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【原油燃料油】

不锈钢价格昨日走弱，后期不锈钢走势仍将取决于四季度终端需求表现。据悉节前代理及终 端厂家观望者居多，多采取低库存操作，节后或有部分补库需求爆发，但需求能否持续尚 存疑。我们观察到不锈钢库存在节后出现大量增加，若后期需求明显走弱，成本端支撑作用松动，不锈钢价格有回落风险，建议维持偏空思路。 沪锌夜盘短线开始测试1.95万、40日均线阻力。SMM社库较节前增加2.95万吨，十一累库幅度高于去年、低于前年。盘面10合约临交割仍有减仓压力，易支持现货锌价，昨日现价调高到19600元/吨，对交割月合约实时升水160元/吨。市场焦点在于评估10月中旬后国内精锌供应冲产及对库存的影响。尽管加工费下行，但仍侧重供应放量。中旬需加大交割前后现货及升贴水变动。观望。沪铅交割月继续下滑，但次月主力夜盘反弹，精废价差缩窄到125元/吨，且废料成本占比高，市场高度关注四季度不佳市况下再生产能投产放量积极性。关注当前1.45万区间铅价是否有抗跌形态。 【黑色系】钢材方面，受外围利好助推，节后国内股市及商品全线大涨，宏观氛围回暖支撑黑色系整体偏强。从基本面看，唐山等 地限产加码缓解供应压力，宽财政、稳货币下需求韧性较强，近期现货成交明显回暖，长假期间库存累积幅度有限。预计期价短 期有望延续反弹态势，低毛利下成本支撑较强，受制于高供应、高库存，对上方空间也不宜过分乐观，关注需求回暖持续性。 铁 矿石方面，本期澳、巴发运相对平稳，假期后港口库存增幅不大而钢厂库存下降较为明显，河北及山西部分地区环保政策边际有 所收紧，这些地区补库节奏尚未受到明显影响，其它地区补库执行将相对正常，钢厂高炉开工有所回升，对铁矿石需求形成阶段 支撑，关注后期国内环保政策及海外需求恢复情况对市场情绪及中长期走势的影响，铁矿石期货短期连续大幅上涨，但主力合约 基差仍较大且高于黑色系其它品种， 短期震荡偏强为主。 焦炭方面，现货第四轮提涨基本落地。在十月去产能的预期下，焦炭供 应显得尤为紧张，华东代表性钢厂焦炭库存已降至较低水平。炼钢利润微薄是唯一压制焦炭上涨空间的因素，在钢厂持续亏损而 实施减产之前，焦炭期现货价格仍将偏强运营。 焦煤方面，传闻我国停止进口澳洲煤炭对盘面形成利好刺激。山西开展安全生产 专项行动至年底，内蒙也仍严查煤管票，国内炼焦煤矿供应仍受一定压制。虽然焦化去产能不利焦煤需求，但焦化利润丰厚对焦 煤价格仍有提振作用，预计焦煤期现货表现仍将偏强震荡。 硅锰方面，锰矿现货价格较为承压，由于国际形势影响，盘面有所提 振，预计硅锰10月招标价格环比波动较小，建议谨慎操作。 硅铁方面，由于现货生产端较为理智，盘面上涨势头仍在。预计硅铁 10月招标价格较为承压。建议关注多硅锰、空硅铁套利。风险提示:宏观经济大幅下滑，去产能、环保限产显著加码 【动力煤】8月以来动力煤中下游库存累计回落2120.2万吨（13.1%），去库存速度超出我们预期，预估10月末、12月末动力煤中下游库销比分别同比低21.9%、23.7%，从估值角度来看动力煤现货价格突破600元/吨后仍有上行空间；10月7日起大秦线将开展为期25天的秋季检修活动，环渤海港口供应仍将持续受到制约，下游迎峰度冬补库临近后现货煤价易涨难跌。从盘面节奏来看，动力煤期货主力合约2011最高价格630元/吨已大部兑现这一预期，关注政策干预风险加大后对盘面的影响。 【尿素】国内各地区尿素现货价格变化不大，期货合约震荡，基差走强。国内供应明显回升，内地需求端将逐步转弱；国内市场关注在出口，印标价格迟迟未出，但国内部分贸易商已开始采购。关注印标价格及新增尿素装置投产计划。 【甲醇】内地现货价格也强势反弹，传统下游在节后迎来第一波补库。目前港口仍是非伊货源紧张，235美元/吨，贴近港口现货价格。整体能化集体亢奋，市场情绪较好，液化四季度反弹格局持续。中长线多单、1-5正套继续持有。 【沥青】受国际油价下跌影响，带动隔夜沥青期货盘面小幅下跌。近期沥青市场刚性需求虽有恢复，但是面对炼厂持续高位的供应，库存去化依然较为艰难。华东地区炼厂出货较为顺畅，上周末已取消大户优惠政策，炼厂挺价支撑贸易商现货报价小幅上涨50元/吨左右，但是由于东北地区终端项目施工接近尾声，个别炼厂再度降价，虽然当前区域价差尚未打开，但依然会对华东地区现货上涨构成牵制，所以沥青现货价格很难推涨，如果原油价格未能形成有效支撑，那么沥青期货盘面也将偏弱运行。 【塑料】飓风登陆后减弱，美湾地区近海油田开始恢复生产，加之利比亚解除最大油田的不可抗力后将增产，国际油价下跌，成本端支撑走弱。两市继续上行大幅收涨，节日期间资本市场先抑后扬，风险前期消化，后期市场信心恢复，节后股市加之商品市场反弹，市场情绪起到提振作用。现货层面，石化聚烯烃假期期间库存积累，加之新装置预期投产，供应压力之下，现货心态表现相对平稳， 石化出库价多数维稳，部分涨跌互现，市场交投气氛偏谨慎，持货商多随行就市报盘，下游终端接货意向相对较弱。后期走势仍需关注库存消化情况。 【PTA】早盘PTA表现偏弱，午后震荡走高，主要受聚酯产业链气氛带动，但整体看，PTA相比其他品种表现较弱。虽然10月有大量装置检修，但偏高的库存水平及新装置投产的预期下，PTA保持盈利状态成为重要的利空，空头配置的操作将继续压制PTA价格。 【MEG】MEG开工平稳，10月有几套装置有检修计划，但新装置陆续量产，供应端波动有限，港口库存在长假期间下降，最新一期小幅上调。原油价格偏强，石脑油跟涨，导致成本抬升，另外受短纤涨停利好情绪带动，日内MEG表现偏强，短期或维持坚挺态势，但持续大幅上行的动力不足。 【短纤】短纤期货上市首日涨停，主要是挂牌基准价低于预期，市场一致性看涨，导致价格大幅高开后继续上行，最终封于涨停，夜盘涨幅收窄。国庆节假期后半段，下游企业增加备货，涤短库存下降，但开工率已经达到上限，且基准交割品相关装置投产较少，因此可以认为供应稳定，但消费回升，带动短纤价格上涨。首日冲击涨停后，近月合约相对现货价格已经达到合理区间，继续上行空间不大；远月合约从持仓成本来看，或许有上行空间，但考虑到未来供需面可能因利润的好转趋于宽松，且价格快速上涨同时如果下游不能同步跟涨，成本传递受阻从而抑制涨幅，另外盘面加工费丰厚，持续追高存在风险。 【全乳胶&20号胶】国庆节过后，中国轮胎企业多数恢复正常生产，开工率维持高水平运行，并且陆续上调轮胎价格；9月份中国重卡销量同比大增环比小增，中国汽车销量预计同比增长13.3%环比增长17.7%；天然橡胶主产国供应端进入高产期，雨水天气、胶工短缺和严峻疫情影响原料产出，中国需求进一步走好，尤其是轮胎出口，海外需求复苏一波三折；印度、印尼等产胶国和欧美汽车大国疫情依然严峻；RU仓单小降而NR仓单续降。建议中线投资者持有多单底仓，“空RU2101，多NR2101”套利继续持有，择机加仓套利单；新加坡交易所“空RSS3，多TSR20”的套利持有。 【豆油】价格方面需要关注成本端和收储的指引。成本方面美豆上周公布的最新平衡表收紧，如果南美天气不利以及中国需求在四季度延续的话，平衡表环比容易继续收紧从而推动美豆价格。国内现货方面仍然维持高基差，昨日成交放量。豆油库存呈小幅增加态势，未来两周压榨量预计回升。在天气和需求以及收储预期没有改变前，豆油维持偏多配置，近强远弱的思路。 【棕榈油】周一的MPOB报告显示产地棕榈油库存重建缓慢，产量增幅低于预期盖过了出口数据的不利。目前产地库存重建缓慢，而销区维持低库存状态。国内现货方面基差高企，基差报价呈现近强远弱的结构，库存较节前回升。在产地库存没有顺利重建以及豆类市场强势的期间，棕榈油维持偏多配置，近强远弱的思路。 【菜系】沿海菜籽库存处于往年同期正常水平，开机率受产能限制维持较低水平，使得原本低库存的菜油与菜粕均没有供给压力。在豆菜粕价差持续走扩后，菜粕的消费将逐渐改善，有望在水产淡季受益于生猪饲料的复苏，但短期追高风险加大，菜粕策略上建议短期观望、中期上移。菜油受益于国际油菜籽价格坚挺、外盘油脂拉动、国内库存偏低，但海外疫情存忧或引发油脂需求潜在风险，策略上以高位区间震荡为主。 【棉花棉纱】隔夜ICE美棉期价上涨再创近期新高，新的飓风再次侵袭美国地区，市场担忧美棉新作质量在上市期间受飓风影响造成损失。国内郑棉期价大幅上涨，新疆地区籽棉价格支撑棉价持续走强，市场开始修复期现倒挂的较大价差。受原料价格上涨驱动，纺织企业已经开始调高纱线产品的销售价格。操作建议：持有郑棉多单。 【玉米&玉米淀粉】隔夜，玉米01合约下跌0.78%至2550，玉米淀粉下跌0.52%至2845。玉米01合约对标锦州港基差为-121元/吨，为历史同期最低值，期货继续上涨需要现货给予足够正反馈。小麦当前替代玉米价值在15.26元/吨，为今年以来最高，替代压力下，未来两周玉米现货价格受制于小麦上涨幅度、速度制约，现货上涨动能有限，盘面近日或进入盘整。综合看，目前供需缺口无法验证，政策力度有限，空头无法入场，现货投机资金大量增加，农民惜售情绪下，预计短期震荡偏强，建议多单继续持有，现货企业加仓基差修复策略。 【鸡蛋】周一鸡蛋期货主力增仓下行，现货报价大幅走低拖累盘面，周一现货价格较周六均价下跌0.12元/斤，当前辽宁现货价格仅3.1元/斤，现货基差约-500 。供应上，本年度蛋鸡存栏同比大幅增加，且目前处于上半年大量补栏后对应的出栏高峰，需求方面，国庆中秋已过，鸡蛋需求处于需求淡季，因此我们认为鸡蛋价格反弹空间有限，中期价格仍然偏弱运行。 【纸浆】隔夜主力浆价冲高回落。虽然现货市场仍维持弱势之中， 但由于倒挂出现，市场解读为年末进口将再次陷入地量，对应逐步恢复的中国市场，或出现旺季缺货的可能。我们延续期价向下会增加安全边际，技术提示短期止跌信号，但中期重回向上的迹象仍不明显。 【糖】受基金抛售打压，隔夜美原糖冲高后重挫。市场预期印度补贴将在下个月公布。产销数据显示，截至9月底，广西工业库存31万吨，云南工业库存22万吨。国际市场重压预计向国内传导，今日郑糖将接受考验，现货对期价有所支撑，我们维持低仓位持有5月多单策略。 【股指】昨日股指的反弹呈现进一步延续和扩大，沪深300指数反弹超过3%，且期指的贴水修复，远月合约涨幅相对较大，表明市场的乐观情绪有所发酵。从驱动因素上来看，当前海外市场定价美国大选不确定性的缓解，国内围绕着资本市场改革和国企改革的相关政策的积极推进也提振风险偏好。从资金层面来看，北上资金连续流入同时国内杠杆资金也出现低位反弹，市场反弹的过程中成交量放大明显。隔夜美股升至六周高点，全球风险偏好的修复延续中。短期指数运行环境偏积极，维持偏强运行态势，短期以顺势持多为主。 【国债】现券期货窄幅震荡小幅走暖，国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.12%；银行间主要利率债收益率窄幅波动，小幅下行1-2bp；资金宽松隔夜利率持稳，但存单利率创新高，关注本周央行中期借贷便利（MLF）操作。近期风险偏好有提升空间，注意对债市的压制作用。十月份，大概率维持震荡

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【分析师团队】