，成长型风格有望重新占优：经历前期货币政策的中性微调与疫情二次爆发压制风险偏好，

市场有望迎来风险偏好提升后的成长风格的占优表现。

10月人民币走势：持续走强（影响北向资金）

9月人民币对美元呈现快速升值的态势，美元兑人民币在岸汇率从6.8605升至6.8106，累计涨429点，涨幅0.73%；

其中间价从6.8386调升至6.8101，累计升504点，升0.73%，呈现持续升值态势；

人民币汇率继续呈现升值态势。短期影响人民币汇率的美元指数走势、中美利差维持高位、宏观经济、疫情影响

等。但当前中国经济修复形势良好，中美利差维持高位，资本账户持续净流入，且美元指数大幅下跌，人民币有望

维持强势升值态势。

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