近日，阿里拍卖平台中，通联资本管理有限公司（以下简称“通联资管”）所持的3400万股民生人寿股份将被首次拍卖。而就在今年9月，另一股东所持的1050万股民生人寿股权以8.1折处理，仍迎来第三次流拍。业内认为，此次拍卖的股权占比仍较低，相对上市公司投资，其股权变现能力较差，成交仍有难度。

观察两次拍卖评估价，相对2014年中色股份(4.790, -0.04, -0.83%)挂牌转让民生人寿部分股权时，每股1.86元的价格，溢价明显。溢价背后不仅有民生人寿连续10年盈利作为背书，而且评估机构也看好其未来发展。近年来，民生人寿价值转型持续推进的同时，还相继拿下保险资管、期货、基金等多张金融牌照。不过，民生人寿今年拿下的基金公司近两年连续亏损；此外，相对去年，今年罚单和罚金增长明显。对此，业内提示到，民生人寿应避免快速扩张而带来低质量的、无价值的增长，同时强化风控能力和内部管理水平。

民生人寿3400万股股权首次拍卖，股比低、变现难投资吸引力欠缺

近日，蓝鲸保险在阿里拍卖平台上注意，民生人寿二股东通联资管所持有的民生人寿3400万股股份将在28日后进行拍卖。

拍卖标的占民生人寿总股本的0.57%，评估价为3.46元/股，起拍价设置为1.1764亿元，参与竞拍者需缴纳1500万元保证金。

截至发稿，已有四百余次围观，暂无人报名，若优先购买权人有行使优先购买权需求，应在11月3日前联系西安铁路运输中级法院并交纳相关资料进行审核。

事实上，此次并非为民生人寿首次进行股权拍卖。不久前，山东华乐实业集团有限公司（以下简称“华乐实业”）持有的民生人寿1050万股股权被实施拍卖，股权评估价为4468.8万元，折合4.256元/股。

梳理来看，首次拍卖时间在7月3日，起拍价为4021.92万元；二次拍卖在7月12日，起拍价降至3619.728万元，相对评估价，打了8.1折；在遭遇两次流拍后，7月23日，乐陵市人民法院对该笔股权进行为期60天的变卖，维持3619.728万元的起拍价，不过，该变卖也以失败收场。

一位业内人士向蓝鲸保险分析称，“民生人寿所拍卖的股权占比较小，投资者不能拿下控制权，也构不成战略投资，仅作为财务投资的话，在对民生人寿了解相对有限的情形下，投资价值判断历时相对较长，并不愿意耗费精力去投资；从股权流动性看，变现流程复杂等待时间久，远不如信批及时、变现容易的上市公司，投资相对欠缺吸引力。”

值得关注的是，从二季度偿付能力报告中可以看到，无论是华乐实业，还是通联资本，其所持股权均有被冻结的情形。其中，华乐实业所拍卖股权恰是其被冻结的股权，也是其持有的悉数民生人寿股权。

此外，上海东沪投资、泰山体育产业集团所持的民生人寿全部股权均被质押，占总股本约4.41%；山东华乐投资控股、湖南前进投资各自所持的1850万股、705万股民生人寿股权被冻结，占比不足1%。

上述业内人士指出，“公司股东所持的股权质押或冻结，对于民生人寿运营影响有限。因质押导致的冻结问题，事件本身与股东自身债务问题有关，出现相应问题，也将由股东、银行等借款人、法院等主体进行处理。同时，总体被质押和冻结的股权占股本比例相对较小，不会导致公司实控人发生变化，股东结构相对稳定。”

涉猎多项金融业务连续10年盈利，业内建议完善风控建设避免低质量增长

两笔股权拍卖中，颇为引人注目的还有民生人寿股权估价。华乐实业所持股份评估价为4.256元/股，通联资管评估价为3.46元/股。

对比距离最近且有标价的股权挂牌转让信息看，蓝鲸保险了解到，作为民生人寿股东之一的中色股份曾于2014年11月在北京产权交易所挂牌转让2.84%的民生人寿股权，彼时每股作价1.86元。显然，时隔6年，民生人寿股份估价出现较大溢价。

经济学家宋清辉向蓝鲸保险指出，“民生人寿股价定价相对较高，从侧面说明了市场对其预期较高，评估机构看好其未来发展趋势，险企自身也认为股价被低估了。但从另一角度看，在司法拍卖平台中，保险股权频遭流拍现象屡见不鲜，定价较高会增加拍卖难度。”

未来预期是一方面，往期业绩表现和投资布局也为其较高的股权估价提供背书。成立于2002年5月的民生人寿，在万向系步步收集股权拿下控制权，以及2010年鲁伟鼎获批就任董事长后，此前股权之争也告一段落。

背靠“万向系”，民生人寿自2010年开始盈利，至今已连续盈利10年。2020年上半年，又实现13.12亿元的净利润。

具体到业务及投资方面，自2016年以来，其保险业务收入就已登上百亿规模，长期价值业务的挖掘和个险转型也在持续推进中；投资则向来表现出彩，近10年都远高于公司净利润，并成为利润持续为正的一大“稳定器”。

金融板块布局方面，目前，民生人寿旗下全资控股民生通惠资管一家保险资管公司，还分别持有通惠期货、浙商银行(4.220, -0.02, -0.47%)、通联支付40%、3.78%、41.1%的股权，今年6月又顺利拿下浙商基金50%的股权。

“民生人寿已拥有保险资管、期货、银行、支付、基金等多张金融牌照，或有意打造金控平台，这在保险公司中并不罕见”，前述业内人士向蓝鲸保险分析称。

宋清辉指出，“当前，越来越多的险企呈现出‘大而全’发展趋势，都渴望‘全牌照’，其最终目的或是为了追求资本投资最优化、资本利润最大化。”

同时其补充道，“险企拿下多张金融牌照时，对风控管理的要求也更多，需要注意风险，应避免快速扩张而带来低质量的无价值的增长，在‘盘子’做大的同时兼顾好风控能力的提升，以获得持续稳定增长的竞争力。”

蓝鲸保险发现，就今年民生人寿拿下的浙商基金，其业绩难言好看，2018年、2019年分别亏损2134.75万元、1066.75万元，今年上半年仅实现18.35万元的微利，对于民生人寿而言，难言没有压力。

此外，需要警惕的是，从监管处罚情况看，对比去年全年仅有1张罚单，且金额仅为1.5万元的处罚水平看，民生人寿今年罚单和罚金增长显著。

从年初至今，民生人寿黑龙江分公司、江苏分公司各吃下两张罚单，主要涉及业务数据不真实、从业人员档案虚假、未按规定对人员进行培训、给予投保人保险合同以外利益等，4张罚单合计罚款34.5万元。由此来看，民生人寿的公司内部管理水平也有待加强。（蓝鲸保险 雷赛兰 ）