昨天是长假后的第一个交易日，两市普涨，好像给长假的花销报销一样，大家都很开心，到了晚上，政策层面也传来了大消息，要进一步提高上市公司的质量。主要涉及这么几个方面。

      首先，最重要的就是提到，支持优质企业上市。全面推行、分步实施证券发行注册制。鼓励和支持混合所有制改革试点企业上市。发挥股权投资机构在促进公司优化治理、创新创业、产业升级等方面的积极作用。大力发展创业投资，培育科技型、创新型企业，支持制造业单项冠军、专精特新“小巨人”等企业发展壮大。这就告诉我们，未来资本市场的改革方向，一定是全面注册制。主板也会改变。那么这也就意味着，现在的壳资源将越来越不值钱了。所以炒垃圾这种做法，千万别再干了。未来这些投资者可能会付出惨痛的代价。

      其次，促进市场化并购重组。充分发挥资本市场的并购重组主渠道作用，鼓励上市公司盘活存量、提质增效、转型发展。完善上市公司资产重组、收购和分拆上市等制度，丰富支付及融资工具，激发市场活力。之前我们一直说，外延式并购，是中小创投资的重要逻辑，2016年我们限制这种并购重组，所以中小创才一蹶不振。而2018年我们逐渐放开了这些，第二年中小创的牛市就回来了。现在还要促进市场化并购重组，这就给了成长股更多的想象空间。我们也举过例子，你靠着涨工资，一辈子发不了财，但是嫁个土豪，或者找个富婆，一下就能走上人生巅峰。并购重组就是这个道理。我们看那些世界上的著名企业，都是通过不断并购，发展壮大的。比如之前我们讲迪士尼CEO罗伯特艾格的回忆录，一生的旅程这本书，迪士尼就是一路买买买。不但化解了自身危机，还走上了市值巅峰。

      第三，提升信息披露，严格退市制度，完善退市标准，简化退市程序，加大退市监管力度，其实我们对于退市的期待更多。目前也是我们做的非常不到位的地方。一个健康的资本市场，每年上市的数量应该跟退市的数量差不多，这样才能实现很好的生态环境，进行优胜劣汰。特别是被动触发退市，这些指标的设定很重要。现在我们创业板规定，连续20个交易日，低于1块钱面值，就要退市。这就是一个很好的被动标准，这个条款，也让很多垃圾公司，跌着跌着就退市了，但这其实还不够。我们可以参考美国，比如规定股东人数，少于600个，持股100股以上的股东少于400个，或者公众持股少于20万股，总资产少于多少钱，或者连续多少年不分红。还有每天换手量低于多少的时候也可以被动退市。这些条款要综合运用，不能像以前一样，光用盈利一刀切，这些上市公司早就找到了对策，2年亏损，1年盈利，他就这么循环续命，你拿他还没啥办法。啥时候我们能够每年上百家企业退市了，我们的资本市场才算是真的成熟了。

      第四，解决上市公司存在的突出问题，比如质押风险，资金占用，违规担保，提高上市公司的违法成本，这些东西就比较虚了，也是我们一直在强调的地方。

     总之，我们其实已经发现，现在资本市场制度建设的东西，几乎每个月都有出台，而且这几年明显加快，目的就是要加强股权融资，这个事有多重要呢，老齐可以讲一下，目前我们的社会融资中，80%都是通过银行，而90%都是债权，通过股权融资的只有10%。相反美国是70%股权融资。这种结构性的差异，就注定了我们的钱只会去房地产，因为银行贷款，他们要做风控，就只能押房子押地，这种债权融资，是不可能给高科技企业贷款的，真正支持高科技发展的都是股权融资，这是高风险投资，必然要有高回报吸引。高风险对应低回报，人家又不傻，肯定不会投的。所以股权融资不足，就导致我们国家的高科技企业发展不起来。反而房地产越来越热，这就又造成一个巨大的风险，那就是杠杆越来越大，资产负债越来越高。负债比上资产才是负债率，借来的钱，都是负债，股东的钱才是资产，你要是每年都是债权融资，那分子就越来越大，肯定负债率越来越高，而美国每年大部分都是股权融资，所以他的分母就越来越大，负债率就很低。那么为什么美国股权融资那么多呢？还不是因为资本市场发达，股市长期平稳上涨，资本有渠道退出！你要想赚大钱，就总得考虑点新玩意，去给资本市场讲故事，而且资本市场上还80%都是机构投资者，没那么好骗，所以这个故事还得有鼻子有眼才行。所以这就形成了一个良性的生态环境，不断孵化优质企业，甚至美国的资本，在全球去寻找潜力项目，然后拉到美股上市。而我们则十分欠缺这样的环境。

     所以我们才说，我们从没有像今天这样重视资本市场，是因为我们已经意识到债权融资搞不下去了，往小了说会影响金融安全，往大了说，也不利于经济创新科技创新，因此必须把股权融资做起来，而股权融资的基础就是股市。所以这时候，我们应该对股市更多的抱有信心。随着制度建设和外资的持续涌入，我们未来也肯定会走出一波美国式的长牛。但也要注意，长牛并非是只涨不跌，任何的一次长牛，中间也会有多次回撤。甚至还挺吓人。所以如果你没有正确的投资方法和投资价值观，即便出现长牛，你也拿不住，也同样会赔钱。不但损失了金钱还浪费了千载难逢的机会。

    广而告之

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