央行日前决定将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0，自今日（2020年10月12日）起正式执行。

12日早间，离岸人民币对美元汇率掉头大跌，一度跌近500点。不过，在岸汇率方面，银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价继续大涨670点，创下2005年7月23日以来最大单日升幅，即期汇率小幅低开后走势平稳。

4个多月升超5000点。在人民币对美元汇率快速升值之际，央行出手释放重要信号，但人民币汇率升值趋势会因此改变吗？

央行出手 离岸人民币一度大跌

央行突然出手，市场震动。

12日亚市早盘，离岸人民币急跌，随后跌幅有所收窄。Wind数据显示，截至北京时间12日11:08，离岸人民币对美元报6.7200，较前收盘价跌293点。稍早，离岸人民币一度跌至6.7400元，跌近500点。

上周六（10月10日），央行宣布自2020年10月12日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0。

央行表示，今年以来，人民币汇率以市场供求为基础双向浮动，弹性增强，市场预期平稳，跨境资本流动有序，外汇市场运行保持稳定，市场供求平衡。下一步，将继续保持人民币汇率弹性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

来源：中国人民银行官网

央行此次下调远期售汇业务风险准备金率，正值5月末以来人民币汇率持续升值之际。今年三季度，人民币汇率走出10年来最强单季走势，当季离岸人民币大涨4.05%，在岸人民币大涨3.72%。

政策出台前一天，即10月9日，在岸和离岸人民币双双升破6.7元关口，创下2019年4月以来新高，其中，在岸人民币补涨近1000点，离岸人民币一度升破6.68元。

外汇风险准备金制度源自央行在2015年9月出台的《关于加强远期售汇宏观审慎管理的通知》，其中要求对开展代客远期售汇业务的金融机构收取外汇风险准备金，准备金率暂定为20%。外汇风险准备金冻结期为1年，利率暂定为零。

2015年至今，外汇风险准备金率经历了上调至20%（2015年9月）到下调为0（2017年9月），再上调至20%（2018年8月），再下调为0（本次）的四轮调整。整体上看，外汇风险准备金政策对外汇市场的逆周期调节意图十分明显，基本上是：人民币汇率贬值压力（预期）大时上调，升值压力（预期）大时下调。

业内人士评价，央行此时下调外汇风险准备金率，信号意义明显。

中信证券首席固收分析师明明称，下调远期售汇业务风险准备金，说明央行不追求趋势性升值。

华泰证券固收研究张继强团队称，这表示央行不希望看到人民币持续快速升值，希望通过调整外汇准备金率，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定（而非持续单边升值）。

中间价继续大幅补涨

早间离岸人民币汇率走势或表明，央行新政策对市场交易者产生了影响。不过，不少市场人士认为，此举可能影响人民币汇率升值节奏，但不会改变汇率运行趋势。

值得一提的是，离岸人民币在稍早大跌之后趋于稳定，特别是在在岸人民币汇率中间价开出之后，还出现一波较快反弹。

中国货币网数据显示，10月12日，人民币对美元汇率中间价报6.7126元，创2019年4月24日以来新高；较前值调升670点，创2005年7月23日以来最大单日升幅。

来源：中国货币网

此外，在岸人民币汇率早间低开后呈现小幅波动。Wind数据显示，12日，在岸人民币对美元即期汇率开盘报6.7268元，较前收盘价跌133点，截至11:17，报6.7190元，跌55点，最低至6.7310元。目前，中间价、在岸价、离岸价基本回归一致。

市场人士称，12日美元汇率中间价基本符合预期，接近前一交易日在岸交易价格，属于正常“补涨”。

数据显示，10月9日，在岸人民币对美元即期汇率16:30收盘价报6.7135元，当日23:30最后成交在6.7239元（12日中间价为6.7126元）。从这点来看，最新的中间价并没有进一步表现出往升值或贬值方向引导的特征。

下一步可能是调整逆周期因子

华泰证券张继强团队认为，人民币适度升值存在基本面基础，但过快升值容易引发羊群效应和反馈效应。该研究团队认为，本次政策更可能的是改变升值节奏和步伐，信号效应强过实质影响。逻辑上讲，外汇风险准备金上调对控制人民币贬值更为立竿见影，毕竟增加了交易成本，但下调为0更像是回归常态，仅能释放企业售汇需求。

中金公司固收研究团队认为，人民币在积累了较大幅度升值后，可能短期偏震荡或者回调一些。如果看3-6个月的中期窗口，人民币汇率可能在目前基础上仍有一定的升值空间。因为就基本面而言，双顺差格局仍在，人民币仍可能因为基本面和外资流入等因素助推继续升值，到6.5-6.6元概率不低。

天风证券孙彬彬团队指出，央行将远期售汇风险准备金下调至0，明确释放出央行不希望汇率过快升值的信号。如果外汇市场形成单边预期、人民币汇率出现超越美元指数的大幅升值，央行可能还会继续干预，例如调整逆周期因子、加强资本流动管理等。