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本文转自金融界期货板块，仅供参考!

核心要点

  资金面很难再现 4-5 月份流动性宽松的情况，随着前期资金落地，建筑业资金情况会有缓解，但难以根本改善，预计 10 月需求增速回升将较为温和。后期如供应端维持高位，则螺纹的高库存将被带入冬储季；如低利润下供应端出现预期中的下降，则 10 月螺纹仍有望打开局面，在黑色整体由强转弱的背景下，钢价仍将出现一定反复。

  文章摘要

  下半年资金情况仍有较大的增量。前期备货和表外供给对需求的影响都较为有限，导致旺季需求全面启动预期迟迟未能兑现的罪魁祸首是资金问题。下半年社融规模增速较快、地方债仍有较大增量，从总量来看资金增量并不缺。

  底层逻辑：政策思路转变，最宽松的阶段已经过去。在实体经济恢复相对较好的情况下，政府对基建的倚仗有所减弱，7 月以来专项债投向棚改比例明显提升，而在建项目收尾阶段的棚改用钢强度与新开工阶段不可同日而与；土地供应明显转弱，政府性基金收入增速连续 4 个月回落亦可印证基建“失宠”。随着监管趋严，地产资金来源增速出现显著分化，国内贷款和自筹资金增速均连续下行。

  项目过多的副作用：降低资金周转效率。上半年基建项目申报同比高达 97.9%，叠加去年 9 月申报高峰，目前基建储备的项目量非常充裕。但项目增加过快，上马增速显著超过投资增速，无形中摊薄了每个项目上的资金量，由于项目建设周期和资金回款周期较长，摊薄资金会严重降低资金的周转效率，导致进度放缓。

  “精准滴灌”思想下，用钢强度较低的领域造成资金分流。新基建、老旧小区改造均是今年政策重点发力领域，抗疫相关基建开展也是今年重点工作，这几部分建设会分流大量新增资金，但整体对用钢需求的带动较弱。

  优先保障农民工工资支付，招工难也增加用工成本。《保障农民工工资支付条例》 5月实施。前期调研对象表示开工前要将 20%工程款汇入农民工工资专用账户，且工资成本占到开发总成本的 25%左右。疫情导致部分工地招工困难，用工成本有所抬升。