科技股创业板最近的一路狂奔让人又感觉到了当年神创的疯狂。曾经我也是一名新股民，在15年杠杆牛市中追涨杀跌，面对着镜子中被镰刀割的伤痕累累的自己，开始思考和学习，终于放弃对自己运气和天赋的盲目自信，逐渐成为了一名价值投资者。

作者：我是RW

很多价值投资者在此轮满仓踏空的煎熬中认为科技股的疯狂是完全非理性，市场再次走向了畸形，而管理层对此的纵容又再次体现了A股割韭菜的尿性，保护中小投资者的机制缺失。

而参与炒作的人又认为科技股上涨是国家意志的体现，自主替代是将来中国产业升级的核心，空间无限，所以科技股将作为今后资本市场的主旋律一直上涨，不能用市盈率ROE等传统指标对科技股进行估值。

这两者都没有错但对资本市场的顶层设计都有所误读。

逆全球化的浪潮和中美贸易战开始后，国家意识到在芯片等科技领域自主创新的重要性，科创板和注册制的推进充分体现了决策层对资本市场在科技领域资源配置作用的重视。资金的涌入带来了市场的活跃度和赚钱效应，水涨船高让科技股的市盈率都飞上了天。

价值投资者认为监管缺失，质问管理层看不到一个个科技股仅凭概念就进入了市梦率吗？回答是当然不是，经历过杠杆牛和股灾熔断的决策者自然知道炒作概念对中小投资者的危害，那为什么不出手进行控制呢？

这里我们换位思考从管理者的角度分析一下原因。

只有股价上涨才能让增量资金进入市场这是共识，火热的市场对科技股的追捧的确是国家意志的体现，监管层是愿意见到并接受现阶段科技股的泡沫的，虽然短期内催生了大片公司的泡沫，但是在资本的扶持下各个领域终将出现进化蜕变的王者，成为中国自己的苹果谷歌和微软，成为下一个华为阿里和腾讯。

这是一个方向上具备确定性但是具体标的上又存在着低概率的事情，如同创投一样，没办法精确预测哪家公司会成为大象，但必须有资本的加持大象才会产生。所以科技股的高估值将会存在于A股中很长时间，这不是管理层忽视了，而恰恰是管理层有意为之。

那么散户们认为的国家意志保证科技股永远上涨，可能发生吗？回答是不可能。科技股不会一直维持飞上天的估值。

站在决策层的角度，原因有二：

一是韭菜们大多没有创业和经营企业的经历，他们没有想过，当你给一个公司过早地估值太高的时候，公司的创始人高管还有心思去悬梁刺股潜心研发吗，还是会认为自己少年得志开始享受生活红酒美女了？

高科技行业的特征就是没人知道这个公司有可能变多大，连创始人自己都不知道，这是一个既小概率又高赔率的行业。你给00年的马化腾1000万美金，他直接就把QQ卖给你了；你给03年的马云100亿他直接就不理软银而退休了。当估值远离企业的可见增速时候，本来踏实做事的大股东就会被潘多拉的魔盒变成割韭菜的镰刀。

当这种现象普遍发生时，就与决策层的顶层设计背道而驰了，难道韭菜们以为的国家意志会对此视而不见吗？所以管理层能接受高估值的科技股，但不会让科技股永远涨上天，幻想着靠概念炒作一夜暴富的韭菜其实只是白日做梦。

二是管理层会如何控制科技股的泡沫使之合理存在并有效地推动产业发展呢？答案是增加科技股的供给稀释市场资金在单一标的的浓度，标的的基数越多，跑出大象的概率才越大，跑出的大象也才会越多，市场科技股的容量会与资金的增量呈现螺旋式上涨的过程。

正如大家所看到科创板新股的发行源源不绝，创业板注册制箭在弦上，A公司市盈率涨到了100，那就再送一个同类的B公司上市，最后同样的资金量下，AB公司的估值就都在50左右。所以在涌入的资金不断增加的情况下，管理层必然会不断增加池子的范围，从而使整体的水位控制在一个可以接受的范围。我们不会看到科技股的估值永无止境的上涨，而是会看到不断有新的科技股上市。

对于个人投资者而言，期待一个股票给自己带来连续暴涨的高赔率，无异于在赌场下注百家 乐会伴随着高风险；而指望自己能压中将来增长数万倍成为新腾讯新阿里的潜力股，也无异于买彩票的低概率。

现在这个阶段的确有很多人赚到了钱，但是炒作终究是一个零和游戏，大部分科技股的泡沫会随着业绩的逐渐证伪而破裂，随着注册制的到来大批公司的退市也将常态化，大多数投机者现在的纸面财富回过头看只是黄粱一梦。真正具备确定性的收益只有与公司的价值一同成长这一条路。

股票投资的江湖，有一条定律：快即是慢，慢即是快。