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一、二级投资者交易策略

  （一）买入认购期权/买入认沽期权

  买入认购期权的到期损益情况见图1。

图1：买入认购期权到期损益图

  若标的价格≤行权价，投资者以市价买入标的的成本低于或等于以行权价买入标的的成本，则行权无意义，这张期权将失去价值。期权买方损失全部权利金，即最大损失。

  若标的价格>行权价，期权买方可以以行权价买入标的，赚取标的价格高于行权价的差额，投资损益=（标的价格-行权价）-权利金支出，标的价格高于行权价的差额与权利金的支出相等时，投资达到盈亏平衡点。

  标的价格高于行权价的差额越大，认购期权的价值越大，由于标的的潜在最高价格是没有上限的，所以买入认购期权的理论最大盈利是无限的。

  买入认沽期权的到期损益情况见图2。

图2：买入认沽期权到期损益图

  若标的价格≥行权价，投资者以市价卖出标的的收益高于或等于以行权价卖出标的的收益，则行权无意义，这张期权将失去价值。期权买方损失全部权利金，即最大损失。

  若标的价格<行权价，期权买方可以行权价行权，赚取行权价高于标的价格的差额，投资损益=（行权价-标的价格）-权利金支出，行权价高于标的价格的差额与权利金的支出相等时，投资达到盈亏平衡点。

  行权价高于标的价格的差额越大，认沽期权的价值越大，而标的的潜在最低价格为零，所以买入认沽期权的理论最大盈利是有限的，即行权价与权利金支出的差额。

  接下来我们用一个案例来说明买入认购期权的风险收益特征。

  某日，经过一段时间的震荡调整后，王先生预期股市短期将出现反弹，他有40万元资金，准备投资嘉实沪深300ETF。这时他有两个方案可供选择：一个是直接以3.9元/份的价格买入10万份的嘉实沪深300ETF，另一个是购入10张行权价格为3.9元的嘉实沪深300ETF认购期权。王先生的可选方案如表1。

  表1：王先生可选方案

  注：以上未考虑交易经手费。

  王先生如果选择以购买期权的形式投资于ETF，只需要支付8，090元的权利金，仅占用很少的资金就达到全款买入10万份ETF的效果。根据ETF在期权到期日的价格情况，王先生两个投资方案的盈亏情况如表2。