8月单月保费增速放缓，负债端改善趋势仍持续。十年期国债收益率稳步回升至3.1%左右，保险公司投资端压力已显著缓解。未来随着经济持续复苏，长端利率有望继续上行，保险公司估值向上空间打开。机构指出，负债端和资产端的同时改善，将带动保险板块估值显著修复。

核心逻辑

1、银保监会召开新闻通气会，金融乱象整治效果明显。9月14日，银保监会举办新闻通气会，介绍银行业保险业经营运行及专项治理相关情况。今年前8个月，我国银保业平稳运行，风险可控。体现在银行业资产规模平稳增长、加大对重点领域信贷投放力度、不良贷款风险持续化解、加大不良核销力度、风险抵御能力充足；保险业保费收入赔付支出继续增长、偿付能力充足。市场乱象综合治理工作取得显著成效。银行保险业市场经营环境健康平稳、公司内部治理规范有序，将为我国商业银行和保险公司高质量发展打下良好基础。

2、8月单月保费增速放缓，负债端改善趋势仍持续。上市险企发布2020年8月保费收入数据。单月同比增速新华保险(+22.6%)>中国平安（+2.9%）>中国人寿（-1.0%） >中国太保（-8.4%），8月保费环比增速分别为中国太保（+77.1%）>中国人寿（+39.1%）>中国平安（-2.5%）>新华保险（-10.8%）。中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险8月保费收入分别为377亿元、335亿元、181亿元、93亿元。国内疫情有所控制，居民企业进入有序的复工复产阶段，各家当前面临保险行业发展中的阶段性问题，调整人力结构，深化改革。大多数险企把精力投注于增员，预计后续代理人整体规模和质量都将有所提升，共同推动保费增长。随着疫情得到有效控制，经济逐步恢复，且代理人线下复工有序推进，预计后续负债端将继续改善，且改善幅度增大。

3、上市险企或提前备战，2021年开门红保费有望超预期。中国人寿2020年达成较好，坐稳行业龙头地位，预计将于10月初备战2021年开门红；中国平安即将转型完毕，蓄力开门红展示转型效果，基于2020年疫情及转型共同造成的低基数，预计中国平安将提早备战开门红，保费增长有望超预期；新华保险在持续推动2020年业务达成的同时，进一步提升人力数量，可能为开门红带来增量。整体来看，上市险企均较早布局2021年开门红业务，鉴于疫情影响造成的低基数及保险公司转型效果的释放，2021年开门红保费增速有望超预期。

4、资产端与负债端均趋势性改善，估值仍处低位，绝对收益与相对收益均可期。1）险企在产品升级、费用投放等营销活动方面持续发力，新单保费和NBV未来有望持续显著改善。进入四季度后，各保险公司预计将开启“开门红”预售，考虑银行理财收益率下降、保险年金类产品吸引力提升、2020年同期基数较低等因素，2021年初保费有望高增长。2）十年期国债收益率稳步回升至3.1%左右，保险公司投资端压力已显著缓解。机构认为，未来随着经济持续复苏，长端利率有望继续上行。3）2020年9月18日保险板块估值仅0.67-1.23倍2020年P/EV，历史较低位置，行业维持“优于大市”评级。

利好公司

海通证券指出，伴随经济复苏，负债端和资产端的同时改善，将带动保险板块估值显著修复。推荐中国人寿、中国平安、新华保险、中国太保等。

兴业证券指出，开门红是重要的催化剂，继续看好保险板块估值修复行情。个股上，推荐估值相对较低且预期基本面能够有所改善的中国平安，以及今年基本面较好且开门红确定性相对更强的中国人寿。

开源证券指出，经济复苏延续下保险资产端有望持续改善，后续开门红保费增速有望超预期。资产和负债双轮驱动下，继续看好保险股的投资机会。受益标的中国人寿、中国平安和新华保险。

方正证券指出，目前主要上市险企仍然处于估值低位，保险资产和负债双向改善延续，看好戴维斯双击下的保险板块投资机会，维持行业“推荐”评级。建议关注改革成果已现、全年业绩有望稳增的中国人寿，新单表现亮眼、NBV有望提升的新华保险，及改革推进、即将迎来业绩拐点、坚持长期价值增长的中国平安、中国太保。

本文内容精选自以下研报：

海通证券《长端利率上行+“开门红”预售，保险板块估值向上空间打开》

中银证券《上市险企8月保费点评：8月单月保费增速放缓，提前备战开门红》

平安证券《金融行业周报：开门红与利率共振，关注保险板块配置机遇》

开源证券《非银金融行业周报：保险开门红有望超预期，继续看好保险和券商龙头》

方正证券《非银金融行业：险企双端改善、券商并购时代，关注低估值非银板块》

兴业证券《非银行业周报：继续看好保险板块估值修复行情，金控管理办法落地或加速业内整合》